Brev fra Chefredaktøren – Tiderne skifter: vi skal vænne os til højere renter længere

Kære Læser

Billedet af tiltagende inflation bliver nu mere og mere tydeligt i både USA og Europa. Særligt aktiemarkedet havde tidligere inddiskonteret, at der skulle komme en flodbølge af rentenedsættelser i år. Men de fleste af dem er nu aflyst.

Hen mod årsskiftet er der i USA nu 50 pct. sandsynlighed for ingen eller kun én rentenedsættelse. I Europa ser det ikke meget bedre ud, selvom ECB’s Lagarde allerede har varslet en rentenedsættelse til juni. Det kan godt være, at hun må trække i land på den.

Seneste nøgletal fortsætter med at pege den forkerte vej: Fredag kom PPI-data (producentpriser) for Tyskland, som viste et hop på 0,2 pct., mod analytikernes forventning på 0,0 pct. Torsdag kom den månedlige måling fra Philly Fed, hvor delindikatoren for virksomhedernes inputpriser nu buldrer i vejret.

Overordnet er den tiårige amerikanske statsrente steget fra 3,8 pct. ved årsskiftet til aktuelle 4,6 pct. Og de stigende renter – modsat markedsforventningerne – er ved at blive en kæmpe gamechanger for udsigterne i den finansielle verden og i makroøkonomien.

Den første tydelige konsekvens af udviklingen er de svage aktiemarkeder: Det er klart, at når der sker et hurtigt skifte fra en forventning om lavere renter forude, til højere renter forude, så har det kæmpestor betydning.

Højere renter kan blive en bremse for makroøkonomien, det bliver dyrere at finansiere nye projekter, det bliver sværere at skaffe finansiering (bl.a. på grund af høje obligationsrenter), rentefølsomme selskaber bliver belastet ekstra, og for likviditets-svage selskaber bliver det vanskeligere at hente ny kapital. For private vil boligrenter og bankrente blive dyre længere end forventet.

Omstillingen er selvfølgelig ikke noget, der sker på få dage. Markedet tilpasser sig stille og roligt til den nye virkelighed. Altså undtagen aktiemarkedet, som allerede er i fuld gang med at reagere på de nye realiteter.

I denne udgave af ØU Finans behandler vi nogle af konsekvenserne af højere renter og vanskeligere finansieringsforhold. Der er fortsat mange First North-selskaber, som skal bruge mere likviditet for at overleve. Og det bliver altså ikke lettere.

ATP kommer med et svagt Q1-regnskab. Men lønmodtagerfonden har allerede set, at amerikansk tech var blevet rigeligt dyr. Nu kan shortpositionen på 2 mia. kr. vise sig at blive guldrandet de næste kvartaler.

Finansanalytiker Per Grønborg skriver om Danske Banks kommende Q1-regnskab, som bliver godt. Måske supergodt, hvis bankens ledelse holder igen med tabshensættelserne.

God læselyst.

Med venlig hilsen

Morten W. Langer

Chefredaktør