Finans

Bang & Olufsen: Den afgørende prøve er stadig forude

Morten W. Langer

tirsdag 06. oktober 2020 kl. 11:30

CEO Kristian Teär er i gang med at løse en af de mest spændende og udfordrende ledelsesopgaver i dansk erhvervsliv. Første kvartals tal fra Bang & Olufsen viser, at planen for regnskabsåret 2020/21 foreløbigt holder. Den afgørende prøve kommer i de kommende kvartaler og i 2021/22, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.

Det ligner en triumf for Bang & Olufsens CEO Kristian Teär. Bang & Olufsen-aktien reagerede torsdag med en stigning på 9 pct. efter offentliggørelsen af tal for regnskabsårets første kvartal (juni-august.) Aktien nåede dermed det højeste niveau siden juni. Investorerne tager glæderne på forskud i virksomheden, der for første gang siden første kvartal 2018/19 udviste omsætningsvækst i forhold til året før.

Den virkelige prøve for virksomheden og Kristian Teär kommer i de kommende kvartaler. Den fine vækst i regnskabsårets første kvartal skal ses på baggrund af, at omsætningen faldt 30 pct. til et meget lavt niveau i det tilsvarende kvartal sidste år, og at førstekvartals-salget stadig ligger tydeligt under de fire regnskabsår fra 2015/16 til 2018/19.

Bedre pengestrøm
Men Bang & Olufsen lever foreløbig op til den prognose, som blev præsenteret i juli. Det sædvanligvis ret svage første kvartal har i de to foregående regnskabsår leveret 21 pct. af helårets omsætning, og hvis det nu gentager sig, lander 2020/21 præcist på de 2,2 mia. kr., som prognosen forudser.

Ganske vist var pengestrømmen fra driftsaktiviteter stadig negativ – med minus 39, mod minus 186 mio. kr. sidste år. Men den har været negativ i første kvartal i de seks seneste regnskabsår, også i de år, som endte med en pæn positiv pengestrøm og et positivt driftsresultat.

Det afgørende er, at minusset er blevet meget mindre. Koncernen er også godt på vej til at skære 175 mio. kr. af de årlige omkostninger. Og det antydes, at der måske kan spares endnu mere. Strategien fra foråret er planmæssigt bragt et skridt videre. Så langt så godt.

Men Bang & Olufsen er stadig langt fra at være et profitabelt selskab med en nogenlunde sikker fremtid. Kvartal for kvartal bliver det stadig en kamp.

Der er meget, som skal lykkes: Netop pengestrømmen, som i årevis har været Bang & Olufsens hovedproblem, vil ikke komme under virkelig kontrol i 2020. Selv hvis alt går efter planen, regner Bang & Olufsen med en negativ fri pengestrøm (pengestrømmen fra driftsaktiviteter minus pengestrøm vedrørende investeringer) på minus 200 mio. kr. og et ebit på minus 100 mio. kr.

Dermed vil der blive ædt godt ind på den likviditet på 497 mio. kr., som selskabet råder over efter en aktieemission, der i sommer igen fyldte kassen op.  Den var blevet så godt som tømt for de mange millioner, der kom ind fra virksomhedssalg i midten af det forgangne årti.

Forretningsmodellen ændres så grundlæggende, at koncernen fra og med 2021/2022 får positive frie pengestrømme. Alternativet bliver, at koncernen blot kører videre, til den igen løber tør for penge. Kristian Teär har altså ikke lang tid til at transformere Bang & Olufsen.

Det er opmuntrende, at koncernen foreløbig har været i stand til at styre mod sine 2020/21-mål, men også forventeligt, idet målene blev formuleret i juni/juli, da kvartalet allerede var godt i gang. Nu kommer andet og tredje kvartal, perioden september-februar, der normalt står for størstedelen af Bang & Olufsens årsomsætning. Så her vil det for alvor vise sig, om Bang & Olufsen er på rette vej.

Virus er både fordel og ulempe
Usikkerheden er stadig betydelig. COVID-19 har salgsmæssigt været både en fordel og en ulempe for Bang & Olufsen. Store, dyre tv- og musikanlæg til hjemmebrug har solgt godt. Men on the go-kategorien, f.eks., er ramt. Den er typisk blevet solgt til rejsebrug, ikke mindst i lufthavne, hvor Bang & Olufsens omsætning er faldet over 90 pct. Nu satser koncernen på, at markederne forbliver åbne, selv om der fortsat vil være risici forbundet med lokal opblussen af COVID-19.

