Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Finans

Efter skønmaleri om First North: Her er fakta

Morten W. Langer

søndag 26. juni 2022 kl. 7:00

Ifølge en analyse fra HCA har 57 pct. af selskaberne på First North leveret varen i 2021 ved at ramme ledelsens egne udmeldte forventninger. Måske er First North alligevel bedre end sit rygte, lyder konklusionen. IR-firmaet, der har flere First North-selskaber blandt kunderne, deler ikke tallene bag sine beregninger. Økonomisk Ugebrev har faktatjekket, og deler her resultaterne fra vores analyse, som tegner et noget mere broget billede.

Økonomisk Ugebrev har taget pulsen på First North-selskabernes ledelsers udmeldte forventninger ved de gennemførte børsføringer. Konklusionen er, at fire ud af ti selskaber lever op til de udmeldte IPO-forventninger. 

Konkret har vi sammenlignet selskabernes guidance fra IPO-prospektet med de leverede regnskabstal for 2021 samt de udmeldte forventninger for 2021. Analysen omfatter alle First North-selskaber, som er blevet noteret i 2020 og 2021, på to dimensioner, nemlig dels forventningerne til toplinjen, det vil sige omsætning eller ARR, og dels forventningerne til ebitda. 

Missede nedjusterede forventninger
Ud af de 34 undersøgte selskaber har 14, svarende til 41 pct. i 2021, ramt den oprindelige omsætningsguidance, som oplyst i prospektet. 18 pct. af selskaberne har slet ikke defineret en guidance. 

Dertil er der to særlige tilfælde. Det drejer sig for det første om Hove, hvor guidance blev nedjusteret i forbindelse med offentliggørelsen af prospektet, hvilket stillede forhåndstegnerne dårligere end den case, de oprindelig havde købt ind på. For det andet har selskabet LEDiBond ikke defineret en guidance for 2021, men guider med 100 mio. i omsætning i 2022. Med intern ledelsesflugt, tvivl om produkternes uniqness samt en omsætning på 5 mio. i 2021, virker guidance imidlertid som ønsketænkning. 

Analysen viser også, at ni selskaber sidste år nedjusterede til en lavere toplinje-guidance for 2021. Af dem har otte end ikke formået at ramme den lavere guidance. Det drejer sig bl.a. om Trophy Games, Valuer Holding, Monsenso og OrderYoYo.

Kun 65 pct. har oplyst en guidance om bundlinje, og kun 40 pct. formåede faktisk at ramme indenfor denne guidance i 2021.

Der kan være mange forklaringer på, hvorfor selskaberne ikke har kunnet leve op til de udmeldte forventninger. Generelt har selskabernes markeder været præget af på den ene side solid økonomisk vækst, på den anden side i en del tilfælde komponentmangel og andre barrierer.  

Hovedproblemet er, at mange af selskaberne langt fra har formået at komme i nærheden af de vækstrater, som de oprindeligt stillede investorerne i udsigt. En del af kritikken omkring den danske First North-børs har været ekstreme værdiansættelser, som slet ikke har taget hensyn til den underliggende risiko. Den kunne investorerne i virkeligheden blot have sagt nej tak til. 

Men udmeldte forventninger til salgsudviklingen bør være baseret på en saglig due diligence fra bl.a. certified adviser og selskabets egen bestyrelse. Og her har en stribe cases altså været ekstremt oversolgt,

Eksempelvis Scape Technologies havde guidet med en toplinje på 60 mio. og en ebitda på 20 mio. i 2021. Men det landede på 7 mio. kr. på toppen og minus 9 mio. kr. i ebitda. 

Et andet selskab, Dataproces Group, guidede sidste år med 49 mio. i omsætning og har netop udmeldt, at omsætningen lander mellem 21-22 mio. kr. Hydract guidede sidste år med 16-20 mio. kr. i omsætning, men lander på 7 mio. kr. 

Mere umodne end forudsat
De er ikke enestående eksempler på, at selskaberne ikke blot halser lidt efter målene, men decideret sidder fast i starthullerne i stedet for at indfri de ambitiøse vækstplaner. Som fremhævet i artiklen “Eventyrbørsen First North” af Søren Hougaard, tidligere omtalt i Økonomisk Ugebrev, kan det hænge sammen med, at mange selskaber har solgt sig selv som værende i skaleringsfasen, mens de i virkeligheden stadig var i valideringsfasen. 

