Danske Bank trækker andre danske banker med ned

Danske Banks hvidvasksag går nu ud over tilliden til hele den danske banksektor, hvor bankernes aktiekurser er presset betydeligt mere end i Sverige, Norge og det øvrige Europa. Bankanalytikere vurderer, at danske bankaktier også er under pres på grund af en svag dansk økonomi, samt nye MiFid-regler.

Ikke kun Danske Bank aktien er i år blevet udsat for en massivt kursfald. Det samme er tilfældet for de andre større danske bankaktier. I virkeligheden er stort set alle de større danske bankaktier dykket betydeligt mere end tilsvarende bankaktier i Sverige, Norge og det øvrige Europa. Over de seneste tre måneder, hvor Danske Banks hvidvasksag for alvor er eskaleret, er Jyske Bank og Spar Nord Bank dykket 14 procent, Sydbank 18 procent og Danske Bank 25 procent. Følg links for at se kursgrafikker for danske og europæiske bankaktier.

Flere årsager

Det generelle kursfald i de danske bankaktier er i sig selv opsigtsvækkende, da de øvrige nordiske og europæiske bankaktier har klaret sig betydeligt bedre. Indtil for tre måneder siden har Danske Bank, Nordea og andre europæiske bankaktier stort set fulgt samme mønster. Men derefter har Danske Bank-aktien skilt sig negativt ud. Nordea er steget 4 procent, svenske SEB 12 procent, og hollandske ABN Amro 8 procent.

Økonomisk Ugebrev har spurgt en stribe bankanalytikere, hvordan de tolker disse forskelle i kursudvikling. Hovedbudskabet er, at de danske bankaktier har klaret sig ringere end de øvrige nordiske og europæiske bankaktier af to grunde: For det første fordi dansk økonomi bevæger sig på vågeblus. I Danmark har BNP-væksten de seneste kvartaler været lige over nul, mens det går betydeligt bedre i Sverige og Norge.

For det andet ses Danske Banks hvidvasksag at have haft negativ effekt på hele den danske banksektor. ”Det er klart, at Danske Bank fylder rigtig meget i den danske banksektor og i det danske samfund. Danske Bank har finansielle bånd til de øvrige danske banker, og så længe der er usikkerhed om, hvad der sker i Danske Bank, så er der også negativ afsmitning på de øvrige banker, ” siger bankanalytiker Thomas Eskildsen fra Handelsbanken.

Analytikerne siger også, at der er opstået en bekymring om, hvorvidt der heller ikke har været tilstrækkeligt godt myndighedstilsyn med andre danske banker omkring hvidvask og andre problematiske transaktioner. Endvidere ses der også at være investorer, som har særlig fokus på samfundsansvar, der har trukket sig. Den øgede risiko for andre danske banker har allerede sat sig i øgede risikopræmier ved de seneste obligationsudstedelser.

I baggrunden lurer også risikoen for, at Danske Bank i en periode bliver afskåret fra USD-transaktioner med amerikanske banker, hvilket vil være ødelæggende. Risikoen for dette drastiske tiltag anses dog ikke for at være stor, men alligevel en mulighed. Til gengæld har analytikerne gisninger om, at myndighedsbøder kan løbe op i 30-40 mia. kr. Men det er der langt hen ad vejen taget højde for i den aktuelle værdiansættelse af banken, lyder vurderingen.

”På den ene side er det utænkeligt at Danske Bank ikke får store bøder fra myndighederne i flere lande, også sammenlignet med tidligere hvidvasksager, givet det potentielle omfang af skandalen. På den anden side bliver bøderne næppe så store, at banken udfordres betydeligt på kapitalkravene, og de systemiske finansielle risici øges,” siger Simon H. Madsen fra Jyske Bank.

Overskud nedjusteret

Men analytikerne har også nedjusteret de fremtidige overskud i Danske Bank som en konsekvens af øgede kundetab i kølvandet på hvidvasksagen. Baseret på bankens seneste imagekrise vurderer Simon H. Madsen, at banken vil miste markedsandele de kommende år, men dog kun lidt over 1 procentpoint fra de aktuelle 26-27 procent i Danmark.

Generelt har analytikerne over de seneste måneder moderat nedjusteret deres estimater til bankens overskud i 2019 og 2020. Ifølge analysefirmaet Factset har analytikerne de seneste tre måneder samlet set nedjusteret deres overskudsforventning for banken i både 2020 og 2019 med 9 procent, men overskuddene forventes fortsat at stige begge år.

Ifølge Factset handles Danske Bank-aktien nu til knap 7 gange det forventede 2019-overskud, mens eksempelvis Sydbank handles til 9 gange overskuddet, Nordea til 11 gange overskuddet og Handelsbanken og SEB til ca. 12 gange overskuddet. Umiddelbart er discounten på Danske Bank-aktien altså meget stor, men det afspejler den øgede risiko.

MWL