Fodboldsegment presser Silkeborg IF Invest

Kurspotentialet i Silkeborg IF Invest-aktien holdes nede af et kronisk underskudsgivende fodboldsegment.

Silkeborg IF Invest består af tre segmenter (Fodbold, Ejendomme, Hotel), og i årsregnskabet fortæller man optimistisk om en forretningsmodel med et betydeligt potentiale med aktivitetsområderne ”investering i og udvikling af ejendomme, hotel- og konferenceaktivitet samt professionel fodbold”.

At man vælger at beskrive områderne i netop den rækkefølge er næppe tilfældigt. Selvom selskabet oprindeligt hed SIF Fodbold Support A/S er der i dag tale om et succesfuldt børsnoteret selskab med fokus på investeringsejendomme, hvor den professionelle fodbold i praksis er en dødvægt. I en note til årsregnskaberne specificeres resultatet før skat i selskabets tre segmenter, og heraf fremgår det tydeligt, hvordan fodboldsegmentet er kronisk underskudsgivende og finansieres af koncernens ejendomssegment.

Silkeborg IF Invest udvidede den 19. juni 2017 koncernen ved erhvervelsen af Hotel Papirfabrikken A/S, og derfor optræder hoteldrift kun i 2017-linjen i tabellen nedenfor.

I dette årti har fodboldsegmentet i Silkeborg IF Invest haft et negativt resultat før skat på 103 mio. kr. mens ejendomssegmentet i den samme periode har haft et overskud på 133 mio. kr.

I enhvert andet børsnoteret selskab ville aktionærerne kræve bestyrelsens hoved på et fad for at holde fast i et datterselskab, som økonomisk set er et sort hul med et årligt underskud på 10-15 mio. kr. Men eftersom Silkeborg IF Invest har fodbolden som sit bagland fylder objektive økonomiske betragtninger mindre, end det ville være tilfældet i de fleste andre børsnoterede selskaber.

Nedrykning vil belaste koncernregnskabet
Det oplyses i årsregnskabet 2017, at fodboldklubben Silkeborg er placeret på grænsen mellem Superliga og 1. division, og at en nedrykning vil have en væsentlig negativ indflydelse på koncernen. Om nedrykning bliver en realitet er endnu uklart, men p.t. er det 99% sikkert, at Silkeborg slutter på en af de to nederste pladser i Nedrykningspulje 1, og dermed skal ud i et afgørende knald-eller-fald slutspil om pladsen i Superligaen næste sæson.

Den kronisk dårlige økonomi i fodboldsegmentet, plus risikoen for endnu større tab ved nedrykning fra Superligaen, trækker ned i Silkeborg IF Invests aktiekurs. Den forhindres dermed i fuldt ud at afspejle den positive udvikling i ejendomsog hotelsegmenterne.

På den baggrund sætter vi kun kursmålet for Silkeborg IF Invest til niveauet omkring selskabets indre værdi, hvilket medfører et stigningspotentiale omkring 25%.

Børskurs på analysetidspunktet: 14,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 17,50-18,00

Læs tidligere analyser af Silkeborg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .