DSV overrasker med årets anden opjustering

DSV indledte regnskabsåret 2018 med en opjustering allerede i 1. kvartal, hvor man løftede den nederste grænse for EBIT-forventningen med 100 mio. kr. til 5.100-5.400 mio. kr. Så tidlig en opjustering er ikke almindelig, og den øgede forventningerne til resten af året. 

Dette forventningspres levede DSV i halvårsregnskabet op til med et overskud pr. aktie på 6,50 kr. mod analytikernes forventninger om 6,03 kr. pr. aktie. Man fortsatte endvidere den gode stil fra 1. kvartalsregnskabet ved igen at opjustere forventningerne, så både øverste og nederste grænse i EBIT-forventningen nu hæves med 200 mio. kr, til intervallet 5.300 – 5.600 mio. kr. Samtidig hævede man forventningerne til årets frie cash flow fra 4.000 mio. kr. til 4.200 mio. kr.

I løbet af det seneste år har DSV nedbragt den nettorentebærende gæld med 1.069 mio. kr. (til 5.454 mio. kr.), og den finansielle gearing er nedbragt til 0,9 mod 1,3 på samme tidspunkt i fjor. Dermed ligger man nu under målsætningen om et forhold mellem nettorentebærende gæld (NIBD) og EBITDA i intervallet 1,0-1,5 og det er et væsentligt forhold i forbindelse med DSV’s forretningsmodel. DSV har været særdeles succesfulde med vækst gennem integration af profitable opkøb, og efter den seneste integration af UTi indregner markedet ganske givet allerede nu næste opkøb i værdiansættelsen af DSV.

På kort sigt vælger DSV dog at bringe NIBD/EBITDA-forholdet tilbage til intervallet 1,0-1,5 gennem et massivt aktietilbagekøb på 1.200 mio. kr. i løbet af tre måneder med start den 2. august. Set i forhold til den gennemsnitlige børshandel med DSV-aktier, betyder det, at den daglige efterspørgsel de kommende tre måneder bliver forøget med mere end 10% i kraft af selskabets køb af egne aktier.

Et andet positivt forhold er, at uroen om de internationale samhandelsforhold kun ser ud til at få beskeden betydning for DSV. I halvårsregnskabet udtaler DSV’s CEO, at ”So far, the impact from trade tariffs has been limited”, og afblæsningen af handelskrigen mellem EU og USA vejer tungere for DSV end handelskrigen mellem USA og Kina.

DSV-aktien er væsentligt dyrere end konkurrenterne, og det indebærer altid en risiko. Men så længe selskabet lever op til forventningerne er værdiansættelsen af aktien ikke urimelig. Efter analytikernes justeringer af kursmålene i forbindelse med halvårsregnskabet ligger konsensus i intervallet 600-640, og de fortsatte vækstperspektiver i DSV gør, at vi deler denne opfattelse.

Børskurs på analysetidspunktet: 578,20

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 630,00