Kort rente: Der er betydelig forskel på de signaler flere centralbanker sender, og så de priser markedsdeltagerne sætter på rentemarkederne. Det betyder, at markedsdeltagerne åbenbart ikke helt tror på meldingerne fra centralbankerne. Det er ikke logisk, vurderer Nordea.
Nordea tror, at markedet i øjeblikket tager fejl i sine forventninger til, hvad centralbankerne de kommende år kommer til at gøre. Markedets forventninger er i øjeblikket, at mens der bliver sået tvivl om kommende amerikanske renteforhøjelser, og til dels også kommende engelske renteforhøjelser, så forventer markedet, at ECB vil stramme betydeligt hurtigere. Forventningerne kan man læse ud af de implicitte enmåneds swaprenter. I Nordeas analyse fremhæves en god grund til, at markedet ikke helt køber centralbankmeldingerne. Hidtil har det nemlig vist sig, at den amerikanske centralbank ikke har forhøjet renterne i overensstemmelse med de dot-plots de selv offentliggør. Det er de enkelte medlemmers egne forventninger til kommende renter, og her er der flere gange sket nedjusteringer i disse forventninger.
For ECB’s vedkommende tror markedet nogenlunde på udmeldinger fra ECB om, hvornår man begynder at stramme i form af renteforhøjelser, Her skal vi hen i slutningen af 2018 eller begyndelsen af 2019. Men der hvor kæden, ifølge Nordea, hopper af er, at når først ECB begynder stramningerne, så tror markedet at det sker i et noget mere aggressivt tempo end både FED og Bank of England. Ser man historisk på det, så plejer ECB både at reagere langsommere og mindre voldsomt i bevægelser op og ned end FED. Det taler ikke for at det skulle være omvendt denne gang. Herudover peger Nordea på, at det amerikanske arbejdsmarked nu er langt strammere end det europæiske. Ledigheden i USA er således så lav, at det kraftigt taler for at yderligere fald i arbejdsløsheden må give lønpres, og dermed reaktioner fra centralbanken.
Når det gælder den europæiske arbejdsløshed, så er der stadig en situation, hvor arbejdsløsheden er omkring to procent højere end i 2007-08. Det taler for at vi ikke i samme grad er tæt på at få lønpres pga. lav arbejdsløshed.
Ejlif Thomasen
