STG giver et direkte afkast på over 6%

Scandinavian Tobacco Group (STG) er faldet 25% i kurs siden aktien toppede midt i februar. Det gør aktien til en attraktiv udbytteaktie med et direkte afkast på mere end 6%.

I øjeblikket fokuserer aktiemarkedet på selskaber med høj vækst, og så er man parat til at ignorere et til tider ekstremt forhold mellem indtjening og pris. F.eks. handles den nye C25-aktie Ambu til en forventet Price/Earning på langt over 100, og for Chr. Hansen nærmer det samme nøgletal sig 50 på trods af en branchemedian på 25. Alligevel fortsætter kurserne opad på trods af, at den slags stigninger ofte viser sig at være aktiebobler, som ender med et brag.

I den modsatte ende af aktiemarkedet finder vi de kedelige selskaber, som har en solid indtjening, og hvert år udbetaler et højt udbytte. Det er i den ende STG ligger. Den slags aktier er ikke særligt populære i øjeblikket, og det afspejler sig i STG’s aktiekurs, som er faldet 25% de seneste fire måneder. Man kunne fristes til at give en faldende omsætning i 1. kvartal skylden for faldet, men det er næppe tilfældet. Hvis 1. kvartals regnskabstal korrigeres for valutakurseffekt og engangsomkostninger var den organiske vækst i omsætning og EBITDA nemlig henholdsvis 3,5% og 1,2%.

Det er ganske gode resultater i betragtning af, at STG som tobakproducent befinder sig på et vigende marked. Et vigende marked er dog ikke ensbetydende med, at markedet forsvinder, og for et selskab med et stærkt finansielt grundlag giver det vækstmuligheder gennem opkøb. STG oplyser i årsregnskabet 2017, at der er et betydeligt konsolideringspotentiale i selskabets del af markedet, og den udvikling deltager man aktivt i. Senest da man i begyndelsen af april afsluttede opkøbet af et amerikansk selskab.

Højt udbytte i en tid med lav rente
På kort sigt er det dog STG’s høje udbytte, som gør aktien interessant. Selskabet har de seneste tre år haft et frit cash flow på ca. 1 mia. kr. om året, som enten kan investeres eller sendes tilbage til aktionærerne. Det er et meget højt tal i betragtning af, at STG’s markedsværdi kun er 9,4 mia. kr.

Man udbetalte i 2017 et ekstraordinært udbytte på 3,50 kr. pr. aktie, og det ordinære udbytte for 2017 var 5,75 kr. pr. aktie. Hvis man gentager denne model i 2018, svarer det til et direkte afkast på næsten 10% ved den aktuelle kurs. Hvis STG nøjes med igen at udbetale det ordinære udbytte på 5,75 kr. pr. aktie svarer det til et direkte afkast på 6%.

Investorernes forventninger til STG’s udbyttebetaling lyder på et direkte afkast på 6,4% i 2018, 6,7% i 2019 og 7,0% i 2020. Det er meget høje tal i en tid, hvor den 10-årige obligationsrente er under 2%, og bankrenten er ikke-eksisterende.

Ved den aktuelle kurs kan STG til en vis grad betragtes som en erhvervsobligation for den forsigtige investor, som ønsker sig et højt årligt afkast, en lav risiko og er parat til at give afkald på udsigten til en eksplosiv kursstigning.

Børskurs på analysetidspunktet: 94,40 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 110-125

Læs tidligere analyser af STG her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .