Den 7. februar 2025 fremlægges sandsynligvis en rekonstruktionsplan for den store kollapsede solcellepark-virksomhed Better Energy. Økonomisk Ugebrev har gravet ind under overfladen for at identificere de forskellige positioner hos de store interessenter i det igangværende milliardopgør. En genopretning vil kræve milliardofre fra ejere, banker og samarbejdspartnere. Men selskabet rummer store værdier på den lange bane. Så en redning, hvor man undgår konkurs og tvangssalg til udsalgspriser, virker meget sandsynlig, skriver chefredaktør Morten W. Langer.
Udgangspunktet er, at der det seneste halve år er forsvundet værdier for over to mia. kr. i Better Energy, nu under rekonstruktion. Advokaterne fra Holst Advokater, som er rekonstruktører, har opgjort den aktuelle egenkapital til minus 1,54 mia. kr. – efter nedskrivninger på 2,3 mia. kr. Med andre ord er den tidligere bogførte egenkapital på 728 mio. kr. mere end forsvundet.
Det bliver altså op ad bakke med at finde en løsning, som sikrer selskabets videreførelse. Men det er også oplagt, at især bankerne med et tilgodehavende på 1,9 mia. kr, de to store partnere, Andel og Industriens Pension, ledelsen og måske også ejerne har en stærk interesse i en redning af selskabet.
Selskabets nuværende aktionærer, herunder ATP, har helt sikkert tabt alle deres penge. Aktiekapitalen nedskrives til nul. Og der vil selv derefter stadig være et hul, der skal dækkes ind for at sikre, at forretningen kan drives videre.
Spillet, der foregår nu, handler altså om enten at finde nogle nye ejere, professionelle investorer eller store energiselskaber eller beslægtede selskaber, der vil indskyde ny aktiekapital i selskabet, så der igen er likviditet og en positiv egenkapital. Det bliver næppe vanskeligt at finde nye ejere, som vil overtage Better Energy.
Det vil afhænge af ”prisen”, og hvor meget der skal indskydes. For at dette regnestykke skal gå op, kræver det godkendelse fra mange forskellige aktører med hver deres interesse. Bankerne skal helt sikkert være villige til at nedskrive markant på deres samlede tilgodehavende på 1,9 mia. kr. Måske endda op til halvdelen af beløbet eller konvertere noget af gælden til ny aktiekapital.
En særlig udfordring er, at Industriens Pension og Andel er meget store partnere i hver deres 50 procents ejede partnerselskab, hvor Better Energy ejer den anden halvdel.
Industriens Pension har flere store partnerskaber, hvor de ejer solcelleparker sammen med Better Energy. Det første partnerskab ligger i selskabet Better Energy impact 1, som ifølge seneste regnskab fra 2023 har aktiver for knap fem mia. kr. og en bogført egenkapital på 1,1 mia. kr., og bundlinjen har de seneste regnskabsår vist overskud på henholdsvis 34 mio. kr. og 84 mio. kr.
Store anlægsomkostninger
I februar 2023 blev det oplyst om de nye partnerskaber, Better Energy Impact II, at ”… Industriens Pension og Better Energy udvider deres partnerskab og planlægger nye investeringer i solcelleanlæg i Danmark, Sverige og Polen med en samlet anlægsomkostning på over 800 mio. euro. Udvidelsen forventes at resultere i omkring 15 nye solcelleparker inden udgangen af 2024, som vil levere grøn strøm til forbrugere og virksomheder i Nordeuropa.”
Videre blev det oplyst, at ”Industriens Pension og Better Energy har allerede investeret i 21 solcelleparker med anlægsomkostninger på omkring 670 mio. euro i et separat partnerskab (altså Impact I. red). Dette betyder, at anlægsomkostningerne for begge partnerskaber samlet vil beløbe sig til omkring 1,5 mia. euro for parternes investering i solcelleparker, når de forventede 15 ekstra parker er opført.”
Med andre ord er der tale om samlede investeringer på over 10 mia.kr. – med fem mia. kr. til hver part. Særligt omkring det nye partnerskab, Better Energy Impact II, er der opstået store problemer for holdingselskabet, og der har tydeligvis været uenigheder mellem Industriens Pension og Better Energys ledelse.
I pressemeddelelsen omkring rekonstruktionen oplyser det også, at ”… sideløbende i tredje og fjerde kvartal af 2024 bliver Better Energys andet joint venture-partnerskab med Industriens Pension ramt af tilbageholdenhed. Det betyder, at planlagte slutbetalinger på 9 projekter fortsat er udestående. Der er her tale om 9 projekter, der er enten fuldt færdigbyggede eller meget tæt på færdigbyggede, og hvor Better Energy allerede har afholdt alle væsentlige omkostninger. Derfor skaber de manglende slutbetalinger en midlertidig, men akut ubalance i den samlede økonomi i Better Energy.”
Ja, ordlyden er mere end kryptisk: at betalingerne har været ramt af ”tilbageholdenhed” virker temmelig mudret. Ifølge Økonomisk Ugebrevs oplysninger gemmer sig bag denne formulering, at der ikke har været helt enighed mellem parterne om, hvornår betalingerne skulle falde, og hvilke betingelser, der skulle være opfyldt.
Sikkert er det, at Better Energy er ansvarlig for opførelse, foreløbig anlægsfinansiering og drift af de nye solprojekter. Og det er også sikkert, at de nye parker skulle sælges ind i partnerskabet Better Energy Impact II, når de var færdigopført, og at Industriens Pension dér skulle lægge de sidste betalinger.
Uenigheden mellem parterne går på, at Better Energy mener, at Industriens Pensions var juridisk forpligtet til at sige ja til erhvervelsen ind i det fælles selskab til fast aftalt pris. Industriens Pension mener, at det ligger i aftalen, at man skal godkende den endelige handel og forhandle den endelige slutpris.
Økonomisk Ugebrev erfarer, at denne uenighed ikke bliver et issue, som i sig selv blokerer for en løsning på grund af det brede samarbejde, som jo også omfatter Better Energy Impact I.
Industriens Pension mener, at der skal forhandles en slutafregningspris på de ni parker, som afspejler de aktuelle markedsforhold, modsat Better Energy. Og det er her, problemet opstår, fordi markedsforholdene har ændret sig markant de seneste år med store prisfald på solparker og øgede afkastkrav hos investorerne på grund af den generelle markedsusikkerhed.
Med andre ord har Better Energy Holding hårdt brug for en hurtig betaling på de ni parker – og ikke mindst likviditeten. Også derfor kommer det ikke til en langvarig tvist. Industriens Pension vil have fokus på, at de to partnerselskaber ikke rives med ned i faldet ved en eventuel konkurs i holdingselskabet. Industriens Pension og den anden store partner, Andel, som står i samme problemstilling, må altså afvente en helhedsløsning for holdingselskabet.
Både Industriens Pension og Andel vil forhandle slutafregning ud fra de gældende markedsforhold, og det betyder naturligvis lavere købspriser, end Better Energy havde forventet for et år siden. Men der er måske også mulighed for, at både Industriens Pension og Andel vil værdisætte partnerskabet med Better Energy for at være med til at sikre en langsigtet løsning.
Succesfuld rekonstruktion
En mulighed for rekonstruktion af holdingselskabet er også, at der kommer helt nye ejere ind, eller at dele af koncernen sælges fra. Angiveligt faldt de første rekonstruktionsforhandlinger sammen, fordi kreditorer, herunder banker, aktionærer og andre nære interessenter, ikke kunne finde en fælles løsning, og der har også være uenighed om den reelle værdi af selskabet. Eksempelvis indeholder advokaternes balance per oktober 2024 ikke værdien af projekter i pipeline, hvilket er betydelige værdier.
Holdingselskabet har allerede været gennem flere sparerunder, så på den korte bane er der under alle omstændigheder lagt op til en mindre organisation og et markant lavere projektudbygningstempo, måske med fokus på lande uden for Europa med bedre lønsomhed.
Når – og hvis – hullet efter den milliardstore nedskrivning på aktuelle anlæg, som skal afleveres nu, bliver dækket, burde der være grundlag for videreførsel af et slanket Better Energy, som ikke selv fremover tager hele projektfinansierings-risikoen, og som afventer bedre hjemlige markedsvilkår, før Danmark igen sættes på det grønne energi-landkort.
I en opdatering onsdag skriver selskabet bl.a., at ”… en succesfuld rekonstruktion indebærer bl.a. en struktureret kapitalrejsning og andre tiltag, der skal stabilisere virksomheden, fastholde dens værdiskabelse og understøtte fremtidige muligheder for bæredygtig drift. Baseret på interessen og de indkomne bud fra investorer vurderer både rekonstruktører og ledelsen i Better Energy-koncernen fortsat, at det tjener sit formål at arbejde videre hen mod de skitserede løsningsmodeller.”
Morten W. Langer
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
