Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Finans

A&O Johansen viser vej frem i en svær branche

Morten Sørensen

søndag 11. september 2016 kl. 9:49

Med en recept, der især har bygget på investeringer, viser Grossistfirmaet Brdr. A&O Johansen, hvordan der kan skabes ny vækst og værdi i en usexet hjemmemarkedsbranche, der er præget af stagnation og hård konkurrence

Analyse: El- og VVS-grossistfirmaet Brdr. A&O Johansen er i al diskretion og takket være investeringer på tilsammen over 1 mia. kroner ved at udvikle sig til et forbillede for danske handelsvirksomheder, der kæmper med svære stagnerende hjemmemarkeder.

Resultaterne har for alvor vist sig i løbet af 2016. A&O-aktien er over det seneste år steget lige knapt 50 procent, og virksomheden har netop i sin halv-årsmeddelelse opjusteret forventningerne til 2016 til et før-skatresultat på 130-140 mio. kr., hvor der tidligere var ventet et resultat på 120-130 mio. kr. A&O, der er familiekontrolleret, og som siden 1986 har været ledet af adm. direktør Niels A. Johansen, demonstrerer dermed overlevelsesevne og konkurrencekraft. Danske markedsandele på cirka 25 procent for VVS-komponenter og 15 procent for el-artikler gør A&O til en betydelig markedsaktør, omend virksomheden står over for større, ofte mere internationaliserede og diversificerede konkurrenter, som de børsnoterede Solar og Sanistål samt Lemvigh-Müller og Brdr. Dahl, der er ejet af den multinationale byggemateriale-gigant Saint-Gobain.

Med det seneste års kursstigning ligger AO nu i en højere aktiekurs end før finanskrisen, der ramte byggeriets grossister meget hårdt, og hvis efterdønninger Solar- og Sanistål-aktierne endnu ikke på samme måde er kommet over.

Med kursstigningen demonstrerer A&O også, at virksomheden foreløbig har fundet en mere lukrativ vej frem end især Solar, hvor ledelsen i 2014 blev overtaget af Anders Wilhjelm, der dengang varslede en plan, der skulle omskabe Solar til en sourcing- og servicevirksomhed.

Receptens hovedindhold har været investeringer: A&O har i perioden 2011-2015 investeret massivt både i forhold til sin omsætning, der i 2015 var på 2,6 mia. kr.

En opgørelse viser, at A&O i denne periode har sat knap 500 mio. kr. i materielle og immaterielle anlægsaktiver, hvor de fire store konkurrenter hver har investeret mellem 150 og 300 mio. kr. Når investeringsprogrammet afsluttes i 2016, vil A&O have investeret over 500 mio. kr. i organisk vækst. Pengene er især sat i et nyt automatiseret centrallager, ny software og opgraderinger af butiksnettet. Investeringerne i organisk vækst er baggrunden for, at A&O i dag kan fremvise højere organisk vækst end konkurrenterne og samtidig opretholde en af branchens højeste indtjeningsmarginer.

Med opkøbet af branchens internetopkomling, BilligVVS, for yderligere 240 mio. kr. i 2015 har A&O fået en stærk internetplatform og også mulighed for at udnytte den store investering i centrallageret bedre. Dermed kan grossistvirksomheden sælge gennem flere kanaler, takket være et bredt butiksnet og et nyt og stærkt centrallager, og gennem e-commerce får den bedre adgang til mindre VVS-firmaer og til privatkunder.

A&O satsede desuden i begyndelsen af 2016 401 mio. kr. at købe den post på 39 procent af aktiekapitalen, som konkurrenten Sanistål havde købt før finanskrisen, især i 2007, for at tvinge A&O til fusion. Købskursen var 1797 kr. pr. aktie, og den er siden, blandt andet takket være tilbagekøbet, løftet til 2629 fredag, hvilket nu giver A&O en markedsværdi på 1350 mio. kr. mod Saniståls 1073 mio. kr. Saniståls aktiepost har efter alt at dømme længe været et irritationsmoment for A&O, og tilbagekø-bet giver A&O’ ledelse og hovedaktionær en større handlefrihed, blandt andet til at udbetale udbytte – noget, som A&O har undladt at gøre, mens Sanistål var aktionær, tilsyneladende for ikke at tilføre konkurrenten likviditet. Flere markedsdeltagere venter, at A&O nu vil annullere den store aktiepost, der ligger i selskabet, og at det yderligere kan understøtte børskursen.

læs hele udgivelsen her

Morten A. Sørensen

 

6a242da65e970b5a4389

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Få dagens vigtigste
økonominyheder hver dag kl. 12

Bliv opdateret på aktiemarkedets bevægelser, skarpe indsigter
og nyeste tendenser fra Økonomisk Ugebrev – helt gratis.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev.  Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik. Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Jobannoncer

Vi søger to studentermedhjælpere til Dansk Sygeplejeråds Økonomiafdeling
Region Hovedstaden
Dansk Sygeplejeråd søger regnskabskonsulent med erfaring i regnskabsprocessen fra A-Z
Region Hovedstaden
Strategisk Finans Partner i Forca
Region Hovedstaden
Udløber snart
Finansiel controller med stærk forretningsforståelse
Region Sjælland
Finance Manager
Region Syddanmark
Financial Controller
Region Nordjylland
Rigspolitiet søger en administrationschef til Bornholms Politi
Bornholms Regionskommune
Har du økonomisk og analytisk forståelse samt interesse for ledelsesbetjening? Vi søger to økonomikonsulenter til Sundheds- og Omsorgsforvaltningen
Region Hovedstade
Talstærk analytiker til analysekontor
Region Hovedstaden
Chef for Digitalisering og Økonomi
Region Sjælland
Kontorchef til Center for Økonomi og Koncern i Indenrigs- og Sundhedsministeriets departement
Region Hovedstaden
Dansk Erhverv søger skattepolitisk fagchef
Regiopn Hovedstaden
Brænder du for klagesagsbehandling, har vi jobbet for dig
Region Hovedstaden
To medarbejdere til økonomistyring i Budgetenheden, Koncern Økonomi
Region Sjælland

Mere fra ØU Finans

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag den seneste udgivelse af Finans – det førende magasin om den danske finanssektor.

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank