BoConcept: Salg kan være strategisk optimalt nu

Aktionærerne i BoConcept vil kunne realisere deres aktier efter en syvdobling af kursen på halvandet år.

Det kan ske på et tidspunkt, hvor selskabets turnaround står over for nye udfordringer. Det vil samtidig være svært at rejse kapital til ny vækst over børsen, påpeger selskabets bestyrelsesformand.

BoConcept er endnu ikke nået i mål med sin genopretningsplan og kan få meget svært ved at rejse ny kapital på børsen til at fremskynde væksten og udnytte det fulde potentiale i møbelkæden. Sådan lyder budskabet fra bestyrelsesformand Peter Thorsen, efter at bestyrelsen i forrige uge har anbefalet aktionærerne at sige ja til et overtagelsestilbud fra den britiske kapitalfondgruppe 3i på 500 kr. per B-aktie, modsvarende en samlet markedsværdi på 1,5 mia. kr.

På den baggrund kommer hovedaktionær Viggo Mølholms ønske om at sælge sin aktiepost på i alt 21 procent og sine 100 procent af de stemmetunge A-aktier egentlig på et godt strategisk tidspunkt for virksomheden og de øvrige ejere. Samtidig illustrerer overtagelsestilbuddet de grænser, som en dansk børsnotering, og en skæv stemmeretsfordeling, kan sætte for den fortsatte vækst i mindre og mellemstore danske virksomheder, der har spændende vækstpotentiale.

Turnaround-planen Horizon, der blev iværksat i 2014, betød lukning af et stort antal butikker, lavere omkostninger og færre ansatte. Den har hidtil virket hurtigt og effektivt, og ved udgangen af regnskabsåret 2015/16 har selskabet haft 24 måneder med øget lønsomhed og stor omsætningsvækst.

Peter Thorsen og CEO Torben Paulin har spillet hovedroller i planlægningen og gennemførelsen af planen. Den har løftet selskabets aktiekurs fra 66 den 18. februar 2015 til 499 den 9. juni 2016. Så når bestyrelsen nu klart anbefaler et ja til overtagelsestilbuddet, er det så blandt andet fordi turnaround-processen i Bo Concept nu for alvor har givet gevinst og går ind i en vanskeligere fase? “Både og. Vi synes, vi er kommet rigtigt langt med turnaround-processen, og at vi står godt rustet. Vi driver virksomheden ganske effektivt i dag, og der er ikke mange konkurrenter, der kan fremvise en ebit-margin som vores,” siger Peter Thorsen, der understreger, at “vi har ryddet godt op i butiksnettet og taget de hensættelser, vi skal tage”.

På den anden side står den dansk-baserede internationale kæde af møbelbutikker stadig over for nogle klare risici.

“Der er stadig en del franchisetagere, der ikke tjener nok. Det er ikke noget, vi har kunnet ændre på 18 måneder. Det kan tage to-tre-fire år. Nogle får det måske lige til at løbe rundt. Men når de skal til at afvikle gæld, eller hvis konjunkturerne svigter, så vil de og vi få en udfordring.”

I USA skal BoConcept desuden løse strukturelle udfordringer med at udskifte og finde nye franchise-tagere: “Vi siger også, at vi har nogle meget store it-udfordringer. Det er de interne ting, som virksomheden står over for.” Egentlig ville og kunne bestyrelse og ledelse sandsynligvis kunne føre turnaround-processen videre og finde en løsning på problemerne, vurderer Peter Thorsen.

Men når hovedaktionær Viggo Mølholm, der har opbygget virksomheden, og som ejer 21,5 procent af aktiekapitalen og 100 procent af de stemmetunge A-aktier, ønsker at komme ud af virksomheden, bliver det urealistisk at fortsætte som børsnoteret. Det er det afgørende for beslutningen om at anbefale et salg, understreger Peter Thorsen.

Han mener dog samtidig, at en ny ejer med mere kapital, alt andet lige, vil kunne gøre det bedre og bør kunne få virksomheden til at vokse hurtigere. Selv hvis Viggo Mølholm rent hypotetisk ville beholde sin aktiepost, ville det blive svært at fremskaffe kapital til at vokse hurtigere over børsen, mener Peter Thorsen: “Kapital vil have indflydelse, og opdelingen i A- og B-klasser kunne gøre det meget vanskeligt. Hovedaktionæren kunne desuden finde det vanskeligt at fremskaffe den nødvendige kapital til at tegne med, da en stor del af formuen i forvejen er bundet i BoConcept.”

Med anbefalingen af buddet på BoConcept har bestyrelsen egentlig kastet terningerne, mener Peter Thorsen. “Hvis det nu ikke lykkes af sælge, så vil vi stå i en vanskelig situation på den korte bane. Så bliver det svært at få nye franchisetagere, for de vil være i tvivl om, hvad der sker med virksomheden, og hvem der fremover vil være ejer,” siger han.

læs hele udgivelsen her

Morten A. Sørensen