Efter godt regnskab: HusCompagniet står foran rædselsår

Udmeldingerne for 2023 i HusCompagniets årsregnskab gav svar på flere ubekendte om forretningen, nemlig at aktiviteten dykker kraftigt, men at der fortsat vil være plusser på bundlinjen. Der hænger stadig en sort sky over selskabet, da aktiviteten kan falde mere end forventet. Dugfriske salgstal er dog opmuntrende.

HusCompagniet har netop afleveret et af de bedste regnskaber nogensinde med rekordmange afleveringer af nye huse og det næstbedste ebitda-driftsresultat i historien. Samtidig er aktiekursen beskåret med næsten to tredjedele siden regnskabsårets start, og kursen er tæt på det laveste i selskabets to og et halvt år lange historie som børsnoteret virksomhed.

Umiddelbart virker det meget modsætningsfyldt, men der er en rigtig god forklaring. Typisk går der nemlig ét år eller mere, fra at typehusfirmaet indgår en aftale om at bygge et hus, til huset står færdigt. Det betyder, at sidste års rekordresultat er baseret på den boomende ordreindgang, som fandt sted i 2021. 

Sorte skyer

Som det fremgår af grafikken, toppede antallet af nye byggetilladelser på boliger med 814 i november 2021, og det er det rekordhøje tal, der nu sætter sig i HusCompagniets 2022-resultat. 

At der er meget sorte skyder forude, afspejles ikke kun i den lave aktiekurs, men også i udviklingen i antallet af byggetilladelser: I de seneste data fra Danmarks Statistik fra december 2022 var de nye byggetilladelser nede på 298, eller godt en tredjedel af tallet for halvandet år siden.

Som bekendt blev boligbyggeriet sidste år ramt af stigende finansieringsrenter, stigende inflation og stigende priser på byggematerialer foruden generel tilbageholdenhed hos boligkøbere i forlængelse af den stigende makroøkonomiske usikkerhed. Hertil kommer store udfordringer som flaskehalse hos underleverandørerne (håndværkere).

Byggefirmaet endte med et nettoresultat sidste år på 170 mio. kr. på bundlinjen. Det svarer til et overskud per aktie på 9,4 kr., hvilket skal ses i forhold til den aktuelle aktiekurs på 44 kr. 

Fremtiden er altså langt mere dyster: En bedre indikation af den aktuelle markedssituation er antallet af solgte huse/enheder, baseret på aftaler om byggeri eller en købsaftale. Ordrebogen er betydeligt mindre end tidligere med kun 957 enheder i 2022, hvilket skal ses i forhold til det rekordhøje antal af leveringer på 2003 enheder. 

Ordrebogen blev altså groft sagt kun tilført ét hus, hver gang man leverede to. I det meste af 2022 har man således reelt levet af den ordrebog, der blev skabt i 2021 og starten af 2022. Særligt galt gik det for salget i andet halvår. Fra et normalt niveau omkring 400-550 solgte enheder per kvartal, faldt salget helt sammen i både tredje og fjerde kvartal sidste år med salgsaftaler på 138 henholdsvis 87 enheder, svarende til et fald på hele 82 pct. i forhold til samme kvartaler 2021.

De to kvartalers dårlige salg vil indhente HusCompagniet økonomisk i løbet af andet og tredje kvartal 2023. I år forventer ledelsen en omsætning på 2,2-2,5 mia. kr. mod en omsætning på 4,33 mia. kr. i 2022. Ebitda ventes på 75-125 mio. kr. mod et realiseret ebitda på 348 mio. i 2022 og 401 mio. i 2021.

Holder ledelsens forventning stik, betyder det, at HusCompagniet har en meget robust forretningsmodel, som kan modstå et gigantisk omsætningsfald. 

Det hele er dog ikke dystre udsigter: Selskabet gav ved regnskabsaflæggelsen salgstal for januar og februar 2023, hvor der blev solgt henholdsvis 41 og 109 enheder. Salget på 150 enheder på de to måneder overgår allerede det samlede salg på 87 enheder i hele fjerde kvartal. 

Ledelsen bekræftede også en positiv udvikling i de såkaldte ledende indikatorer for salgsudviklingen, bl.a. bookede salgsmøder. Den positive udvikling skal ses i forhold til fjerde kvartal, hvorfor man skal være varsom med at drage forhastede konklusioner. Det ser dog bestemt ud som om, at forbrugerne er kommet sig over rente- og inflationschokket i efteråret.

Steen Albrechtsen