Samtidig skal Bang & Olufsen lancere mere end ti nye eller upgradede produkter i indeværende regnskabsår. Den mere fokuserede salgs- og marketingindsats på otte udvalgte markeder skal have effekt, leverandørkæderne skal fungere, og priserne skal holde.

Det er den type udfordringer, som masser af virksomheder står over for i år. Bang & Olufsen er en særligt spændende case, fordi så meget skal lykkes på en gang. I løbet af ét år skal der skæres omkring 15 pct. af omkostningerne, og udgangspunktet er en forretningsmodel, der i de seneste år ikke har fungeret.

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 249 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email

[postviewcount]

Formue

Langers Skarpe Aktiemarkederne robuste under overfladen, indtil videre

Torsdag i denne uge fik vi endnu en test af det vigtige pejlemærke i 3390-3400 for den styrende amerikanske S&P Future (svarende til S&P 500 indeks). Testen holdt, og…
Formue
Stoxx: Europæiske health care aktier fortsat under pres pgr af ventet Biden sejr
Formue
Stoxx: Europæiske bankaktier 3% oppe i dag, har givet købssignal
Formue
SAS: Europæiske flyselskab-aktier holder sig nogenlunde stabile, men ..
Samfundsansvar
Ny database afslører investorers kontroversielle investeringer
Formue
SAS emission fuldtegnet, obligationsejer får deres nye aktier i dag, fredag.
Formue
US: Stigning i obligationsrenten indikerer fortsat en gamechanger på finansmarkedet
Formue
IPO Watch: ØU lancerer Kvalitetstjek af nynoterede selskaber
Samfundsansvar
Her er de overbetalte topchefer i dansk erhvervsliv
Finans
Pensionssektor må tære på egenkapital for at opfylde garantier
Formue
ØU Trader: Porteføljen har afkast på 23,9% i 2020
Finans
Ledelser i Alpha og Qudos Insurance afsløret i millionfusk
Finans
Solar: Rekordafkast i 2020 blåstempler digital strategi
Finans
Gensidige anklager om fusk mellem Waturus CEO og ex-CFO
Finans
Ny smittebølge: Halvdelen af EU’s SMV virksomheder er i konkursrisiko

Seneste nyt

Ledelse
Rob de Ridder ansat i 2015: ”Det skete på din vagt”
Formue
Insiderkøb i tre selskaber. Størst i STG: 1 mio. kr.
Finans
Opdat2: Køb nye Bioporto aktier med rabat på 5%, forvent pres på tegningsretter
Formue
Mærsk speeder megaomstilling op
Formue

Novo Nordisk nedbringer aktieandel i FLSmidth

Pursuant to Section 38 of the Danish Capital Markets Act, FLSmidth has been informed that NOVO HOLDINGS A/S has reduced his holding of FLSmidth shares to a total 2,455,584…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Formue
4 C25-selskaber under 45% på Tillidsbarometer. Coloplast i bund: 38%
Formue
Q2 webcast: Se Ørsteds ledelse i Q&A med analytikere
Ledelse
Forslag: Luk ned for kommuner med smittespredning over 100
Finans
Bekymring over, at Nykredit/Totalkredit tromler konkurrenter
Formue
Her er indholdet i seneste nummer af FORMUE. Få det gratis:
Finans
Ikke-uafhængig analyse: Netcompany: Solid order intake continues
Formue
Shorthandlere øger position i Jyske Bank og reducerer i DS Norden
Formue
Aktietilbagekøb for 292 mio. kr. Størst i Novo: 241 mio. kr.
Finans
Ugens regnskaber, blandt andet Chr. Hansen (Q4) og Tryg (Q3)
Finans
DAX Future siver, 12.800 faldet igen, holde øje med 12.300
Formue
Aktiedyk, da Powell advarede om økonomien
Formue
Shorthandler reducerer position i FLSmidth fra 0,86% til 0,71%
Finans
Natixis: Der er stadig basis for vækst – og volatilitet
Formue
10 C25-aktier over 55% på Styrkebarometer. Vestas i top med 63%

Seneste nyt

Finans
Sydbankanalyse: Øget enzympenetrering på Emerging Markets skal sikre vækst i Novozymes
Formue
ISS mest shorthandlede aktie. Over 6 procent af aktiekapitalen er shorthandlet.

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Husk at indfrielse af konvertible obligationer kan medføre beskatning
EU-Kommissionen vil genoprette økonomien med en kapital­markeds­union
Fast ejendom i selskaber – fra 2023 og frem
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X