Brev fra Chefredaktøren – Det er en vild tid på finansmarkederne

Kære læser

Som investor og finansiel rådgiver skal man for tiden for alvor holde fast i bordkanten for ikke at blive rundforvirret. Særligt slutningen af den forgangne uge har været ret vild. Onsdag kom der Q1-melding fra det amerikanske techgigant Meta, som skuffede markedet fælt. Ikke fordi Q1-resultatet var skuffende, men fordi ledelsen varsler højere omkostninger fremadrettet til udviklingsprojekter. Aktien blev sat 15 pct. ned i eftermarkedet onsdag, og yderligere 10 pct. ned torsdag.

Torsdag kl. 14.30 kom så en dobbelt mavepuster til aktiemarkedet. Foreløbige BNP-data for USA i Q1 skuffede fælt: Væksten i amerikanernes private vareforbrug er gået helt i stå, og forbrugernes øgede serviceforbrug blev stort set alene trukket af øgede udgifter til healthcare og finansielle ydelser.

Den helt store bidragyder til væksten i Q1 på 1,6 pct., mod forventet 2,6 pct., var derudover boliginvesteringer og offentlige udgifter. Det indikerer, at Q2 kan blive meget svagt, da amerikanernes privatforbrug nu bremser hårdt op.

Men der kom altså en dobbelt mavepuster: Core PCE-forbrugerpriser steg markant mere end ventet. 3,7 pct. seneste kvartal, mod analytikernes forventning på 3,4 pct. PCE – som står for Personal Consumption Expenditures Price Index, afspejler, hvad de amerikanske forbrugere faktisk betaler for varer og services.

Det anses for at være det forbrugerindeks, som den amerikanske centralbank lægger mest vægt på i sin vurdering af renteafgørelser. Rentemarkedet reagerede da også prompte ved at skrue yderligere ned for forventningerne til rentenedsættelser i år.

Aktuelt er der knap 60 pct. sandsynlighed for ingen eller én rentesænkning i år. Det er en kæmpe forskel fra for blot en måned siden.

Begge nøgletal fik aktierne til at dykke torsdag, men kun kortvarigt. Fordi markedet havde luret, at der allerede torsdag aften efter lukketid, kl. 22, ville komme gode Q1-regnskaber fra Microsoft, Intel og Alphabet (Google), og sidstnævnte i den grad med et eps-overskud per aktie, som blev 20 pct. højere, end analytikerne havde forventet.

Det gav selvfølgelig den forventede fest et ekstra skud, og det løftede aktiemarkederne markant, på trods af den dobbelte mavepuster tidligere på dagen. Der kan komme flere positive Q1-overraskelser, og det ville ligne aktiemarkedet at reagere på de kortsigtede signaler fra regnskabssæsonen.

Men vi tror, at aktiemarkedet snart kommer tilbage til den fundamentale virkelighed, altså med indikationerne på stagflation – kombinationen af økonomisk stagnation og inflation. Det har aldrig været en god cocktail, så der kan stadig ligge ulykker forude, både for makroøkonomien og for finansmarkederne.

God læselyst.

Med venlig hilsen

Morten W. Langer

Chefredaktør