Billige SKAKO flyver under mediernes radar

For en mindre investor med tålmodighed til at lade sin investering løbe over flere år byder aktiemarkedet i det skjulte på nogle interessante investeringsmuligheder. SKAKO er en af dem.

SKAKO-aktien handles gennemsnitligt for mindre end 1 mio. kr. om dagen og ligger derfor normalt under mediernes radar. For et par år siden fik selskabet dog kortvarigt en del opmærksomhed, fordi Lind Invest ApS opdagede potentialet i aktien, og i september 2015 øgede sin ejerandel i SKAKO til 30,58%. Ejerskabet blev stort set afsluttet 1½ år senere, hvor den kortvarige investering medførte en betydelig fortjeneste til hovedaktionæren.

Undervejs havde SKAKO’s aktiekurs foretaget nogle dramatiske kurssving, som demonstrerede at man som privat investor løber en betydelig risiko ved at investere kortvarigt i så lille en aktie. Men ved en længerevarende investering ser det anderledes ud, da de fundamentale forhold i selskabet så får større betydning.

Det gælder også for SKAKO, som det seneste års tid er handlet op fra en kurs omkring 75 til den aktuelle kurs lige under 100. Det glæder utvivlsomt Lind Invest ApS’ afløser som hovedaktionær, Frederik2 ApS, som dækker over de to bestyrelsesmedlemmer Christian Herskind Jørgensen og Jens Wittrup Rasmussen. De så et potentiale i SKAKO, og indtil videre er deres beslutning blevet belønnet.

Forventet stigning i EBIT på 35%
Men hvordan ser det så ud fremadrettet? SKA-KO’s årsregnskab 2017 fortæller om et forventet primært driftsresultat (EBIT) på 25-30 mio. kr., og hvis vi korrigerer 2017-resultatet for særlige poster, indebærer det en forventet stigning på ca. 35% i 2018. Dermed fortsætter man linjen fra 2017, hvor EBIT korrigeret for særlige poster steg med 23%. De nævnte ”særlige poster” vedrørte omstruktureringen af en af SKAKO’s to divisioner (SKAKO Concrete), hvor man lukkede produktionsfaciliteterne i Frankring. Det medførte på kort sigt omkostninger på 24,1 mio. kr, som alle blev afholdt i 2017.

I 2018 er der mulighed for at omstruktureringen kan gøre ”særlige poster” positiv, da den bl.a. medfører frasalg af bygninger med en potentiel fortjeneste. Vigtigere er det dog, at der forventes en årlig gevinst på ca. 6 mio. kr. som direkte konsekvens af omstruktureringen.

Det kan være lidt bekymrende, at SKAKO indleder året med en lavere ordrebeholdning end i fjor, men SKAKO’s regnskab er påvirket af timingen af store enkeltordrer, og det er derfor mere relevant at se på selskabets langsigtede udviking.

Her hæfter vi os ved, at SKAKO’s omstrukturering til en ”Asset Light” model medfører en årlig besparelse på ca. 6 mio. kr. om året, samt at selskabet handles til attraktive nøgletal. SKAKO’s forventede Price/Earning i 2018 er således kun 15, hvilket er lavere end branchemedianen. Også ROIC (afkast af den investerede kapital) og EV/EBIT (driftsresultatet sat i forhold til markedsværdien korrigeret for gæld) har udviklet sig positivt gennem de seneste år, så begge nøgletal i dag er bedre end markedets gennemsnit.

Når det ikke afspejler sig i aktiekursen, skyldes det ganske givet den beskedne omsætning i aktien. Udover tidligere nævnte Frederik2 ApS (25,75%) er de to største aktionærer Danica Pension (10,22%) og Maj Invest Holding (9,98%). Det efterlader mere end halvdelen af aktiekapitalen i fri handel, og det kan den mindre private investor med et par års tålmodighed med fordel benytte sig af.

Børskurs på analysetidspunktet: 98,00 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr): 120-130

Læs tidligere analyser af SKAKO her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .