ATP’s aktiestrategi er igen kommet på ret køl for de danske aktier, mens de amerikanske aktier fortsat volder store problemer, viser årsrapporten. ATP fortsætter med at investere uden om de største amerikanske aktier, og nu har man endda satset milliarder på, at det amerikanske aktiemarked skal falde, skriver fagredaktør Carsten Vitoft.
Det kunne nærmest ikke være timet bedre, da ATP hen over sommeren investerede mere end 1 mia. kr. i Novo Nordisk-aktien, der eksploderede i værdi efter halvårsregnskabet i august og er fortsat i vejret lige siden.
Efter voldsomme tab forrige år og i starten af sidste år, ser det ud til, at ATP er blevet klogere hen over efteråret. Nu er de største danske aktiepositioner Vestas, Novo Nordisk og Danske Bank. Det er ikke længere Ringkjøbing Landbobank og Genmab. Skiftet til de store danske aktier har bidraget rigtigt godt til den fine slutspurt i Q4.
Tabt for altid
Men så er alt det positive vist også sagt om årsrapporten, som ATP præsenterede torsdag morgen. For det samlede afkast møder hård kritik fra nogle af landets førende uafhængige eksperter. ATP´s tilgang til udenlandske aktier er der ikke gjort noget ved i 2023, og det har kostet på afkastet.
”Afkastet på primo-investeringsporteføljen på 310 mia. kr. er under 2 pct. for året. De har dygtigt undgået ’Magnificent 7’ (amerikansk big tech, red,), og nu er investeringsporteføljen reduceret yderligere til 250 mia. kr., hvilket gør det endnu vanskeligere at komme tilbage. Det kan meget vel indebære, at de 60 mia. kr., de tabte i 2022, aldrig kommer tilbage,” lyder det fra lektor på CBS og tidligere direktør i Danica, Henrik Ramlau-Hansen.
Også professor Jesper Rangvid undrer sig over, at ATP, trods voldsom kritik i løbet af året, tilsyneladende stadig ikke har lært, at der er noget fundamentalt galt med den måde, man investerer på.
”Porteføljen er fortsat overvægtet mod danske aktier, som ikke har klaret sig godt. I det hele taget er det forunderligt, hvordan en obligatorisk pensionskasse for alle danskere så aktivt afviger fra markedet, det vil sige laver mange aktive bets. Dette står i modsætning til f.eks. den norske oliefond, der er bredt internationalt diversificeret. Det illustreres også ved, at oliefonden har lavet 12 pct. målt i danske kroner og efter PAL-skat i 2023,” siger Jesper Rangvid.
Men som Ugebrevet forudsagde i sidste udgave, landede ATP´s afkast altså blot lige omkring 2 pct., hvis man tager højde for gearingen af investeringerne. Langt fra de 12 pct., som den norske oliefond og en række danske pensionsselskaber klarede sidste år.
ATP mener ikke, at man kan lave sådanne sammenligninger med andre pensionskasser. ATP er unik, gentog adm. direktør Martin Præstegaard flere gange på torsdagens pressemøde. Og i ATP´s egne sammenligninger er afkastet rigtigt godt, kunne man forstå.
Det er i hvert fald ikke de amerikanske aktier, der trækker ret meget afkast i ATP. I USA er det de største tech-aktier, der har stået bag det bedste afkast på de globale aktiemarkeder i 2023. I ATP har man flere penge i Genmab end i de syv største amerikanske aktier tilsammen.
Forundrede eksperter
ATP har købt lidt ekstra i Alphabet (Google), Apple og Microsoft, men har slet ikke noget i Tesla, Amazon eller Nvidia. Meget lidt i Meta, som her i januar har haft den største kursstigning nogensinde på det globale aktiemarked.
Den mærkværdige strategi synes at forfølge ATP ind i det nye år – med mindre alt pludselig vender her i 2024. Eksperterne undrer sig over, hvorfor ATP så hårdnakket holder fast i strategien om at investere direkte i udenlandske aktier, modsat alle andre pensionskasser.
Af årsrapporten fremgår det også, at ATP i løbet efteråret har opbygget en massiv tro på, at de amerikanske aktier nu må falde. Ved halvåret havde ATP korte positioner på S&P 500 for 250 mio. kr. Det tal er nu ti gange så højt. ATP har nu satset 2,2 mia. kr. på, de amerikanske aktier må falde.
”Det er rigtigt, at vi har og har haft et negativ syn på den makroøkonomiske situation i USA, og det syn er blevet styrket i løbet af efteråret. Det er også rigtigt, at det er forklaringen på, at vi har øget vores korte position i s&p500 futures,” lyder det fra Christian Kjær, der er chef for likvide markeder i ATP.
”Det giver jo god mening at købe der, hvor tingene er billige, altså hvor man får hver indtjeningskrone så billigt som muligt. Og det er jo klart ikke i USA for tiden. Men jeg mener ikke, det er ATP´s opgave at foretaget den slags bets. De skal i stedet følge markedet helt strikt, da det, vi ønsker fra en offentlig pensionskasse, er et markedsafkast,” siger managing partner Karsten Hannibal, der forvalter over 20 investeringsfonde i Optimal Invest.
Carsten Vitoft
