FLSmidths kurssving skjuler en sund fremgang

FLSmidth startede ugen med at offentliggøre to kontrakter i Mellemamerika på næsten 2 mia. kr., og det sendte mandag og tirsdag aktiekursen i vejret med 3,9%. Men stemningen skiftede brat, da FLSmidth onsdag offentliggjorde et halvårsregnskab, som i løbet af onsdagen helt annullerede den nævnte stigning.

Der kan stilles spørgsmålstegn ved flere forhold i ugens FLSmidth-kursbevægelser:

For det første er en ordre på 250 mio. euro ikke ekstraordinært for et selskab, som i fjor omsatte for 18 mia. kr. Hvis en kursstigning på næsten 4% pga. en sådan ordre skal være berettiget, skal det være en ordre, som kan øge indtjeningen væsentligt i forhold til det forventede. Det var ikke tilfældet, så ugens indledende kursstigning var en overreaktion. For det andet kan det samme siges om onsdagens kursfald, som annullerede de foregående to dages stigning. Kursfaldet var en reaktion på halvårsregnskabet.

Men som det ses af tabellen nedenfor steg omsætning og indtjening i både det seneste kvartal og i første halvår. Hertil kan føjes, at en af halvårsregnskabets hovedkonklusioner var en ”strong organic order intake and revenue growth despite absence of large orders”. Forbeholdet om de manglende store ordrer annullerede man altså selv to dage før offentliggørelsen af halvårsregnskabet.

Når kursen alligevel faldt på trods af en markant bedre indtjening end i fjor, så skyldes det, at indtjeningen var lidt dårligere end forventet af investorerne. Vi tillægger det dog større vægt, at FLSmidth fastholder helårsforventningerne til både omsætning og EBITA-margin, og at analytikernes forventninger mht. disse to tal ligger nogenlunde midt i FLSmidths udmeldte intervaller.

Set på lidt længere sigt følger FLSmidth altså den forventede vej, og vi betragter ugens kursstigninger og -fald som midlertidige bølgeskvulp, som man ikke bør tillægge for stor betydning.

På længere sigt tillægger vi derimod den kraftige ordreindgang i Minerals-divisionen stor betydning. Den organiske vækst i ordreindgangen i 2. kvartal var 109%, og med tilkøb og valuta indregnet var stigningen 126%. Det bekræfter den genoptagelse af mineindustriens investeringslyst, som FLSmidth gav udtryk for i årsregnskabet 2017.

Bunden ser altså virkelig ud til at være nået efter adskillige svage år i mineindustrien, og det kan få stor betydning for FLSmidths indtjening de kommende år. Vi forventer en kursstigning i FLSmidth på 8-12% i resten af regnskabsåret.

Børskurs på analysetidspunktet: 401,30

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 430-450