Aktiebarometeret har ikke overraskende fulgt i kølvandet på de seneste tre ugers markant ændrede vilkår på de finansielle markeder, hvor stemningen er vendt fra ekstrem nervøsitet til fornyet, stærk optimisme. Vendingen har på mange måder været historisk, fordi denne typer comebacks efter en negativ korrektion plejer at være tøvende, og slet ikke så stejl og hurtig som denne gang. Det vigtige i Aktiebarometerudviklingen er ikke den hurtige genkomst, fordi den naturligt må følge i kølvandet på markedets radikalt ændrede risikoopfattelse. Det vigtige er at lægge mærke til, at den samlede barometerscore kun lige er nået til neutrale nul. Det betyder, at der på ingen måde er dømt grønt lys for yderligere markante aktiestigninger.
Særligt to signaler i Aktiebarometeret vil vi her fokusere på: For det første er det såkaldte Black Swan-indeks (SKEW indeks) igen ved at være steget til et niveau, hvor det kan være kritisk. Som tidligere beskrevet afspejler Skew-indeks de professionelle investorernes eksponering i aktieput-optioner out-of-money. Det vil sige, at optionerne i realiteten først giver betydelige gevinster, hvis aktiemarkedet tager et gevaldigt dyk. Mindre kursfald har ikke stor betydning for deres kurs.
For det andet er put/call-ratio også igen ved at være der, hvor det kan være kritisk. De amerikanske investorer er nu så sikre på, at der er flere stigninger forude på aktiemarkedet, at de har lastet sig tungt med call-optioner og lettet sig næsten helt for putoptioner. Det er ofte, når overbevisningen er så entydig, at det går den anden vej – altså i dette tilfælde nedad.
Endelig bør man som investor være opmærksom på en stribe forhold, som ikke umiddelbart indgår i de ti signaler i AktieBarometeret. For det første har det amerikanske S&P 500-indeks meget vanskeligt ved at lægge afstand til de tidligere toppe omkring 2020. Markedspsykologisk er startsignalet til et nyt aktierally givet, men på næsten anden uge mangler der helt klart overbevisning i markedet. For det andet viser de ledende indikatorer for Europa og Kina ingen tegn på ny styrke, og det peger i retning af større sandsynlighed for en yderligere nedtur, før det hele vender. I hvert fald er oliepriser, råvarepriser for industrielle råvarer og obligationsrenter fortsat så underdrejede, at der i disse markeder ingen forventninger er om et snarligt økonomisk opsving. For det tredje er det vigtigt at bemærke, at den europæiske inflations-swap nu igen er begyndt at vende nedad. Det betyder, at markedet vurderer, at risikoen for deflation igen er stigende, og at den europæiske centralbanks QE-bestræbelser ikke er nok for at stimulere væksten og øge inflationen.
Det skal samtidig bemærkes, at særligt de signaler, som er baseret på markedsstemningen i USA, fortsat peger fremad. Blandt andet indikerer de seneste ugers sektorrotation fra defensive aktier over mod cykliske aktier, at der igen er fornyet tro på de mere konjunkturfølsomme aktier. Meget af den fornyede optimisme kan dog være baseret på en tro på, at den amerikanske centralbank igen træder på speederen til seddelpressen, altså en ny QE. Og dette er også en mulighed.
