Den danske krone igen styrket

Kort rente: Kronesvækkelsen i januar er nu igen neutraliseret. Det meget store betalingsbalanceoverskud betyder, at der også fremadrettet kan komme pres opad på kronekursen, hvorfor den danske rente skal være lavere end ECB’s.

Kronen blev fra medio december til hen mod slutningen af januar presset mærkbart ned i forhold til EUR. Navnlig de første to-tre uger af januar var svækkelsen så betydelig, at kursen var meget tæt på 7,45 EUR/DKK. I slutningen af januar og her i begyndelsen af februar har kronen igen genvundet mere styrke, og det betyder, at handelsintervallet, der var gældende i store dele af efteråret på 744,1-744,4 EUR/DKK, igen gælder.

Svækkelsen blev i januar forklaret med dels relative renteændringer, hvor de danske markedsrenter i forhold til de europæiske ikke var så høje, at de tiltrak investorer. Også Novo Nordisks bud på en belgisk medicinalvirksomhed trak i samme retning. Svækkelsen var dog tilsyneladende ikke noget, der bekymrede Nationalbanken. Her viste valutatallene for januar, at der igen ikke var foretaget nogen intervention overhovedet. Det er med til at understrege, at Nationalbanken har større tolerancer, end vi så tidligere.

Fremadrettet peger Nordea i en analyse på, at der meget vel kan komme pres den anden vej, altså for en stærkere krone. Begrundelsen er det meget betydelige løbende betalingsbalanceoverskud, Danmark har.

”For at opretholde en stabil kronekurs over for euroen er det således nødvendigt, at der sker en tilsvarende løbende kapitaleksport – enten i form af outflow fra den private sektor, eller gennem intervention fra Nationalbanken, hvor valutareserven opbygges gennem et løbende salg af danske kroner.Konsekvenserne af dette er, at den danske pengepolitiske rente strukturelt skal være lavere relativt til ECB for at sikre, at den løbende kapitaleksport er stor nok til at modvirke presset for en stærkere kronekurs over for euroen,” skriver Nordea i analysen.

I praksis har Nationalbanken da også holdt en lavere officiel rente end ECB siden primo 2015, det vil sige de seneste tre år.