Årets Bedste Kapitalfond deles af seks fonde

Tema om kapitalfondenes porteføljeselskaber 2018: Kåringen som årets bedste kapitalfond deles mellem eks kapitalfonde, viser Økonomisk Ugebrevs årlige gennemgang af de knap 200 danske selskaber, som aktuelt er ejet af kapitalfondene. I bunden af årets rating ligger EQT og Axcel med minuspoint.

Kåringen af årets bedste kapitalfond er baseret på en regnskabsanalyse af de 65 porteføljeselskaber, som har et bruttoresultat på mere end 100 mio. kr., og som sidste år præsterede lønsom vækst. Samlet har vi identificeret tolv successelskaber, som kommer gennem nåleøjet efter en række udvælgelseskriterier. Se også tekstboks om ”Sådan har vi udpeget Danmarks Bedste Kapitalfond.”

Vinderne er Polaris, Nordic Capital, Capidea, Catacap, BwB Partnere og Maj Invest. Selskaberne i vinderpuljen må betragtes som de mest oplagte til en exit det kommende år, enten ved en børsnotering, et industrielt salg eller salg til en anden kapitalfonde. Særligt de porteføljeselskaber, som har været i ejerskab mere end 4-5 år kan meget vel være tæt på et videresalg.

Minuspoint er der til EQT og Axcel, der altså står som taberene i dette års rating, blandt andet på grund af ejerskab af selskaberne EG, Top-Toy og Sitecore, som sidste år mere end halverede bruttoresultatet.

Overordnet viser analysen, at særligt de udenlandske kapitalfonde har været rigtig gode til at sætte sig på de danske porteføljeselskaber, som synes at rumme et stort potentiale, og som allerede er meget lønsomme. Eksempler herpå er AEA Investors ejerskab af Scan Global Logistiscs, Ratos ejerskab af Airteam og Oase Outdoors. 3i´ ejerskab af Boconcept, FAPIs ejerskab af Karnov og General Atlantas ejerskab af Joe & The Juice.

De danske kapitalfonde kan dog også være med et stykke af vejen, og der er altså flere successelskaber på vej frem. Det er kun et par år siden, at Polaris overtog det tidligere børsnoterede Molslinjen, og det skete under stor tumult, fordi de private aktionærer følte sig kørt over af den rå kapitalmagt. Myndighederne skulle være med til at sno reglerne, for at få kapitalfondens overtagelse til at lykkedes, sammen med den daværende bestyrelse. Og det er næsten gået som forventet med den udvikling selskabet allerede var inde i efter overtagelsen – og med udsigten til også at overtage Bornholmstrafikken fra 1. september 2018. Sidste års driftsresultat før afskrivninger blev 264 mio. kr. mod 221 mio. kr. i 2016 og 177 mio. kr. i 2015, som var seneste årsregnskab før ejerskiftet.

Catacap har to vinderselskaber med, men til gengæld også et taberselskab: Blandt vinderne er G.S.V. Materialudlejning, som er landets største udlejer af lifte, platforme, stilladser og skure til landets entreprenør og anlægsvirksomheder. Selskabet rykkede lidt frem i indtjening, antageligt blandt andet baseret på den solide aktivitet i byggeriet. I regnskabet oplyses det, at selskabet sidste år konsoliderede positionen som største leverandør gennem stærke og langvarige samarbejdsaftaler med de største aktører i branchen.

Catacap ejer også CASA, der er et af Danmarks førende udviklings- og entreprenørselskaber med aktiviteter over hele landet. CASA udvikler, opfører og renoverer boliger, erhvervsejendomme og offentlige byggerier samt deltager i en række OPP-projekter. Selskabet burde være rollemodel or kriseramte MT Højgaard, idet CASA formår at skabe en overskudsgrad på knap seks procent, på trods af stærk vækst i aktiviteten. Omsætningen steg sidste år til 1588 mio. kr. mod 1391 mio. kr. året før.

Som taber trækker Mobylife ned med ét point, så Catacap samlet får ét point ligesom de andre bedste kapitalfonde. Så også beskrivelsen af Mobilife i artiklen om kapitalfondenes problembørn.

Nordic Capitals Unifeeder synes også at være parat til videresalg. Selskabet øgede sidste år bruttoresultatet til 407 mio. kr. mod 312 mio. kr. året før. Driftsoverskuddet blev mere end fordoblet til 156 mio. kr. mod 75 mio. kr. i 2016. Tilsyneladende formår Unifeeder at skabe en lønsomhed som Mærsk har svært ved. Overskudsgraden var sidste år fem procent mod Mærsks to procent. Måske kunne Unifeeder været et købsobjekt for A.P. Møller-Mærsk.

Unifeeders ledelse skriver, at ”2017 was a year with strong growth in container transports into Europe and combined with Unifeeder’s customers taking a larger share of this growth this meant solid volume growth in 2017. The trend towards increased outsourcing accelerated and implied even higher growth in feeder volumes. The Shortsea volumes were stable throughout 2017 with UK volumes remaining an important driver for the business unit. Further, Unifeeder has during 2017 continued to invest in improving the lean organization. Process optimisation has led to strengthening of the existing shared service centre and building new clusters. Both initiatives have benefitted from robotics implementation. Also, Unifeeder has implemented big data optimizing tools during the year.”

Capidea ejede Holstebro-baserede Creativ Company, som sælger hobbyartikler til skoler, institutioner, private og engroskunder i hele Europa og har datterselskaber i Sverige, Norge, Tyskland, England, Holland, Finland og Frankrig, øgede sidste år bruttoresultatet til 106 mio. kr. mod 90 mio. kr. året før. Driftsoverskuddet blev øget fra tyve til 24 mio.kr. Maj Invest ejer selskabet Svendsen Sport, hjemhørende i Gadtrup. Selskabet øgede sidste år omsætningen til 406 mio. kr. mod 368 mio. kr. året før. Bruttofortjenesten blev 120 mio. kr. og egenkapitalen blev forrentet med 30 procent, lidt højere end året før. Selskabet arbejder i engros- og agenturhandel med sportsfiskerudstyr og relaterede produkter. ”Selskabet forventer fortsat vækst i 2018 og et højere resultat end i 2017,” skriver ledelsen i årsregnskabet.

EQT får pluspoint for ejerskabet af Nordic Aviation, hvor moderselskabet øgede omsætningen til 51 mio. USD fra 45 mio. kr. USD året før. EBITA-resultatet steg fra seks til otte mio. kr. Til gengæld blev indtægterne fra de mange datterselskaber løftet til 34 mio. USD mod 19 mio. USD året før, hvilket altså gav et overskud på over 200 mio. kr. For selve koncernen er overskuddet angiveligt langt over én milliard kroner i det irske holdingselskab, oplyser ledelsen.

”The income statement for 2016/17 shows a profit of USD 31,890 thousand against USD 19,360 thousand last year, and the balance sheet at 30 June 2017 shows equity of USD 271,687 thousand. In the annual report for 2015/16, Management expected a revenue in the range of USD 700- 800m and a profit in the range of USD 150-200m for the consolidated statements. This years revenue and profit only contains the parent company Nordic Aviation Capital A/S. With this in mind, the management considers the Company’s financial performance in the year satisfactory,” hedder det i regnskabet.