William Demant flirter med rekordniveauer

William Demant (WDH) hører til blandt den lille håndfuld C25-aktier, der kan fremvise en meget høj værdiansættelse og samtidig være blandt de bedst performende i år med en kursstigning på hele 47%.

Investorerne er i øjeblikket vilde med stabil og ”sikker” vækst, selvom den ikke er særlig høj. I 2017 præsterede WDH en organisk vækst på 9% og forventningen til 2018 om en ”betydelig organisk vækst” blev fastholdt i den noget talfattige periodemeddelelse for 1. kvartal i starten af maj.

Der er ingen præcis forventning til omsætningen, men WDH angiver at valuta vil påvirke negativt med 4% inkl. effekten af kurssikring. Analytikernes konsensus er en omsætningsvækst på 4,3%, og groft sagt indikerer det en organisk vækst på over 8%.

Sammen med en stigende indtjeningsgrad resulterer det i et forventet EBIT-resultat på 2,55 til 2,85 mia. før omstruktureringsomkostninger på 150 mio. kr. Analytikernes forventning ligger her lige over med et EBIT-resultat på 2.716 mio. kr.

Aktiens høje værdiansættelse med en P/E for 2018 på 31,1 og 27,8 for 2019 indikerer i særlig grad, at der er høje forventninger til fremtiden.

Målt på indtjening per aktie (EPS) er analytikernes estimater for 2018 kun øget med 4,8% siden årsskiftet – mens aktien er steget med imponerende 47%. De seneste 4 uger, hvor aktien er steget 10%, er 2018-estimatet endda justeret marginalt ned. For 2019 er billedet det samme omend i endnu mere ubetydelig grad. Her er estimatet kun hævet med 1,8% siden årsskiftet, og ses der isoleret på de seneste 4 uger er estimatet faktisk sænket med 1,9%.

Ændringerne på 4 ugers sigt er interessante, fordi WDH afholdt kapitalmarkedsdag i London den 12. juni. En revision af estimaterne på 4 ugers sigt vil således indeholde information om eventuelt ændrede analytikerforventninger i kølvandet på kapitalmarkedsdagen, og de oplysninger der er blevet fremlagt. Estimaterne afslører derfor, at der indtil videre ikke har været nyt af betydning. Median-kursmålet på 207 og det klare flertal af salgsanbefalinger (8 salg mod 2 køb) understreger også, at aktien er løbet forud for analytikerne.

Køb på tilbagefald
Det er nærliggende at konkludere, at investorerne har taget glæderne på forskud og regner med en opjustering fra selskabet senere i år, som også vil aflejre sig i analytikernes estimater og anbefalinger. Vi anerkender det stærke momentum i forretningen og den mulige betydning for omsætning og indtjening de næste 6-18 måneder. Det har GN tidligere bevist, og man skal derfor være forsigtig med at dømme WDH-aktien ude efter den store stigning. Vi kan dog ikke stå bag en decideret købsanbefaling lige efter så kraftig en stigning, men vil gå så langt som til at anbefale et køb, hvis kursen sætter sig henover sommeren, eller i særdeles ovenpå halvårsregnskabet den 15. august. Her er forventningerne nu givetvis meget høje, og selv et pænt regnskab kan resultere i skuffelse eller profithjemtagning.

I første omgang kigger vi efter et købsniveau på 220-230, som modsvarer en P/E for 2019 på under 25. Det niveau bør kunne holde så længe William Demant kan fastholde en ”stærk organisk vækst”. Kan det gøres ind i 2019 er der en god sandsynlighed for, at markedet vil belønne aktien med en P/E på 30 for 2019 eller 2020 også. Det modsvarer en kurs omkring 300.

Børskurs på analysetidspunktet: 257,00 AktieUgebrevets kursmål (6-12 mdr): 260-300

Læs tidligere analyser af WDH her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .