Brev fra Chefredaktøren – Renter falder, men centralbanker tøver

Kære Læser

Umiddelbart virker det ikke helt logisk, det der for tiden sker på rentemarkederne. Både meldinger fra den ame­rikanske og den europæiske centralbank indikerer, at det kommer til at trække ud med den første rentenedsæt­telse. Efter et større rentefald fra november sidste år til starten af januar fik nye positive væksttal renterne til at stige igen.

Men de seneste uger er det igen gået nedad. Både Fed og ECB ser, at inflationstallene herfra kan trække opad, dels på grund af stigende salgspriser i de ledende er­hvervstillidsindikationer, dels på grund af mulige prisef­fekter fra logistikpropperne i det Røde Hav og Suezkana­len.

Markedet forventer fortsat fire-fem rentenedsættelser senere på året. Men der er opstået øget usikkerhed om, hvad der sker på den korte bane. Flere af de ledende indi­katorer for USA’s økonomi viser nu opbremsning og mu­ligvis fald i beskæftigelsen. Men de hårde nøgletal viser fortsat solskin.

Bl.a. ADP-målingen af nye jobs, samt erhvervstillids­målinger fra f.eks. Chicago PMI, som opfattes som en god indikator for amerikansk økonomi, viser afmatning. Også den seneste ISM-måling fra de amerikanske indkøbsche­fer indikerer nu fald i beskæftigelsen.

Fredagens jobtal viste så umiddelbart overraskende stor jobvækst i januar. Men under overfladen var der også indikationer på svækkelse af arbejdsmarkedet: De såkaldte household data viste igen fald i den samlede be­skæftigelse. Og det alternative mål for arbejdsløsheden, U6, der afspejler løst tilknyttede til arbejdsmarkedet og deltidsansatte, viste en stigning fra 7,1 pct. i december til 7,2 pct. i januar 2024.

Udsigten til en opbremsning i USA’s økonomi kan være forklaringen på de faldende renter. Det kan også være en markedsreaktion på, at den amerikanske centralbank ventes at stoppe for QT-salg af obligationer, og at den amerikanske stat ventes at sælge færre statsobligationer end tidligere forudsat.

Endelig er der øget nervøsitet for en ny amerikansk regionalbank-krise, hvilket også har sat sig i kursen på re­gionalbank-aktierne. Efter ugens kursfald på knap 10 pct. er der dog fortsat langt ned til den tidligere bund for regi­onalbankerne tilbage i april sidste år.

I denne udgave af ØU Finans tager vi fat på en gen­nemgang af de finansielle virksomheders Q4-regnskaber. Finansanalytiker Per Grønborg har set nærmere på Tryg og Topdanmark, og han konkluderer, at erhvervsmedier­nes kåring af Tryg som vinder over Topdanmark ved et nærmere eftersyn ikke holder helt stik.

Vi ser også på fredagens regnskab fra Danske Bank, og så forsøger vi os med en analyse af Q4-regnskabet fra ATP, som kommer i denne uge. Umiddelbart ser det igen skidt ud for den store pengetanks aktieperformance.

God læselyst.

Med venlig hilsen

Morten W. Langer

Chefredaktør