Coronakrisen mindre hård for kapitalfonde end finanskrisen

Tema om kapitalfondenes porteføljeselskaber: Hen over sommeren har flere kapitalfonde måttet tilføre flere midler til kriseramte selskaber i detailhandlen og oplevelsesindustrien. Men sigtbarheden er allerede nu bedre, og flere opkøb er i vente. I lavrentemiljøet er der intet alternativ til aktive investeringer, lyder budskabet fra branchen. Fagredaktør Carsten Steno giver overblikket for den seneste måneds aktivitet i denne månedsstatus. Sådan et status vil fremover være et fast element her i Økonomisk Ugebrev.

Hen over det sene forår og sommeren har det været småt med handler i de kapitalfonde, der opererer i det danske marked. Coronakrisen forringede en overgang sigtbarheden og gjorde det svært at værdiansætte – især i detailhandelen og i oplevelsesindustrien. Samtidig har fondene haft nok at gøre med at håndtere porteføljevirksomhedernes ageren under krisen.

Men allerede nu er aktiviteten på vej op igen. ”Finanskrisen var en finansieringskrise, der truede med at tage livet af kapitalfondene. Coronakrisen er ikke nær så alvorlig. Godt nok var der stor negativ vækst i alle lande i andet kvartal som resultat af en politisk besluttet nedlukning.

Men aktiemarkederne har hurtigt rettet sig, og i det negative rentemiljø er der intet alternativ til at investere aktivt i virksomhederne. Det kommer kapitalfondene til gode,” siger lektor ved CBS Robert Spliid, der følger kapitalfondene, og som har skrevet en bog om deres virke.

Hans udsagn bekræftes af den ledende partner Kasper Kristiansen i den hollandske kapitalfond Waterland, der i august foretog sin tredje akkvisition i Danmark med opkøbet af platformsvirksomheden Modstrøm: ”Lige da coronakrisen satte ind, holdt alle vejret og skulle først orientere sig. Det gjaldt også bankerne. Men nu er de aktive igen, når handler skal finansieres,” siger han.

Kasper Kristiansen peger på, at tech-branchen er helt uberørt af krisen. Men det gælder også dele af oplevelsesøkonomien. F.eks. ejer Waterland hestedressur-virksomheden Heglstrand i Jylland, og her er interessen for at opkøbe heste nu lige så stor, som den var før coronaen ramte verden.

Selv regner Waterland med at foretage flere opkøb i Norden i indeværende år. Det samme gør flere andre kapitalfonde. De har den fordel, at de bedre kan være med på prisen i et nedadgående marked end de strategiske købere, der i nogle tilfælde har været nødt til at tære på likviditeten for at klare driftstab i første halvår.

Som det fremgår af den aktuelle statustabel, har coronakrisen skåret en luns af markedet. Kapitalfonde som Maj Invest Equity og Catacap, der er eksponeret mod oplevelsesøkonomien, har måttet tilføre kriseramte porteføljeselskaber ny kapital.

Og Polaris har smidt nøglerne til Deres Tøjekspert og Wagner-kæden i Spar Nord, som har medvirket til en rekonstruktion af den kriseramte detailhandelsvirksomhed. At smide nøglerne er ellers ikke velset i branchen. Polaris er ved at rejse kapital til en ny fond, men så vidt Økonomisk Ugebrev erfarer, er denne bestræbelse ikke i særlig grad hæmmet tøjsagen. Tilsvarende har danske Axcel for nylig gennemført en first closing på sin fond nr. 6.

Resten af året er det mest spændende for kapitalfonde, hvordan det går de mange eksporttunge industrivirksomheder, som de har købt op. Dårlige regnskaber i virksomheder som Nissens Kølerfabrik (Axcel) og stålentreprenørkoncernen Bladt (Nordic Capital) vidner om, at problemer kan være på vej. Omvendt arbejder mange af porteføljevirksomhederne i globale nicher, som traditionelt ikke er særlig konjunkturfølsomme.