Erhvervsinvest er suveræn vinder blandt buy out-fonde

Erhvervsinvest-fondene har uden sammenligning væ-ret de seneste års mest succesrige fonde. Alene de to aktive fonde II og III har de seneste år givet et overskud på over 800 mio. kr. Det har tillige gjort nogle af fondsforvalterne hovedrige, blandt andet daglig leder Thomas Marstrand og bestyrelsesformand Henning Kruse Petersen.

Set over de seneste to år har den absolutte stjerne blandt de danske buy out-fonde været Erhvervsinvest, der sidste år etablerede en ny fond, nummer fire, med en samlet kapital på 1,5 mia. kr. Blandt ejerne i den nye fond er flere investeringsfonde, men også gengangere fra de tidligere fonde, som har givet ejerne solide afkast. I fond III var flere fagforbund med, og det er de også i fond IV.

Også Nykredit, AP Pension og Danica har skudt kapital i den nye fond, der ved årsskiftet havde investeret ca. 400 mio. kr. i virksomheder. Ifølge fondens hjemmeside er der investeret i fire virksomheder, nemlig Bogballe, der er producent af monterede, centrifugerende mineralgødningsspredere, Gasa Group, der er distributør af potteplanter og blomsterkoncepter, Robco Engeenering, der arbejder med salg og produktion af tovværksmaskiner, og endelig DYKON, der producerer naturdyner og -puder. De to tidligere fonde har de seneste år givet meget flotte overskud, og der er ikke rigtig andre af de danske buy out-fonde, der kommer i nærheden af samme præ-stationer, viser Økonomisk Ugebrevs årlige kortlægning

af buy out-fondenes performance. I opgørelsen indgår i alt 13 fonde, hvoraf der er to Erhvervsinvest-fonde og fire fonde fra Industri Udvikling. Kun en enkelt af de tretten fonde har de seneste år klaret sig decideret ringe, nemlig DKA II med underskud de seneste år på henholdsvis 172 mio. kr. og 15 mio. kr.

I den bedst performende fond, fond II, har overskuddet de seneste to år været over 700 mio. kr. Ifølge fon – dens hjemmeside har fonden investeret i virksomheder i perioden 2007 til 2012. Tre af syv virksomheder er købt frem til april 2008, hvor finanskrisen for alvor begyndte at vise sit ansigt. Andre fire virksomheder er indkøbt fra august 2010 til august 2012.

To virksomheder mangler endnu at blive solgt. Det gælder Pro Design International, der fremstiller brillestel, og Epoke, der arbejder med udstyr til glatførebekæmpelse. Brillevirksomheden, der nu hedder Design Eyeware, havde sidste år et overskud på 11 mio. kr., hvilket var lavere end de to foregående år. Epoke kom ud af 2017 med et underskud på 2 mio. kr., hvilket dog var bedre end året før.

Samlet set har investorerne dog gjort en god forretning: Oprindeligt har de indskudt 520 mio. kr. Det samlede akkumulerede overskud over årene er 1,2 mia. kr. Samlet er der udbetalt udbytte på 1,36 mia. kr. hvorefter den bogførte egenkapital ved årets udgang var 356 mio. kr.

Det oplyses også, at management fee sidste år udgjorde 2,4 mio. kr., mod 3,4 mio. kr. året før, hvilket ligger i den meget lave ende i forhold til sammenlignelige kapitalfonde og venturefonde.

Erhvervsinvests managing partner Thomas Marstrand siger til Økonomisk Ugebrev, at han ikke ligger inde med en hemmelig opskrift på, hvordan man skal skabe succes som boy out fond: ”Vi har en tilgang til vores investeringer, der tager udgangspunkt i, at vi gerne vil købe os ind i sunde virksomheder med et solidt udviklingspotentiale. Vi kigger især efter virksomheder inden for traditionel produktion, som også har en stor andel af deres salg uden for landets grænser.”
finans
Han oplyser, at han aktuelt ser fortsat gode vilkår for opkøb. ”I den nye fond, vi etablerede sidste år, har vi opkøbt fem virksomheder, efter nogenlunde samme recept som tidligere. Typisk er det os, der finder virksomhederne, og det er derfor også os, der henvender os. Det giver typisk en god proces, hvor vi har tid til at lære ejerne godt at kende.”

I den nye fond IV er der flere udenlandske investorer end tidligere. ”Vi er bevidst gået efter en større andel af udenlandske investorer. Vi vil gerne lære af dem, omkring hvordan de gerne ser, man driver fonde som vores. Det

tror vi, at vi kan lære noget af. Nej, vi har ikke inviteret Dansk Vækstkapital med. Men vi har igen fået nogle fagforbund ind som investorer, og dem har vi et rigtigt godt samarbejde med,” siger Thomas Marstrand.

Den mere problematiske fond, DKA II, ejes af blandt andet Danica og Velliv (tidligere Nordea Liv & Pension) med underskud på ca. 190 mio. kr. over de seneste år. Underskuddet skyldes dog især en tabt voldgiftssag, som har sendt fondets egenkapital i minus. Herom oplyses i regnskabet, at ”i forbindelse med salg af datterselskabet TIA Technology A/S har køber efter overdragelsen rettet krav mod sælgende selskab (AIT Holding III A/S) omfattende en andel af salgssummen. I henhold til afsluttet voldgift skal selskabet tilbagebetale et ikke ubetydeligt beløb. Beløbet er hensat i koncernregnskabet pr. 31. december 2017 og omkostningsført under henholdsvis resultat af kapitalandele samt finansielle poster.”