Det mest bekymrende ved regnskaberne er, at bundlinjerne generelt rammer så meget lavere end antaget i prospektet. Vækstrejsen bliver for en lang række af selskaberne langt dyrere end udmeldt. Og der skal derfor rejses mere aktiekapital, som udvander de eksisterende aktionærer. Eller også kan det blive nødvendigt, at selskaber involverer sig i ”dead spiral finance”, eller såkaldte rockerlån, eksempelvis hos Formue Nord.

IR-firmaet HC Andersen Capital forsøger i en analyse at tegne er rosenrødt billede af den danske First North-børs. Når firmaet i en analyse konkluderer, at 57 pct. af de danske First North-selskaber har ramt egne forventninger, er det en sandhed med modifikationer. Humlen ligger begravet i nøgleordet “egne” forventninger. 

Et selskab kan skuffe og nedjustere forventningerne en eller flere gange i løbet af regnskabsåret. Den seneste justerede guidance fra selskabet anvendes i HCA’s opgørelse. Økonomisk Ugebrevs analyse tager altså afsæt i den oprindelige IPO-guidance, som investorerne har anvendt ved at købe sig ind i casen.

HCA skriver, at man har undersøgt opfyldelsen af ebitda-guidance, men offentliggør ikke de detaljerede resultater.

MWL

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev om
Finans og Økonomi

Få de vigtigste finansnyheder direkte i indbakken. 
Det er gratis og udkommer tirsdag og torsdag kl. 9.00.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

Lokale og Anlægsfonden søger en ny Regnskabschef
Region Syddanmark
Nyt job
Lyngby-Taarbæk Kommune søger to centrale økonomikonsulenter til henholdsvis beskæftigelsesområdet og ejendomsområdet
Region Hovedstaden
Investeringschef til Ringkjøbing Landbobank
Region Midt
Studentermedhjælper til Dansk Sygeplejeråds Økonomiafdeling
Region Hovedstaden
Energinet søger en senior commercial manager
Region Syd
Grant Thornton søger revisor med minimum et par års erfaring
Region Hovedstaden
Grant Thornton Denmark søger erfaren revisor
Region Hovedstaden
Hvidvaskmedarbejder til Danske Andelskassers Bank
Region Midt
Jurist med speciale i hvidvask (AML) til Danske Andelskassers Bank
Region Midt
Møns Bank i Næstved søger erhvervsrådgiver – er det dig?
Region Sjælland
Selvstændig finance business partner med solid forretningsforståelse
Region Syddanmark
Ringkjøbing Landbobank søger privatrådgiver til København
Hovedstaden
Dygtig økonom med interesse for sundhed til Strategisk Analyse
Region Hovedstaden
Erfaren økonom til analyser af boligmarkedet og den finansielle stabilitet
Region Hovedstaden
Clipper Bulk A/S søger Finance Controller
Region Hovedstaden
Finansiel Controller til Økonomifunktionen i Facit Bank
Region Hovedstaden
Senior Regnskabschef i CM Biomass
Region Hovedstaden
Financial controller til mellemstort advokatkontor centralt placeret i Aarhus
Region Midt
Financial Controller til Business Support i Pensions & Investments
Region Hovedstaden
Energinet søger en kommunikativ stærk finance business partner
Region Syd
Fagligt stærke revisorer med fokus på risikostyring til Forsvarsministeriets Regnskabsstyrelse
Region Nordjylland
Plesner søger økonom til ambitiøs økonomisk analyseenhed
Region Hovedstaden
Clipper Bulk A/S søger Accountant Assistant – Creditor & Payment Team
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Finans

Seneste nyt

Aktuel artikelserie

Diversitet og inklusion i virksomheder

Bliv klogere på store danske virksomheders arbejde med diversitet og inklusion gennem analytisk og databaseret journalistik. Økonomisk Ugebrev...
Læs mere »
Diversitet og inklusion

Andre artikelserier

Diversitet og inklusion
Diversitet og inklusion i virksomheder
ESG-komponenter i topchefløn
Klimarapportering
Modernisering af Nationalbanken?
First North: Udfordringer & muligheder
Vækstfondens fremtidige rolle

Seneste nyt

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Salg: [email protected]
Jobannoncer: [email protected]
Redaktion: [email protected]
Annonce materialer: [email protected]
Bogholderi: [email protected]

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.
Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag den seneste udgivelse af Finans – det førende magasin om den danske finanssektor.

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[esi iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]