AT1-obligationer – som der er udstedt for 275 milliarder dollar af, er også kendt som “contingent convertibles” eller “CoCo”-obligationer. De fungerer som støddæmpere, hvis en banks kapitalniveauer falder under en vis tærskel. De kan konverteres til egenkapital eller afskrives.
Graf: AT1 bankobligationer viser igen svaghedstegn
De udgør en del af den kapitalpude, som tilsynsmyndighederne kræver, at banker holder for at yde støtte i tider med markedsuro. De er den mest risikable type obligationer, en bank kan udstede og har derfor en højere kupon.
Hvis AT1’er konverteres til egenkapital, understøtter dette en banks balance og hjælper den med at holde sig oven vande. De baner også vejen for en “bail-in”, eller en måde for banker at overføre risici til investorer og væk fra skatteyderne, hvis de kommer i problemer.
AT1’er rangerer højere end aktiekapitalen i en banks kapitalstruktur. Hvis en bank løber ind i problemer, vil obligationsejerne ligge over aktionærerne i forhold til at få deres penge tilbage.
I Schweiz er det indarbejdet i AT1-obligationernes vilkår, at den finansielle vagthund i en omstrukturering ikke er forpligtet til at overholde den traditionelle kapitalstruktur, som er den måde, obligationsejerne tabte i Credit Suisse-situationen.
Credit Suisse AT1-indehavere er derfor de eneste, der ikke modtager nogen form for kompensation. Under redningsaftalen rangerer de lavere end aktionærerne i banken, som i det mindste kan få UBS’ overtagelsespris på 0,76 schweizerfranc (0,8191 USD) pr.
Europæiske tilsynsmyndigheder har udtalt, at de vil fortsætte med at pålægge aktionærerne tab før obligationsejerne. Bank of England udtalte også, at Storbritannien havde en klar lovbestemt rækkefølge , hvor aktionærer og kreditorer i konkursramte banker bærer tab, hvor AT1-instrumenter er placeret foran andre egenkapitalinstrumenter og bag tier 2-obligationer i hierarkiet.
Hong Kong og Singapores centralbanker sagde onsdag, at de ville holde sig til det traditionelle hierarki af kreditorkrav, hvis en bank skulle kollapse i deres jurisdiktioner.
Renteinvestorer var under alle omstændigheder chokerede over nedskrivningen af Credit Suisses AT1-gæld til nul. En obligationsinvestor sagde, at den schweiziske regerings handlinger var lovlige, da den type AT1-obligationer, der er udstedt af Credit Suisse, kunne være genstand for en fuldstændig nedskrivning.
Men prisen på andre bankers AT1-obligationer er faldet, efterhånden som investorerne er gået i panik, da de frygter, at deres obligationer, som skulle give mere beskyttelse end aktier, kan lide samme skæbne.
Beslutningen om at nedskrive Credit Suisse AT1-obligationer til nul betragtes som negativ for AT1-obligationsmarkedet globalt.
Standard Charted (STAN.L) administrerende direktør, Bill Winters, sagde, at flytningen havde “dybtgående” konsekvenser for globale bankregler. Analytikere regner med, at investorer vil være meget mere forsigtige med at købe AT1-obligationer i fremtiden, hvilket gør det sværere for banker, der skal rejse penge på obligationsmarkederne for at opfylde regulatoriske krav.
Budpriserne på AT1-obligationer fra banker, herunder Deutsche Bank, HSBC, UBS og BNP Paribas er dykket kraftigt, hvilket sendte AT1-renterne markant højere.