Fonden har dog tidligere år givet et solidt afkast til investorerne, med overskud på 53 mio. kr. i 2013, 189 mio. kr. i 2014 og 220 mio. kr. i 2015. De seneste års underskud spiser således kun delvist overskuddet fra 2015.

MWL

Kruse, Vagn Sørensen, LO og HK i Erhvervsinvest ejerkreds

Erhvervsinvests faste management team har været så dygtige til at skabe afkast på investering i danske virksomheder, at selv fagbevægelsen også har indskudt større beløb i fondene, endda over flere omgange. Også bestyrelsesformanden for Erhvervsinvest Management, Henning Kruse Petersen, er større aktionær, og han har sammen med sin familie hentet millioner til sit private selskab på fondens succes.

For fonden Erhvervsinvest II oplyses i cvr-registeret nogle af de større investorer til at være Lauritzen Fonden, AP Pension, PKA, Vækstfonden, Spar Nord Bank og Nykredit Realkredit. Også private investorer som Vagn Sørensen, Peter Højland, Jan Duckert og Jens Bjerg Sørensen oplyses af være blandt investorerne. Over de seneste fire regnskabsår har det samlede overskud været i underkanten af én mia. kr. – med følgende overskud fra 2014 til 2017 på 157 mio. kr., 114 mio. kr., 251 mio. kr. og 467 mio. kr. Det har tilsyneladende givet fagbevægelsen blod på tanden. I fond III er selskabet AKF Invest større aktionær, og bag dette selskab står blandt andet Dansk Metal, LO i Danmark, Fagligt Fælles Forbund og HK/Danmark. Den bogførte egenkapital i fagbevægelsens ejerselskab er en halv mia. kr., efter overskud de seneste år på samlet 160 mio. kr.

Succesen i blandt andet Erhvervsinvest har i den grad også smittet af på ledelsen og ejerne af Erhvervsinvest Management, hvor erhvervsmanden Henning Kruse-Petersen som nævnt er bestyrelsesformand. Han ejer sammen med sin familie op mod en femtedel af managementselskabet, som de seneste år har givet et samlet overskud på knap 30 mio. kr. Managing partner i Erhvervsinvest Thomas Marstrand, som ejer 40 procent af managementselskabet, har i sit private holdingselskab en bogført egenkapital på 117 mio. kr. efter udtrukket udbytte på 40 mio. kr. de seneste år. Indtægterne stammer ikke kun fra management, da det oplyses i det private regnskab, at han også er medejer af de enkelte fonde i Erhvervsinvest.

Den meget lave ende i forhold til sammenlignelige kapitalfonde og venturefonde.

Erhvervsinvests managing partner Thomas Marstrand siger til Økonomisk Ugebrev, at han ikke ligger inde med en hemmelig opskrift på, hvordan man skal skabe succes som boy out fond: ”Vi har en tilgang til vores investeringer, der tager udgangspunkt i, at vi gerne vil købe os ind i sunde virksomheder med et solidt udviklingspotentiale. Vi kigger især efter virksomheder inden for traditionel produktion, som også har en stor andel af deres salg uden for landets grænser.”

Han oplyser, at han aktuelt ser fortsat gode vilkår for opkøb. ”I den nye fond, vi etablerede sidste år, har vi opkøbt fem virksomheder, efter nogenlunde samme recept som tidligere. Typisk er det os, der finder virksomhederne, og det er derfor også os, der henvender os. Det giver typisk en god proces, hvor vi har tid til at lære ejerne godt at kende.”

I den nye fond IV er der flere udenlandske investorer end tidligere. ”Vi er bevidst gået efter en større andel af udenlandske investorer. Vi vil gerne lære af dem, omkring hvordan de gerne ser, man driver fonde som vores. Det

tror vi, at vi kan lære noget af. Nej, vi har ikke inviteret Dansk Vækstkapital med. Men vi har igen fået nogle fagforbund ind som investorer, og dem har vi et rigtigt godt samarbejde med,” siger Thomas Marstrand.

Den mere problematiske fond, DKA II, ejes af blandt andet Danica og Velliv (tidligere Nordea Liv & Pension) med underskud på ca. 190 mio. kr. over de seneste år. Underskuddet skyldes dog især en tabt voldgiftssag, som har sendt fondets egenkapital i minus. Herom oplyses i regnskabet, at ”i forbindelse med salg af datterselskabet TIA Technology A/S har køber efter overdragelsen rettet krav mod sælgende selskab (AIT Holding III A/S) omfattende en andel af salgssummen. I henhold til afsluttet voldgift skal selskabet tilbagebetale et ikke ubetydeligt beløb. Beløbet er hensat i koncernregnskabet pr. 31. december 2017 og omkostningsført under henholdsvis resultat af kapitalandele samt finansielle poster.”

Fonden har dog tidligere år givet et solidt afkast til investorerne, med overskud på 53 mio. kr. i 2013, 189 mio. kr. i 2014 og 220 mio. kr. i 2015. De seneste års underskud spiser således kun delvist overskuddet fra 2015.

MWL