Kun 5 af 100 kapitalfond-selskaber gav EBITDA-minus i kriseår

Tema om kapitalfondenes 100 største porteføljeselskaber: Avisoverskrifterne har i corona-året været præget af historier om nødlidende kapitalfonds-ejede selskaber. Men tallene fortæller en helt anden positiv historie: Af kapitalfondenes 100 største danske selskaber kom kun fem af dem ud med et EBITDA-minus sidste år. Chefredaktør Morten W. Langer tegner her det overordnede billede at de mest udfordrede porteføljeselskaber.

Avisoverskrifterne var i 2020 præget af de mest oplagte nedture blandt de kapitalfondsejere selskaber, bl.a. Joe & The Juice, Lagkagehuset og Sticks’n’Sushi. Detailkæderne har været præget af butikslukninger, og de har kun i meget begrænset omfang kunnet kompensere det faldende fysiske salg med onlinesalg.

Som det fremgår af fagredaktør Carsten Stenos gennemgang af de tre cases, kom sushi-kæden faktisk ud af 2020 med et bedre EBITDA-resultat, altså driftsresultat før afskrivninger, end året før. Og resultatet blev moderate minus 2 mio. kr.

En del af selskaberne blev ramt af coronakrisen, da også en stribe andre sektorer blev sat betydeligt ned i gear. Bl.a. bilindustrien bremsede hårdt op, og det gik ud over Mountain Top, der udvikler og producerer tilbehør til den globale bilindustri inden for Pickup Truck-segmentet. Størstedelen af produkterne fremstilles på egen fabrik i Danmark. Det Axcel-ejede selskab halverede sit bruttoresultat i det skæve regnskabsår 2019/2020.

Mos Mosh

Også tøjmærket Mos Mosh er blevet mærket af coronakrisen med vigende salg og bruttoresultat fra 2019 til 2020. Tilbagegangen afløste betydelig fremgang fra 2018 til 2019. Selskabet præsterede dog fortsat et EBITDA på 85 mio. kr. mod 112 mio. kr. året før. Det Findos Investor-ejede selskab skriver: “The net revenue is DKK 412.521k, which is below the expectation going into 2020. The restrictions and lockdowns around Europe caused by the COVID 19 pandemic has affected the activities notably. In this way it was not possible to grow turnover and gross profit as expected before COVID-19.”

Videre skriver ledelsen: “The negative impact has however been less comprehensive for MOS MOSH than feared and we attribute this to a very close and mutual loyal relationship with our customers and the strength of our brand among the consumers. In March 2020, we took a strategic initiative to support our customers through the first COIVID-19 wave by providing extended payment terms and by giving extraordinary discounts. This strategic initiative has reduced our gross margin in 2020 but equivalently improved it at our customers.”

Gasa
En del selskaber klarede sig også gennem krisen med nogenlunde uændret bruttoresultat, men de formåede alligevel at løfte bundlinjen betydeligt på grund af effektiviseringer med f.eks. færre ansatte eller en strømlining og/eller digitalisering af afsætningskanalerne. Et eksempel herpå er Gasa, der øgede bruttoresultatet trods vigende omsætning, hvilket kunne afspejle stigende salgspriser. Samtidig er EBITDA løftet fra 15 mio. kr. i 2019 til 35 mio. kr. i 2020.

Ledelsen skriver i regnskabet, at ”Resultatet anses som tilfredsstillende under hensyntagen til de ekstraordinære forhold som 2020 var præget af. Forventninger til året i seneste årsrapport var at opnå en selektiv salgsvækst og et forbedret netto resultat. Salgsvæksten har ikke kunnet opnås, men vi har set et positivt resultatet af de gennemførte tiltag. Restriktioner grundet Covid-19 ramte mange af afsætningskanalerne, der blev lukket helt eller delvist ned i foråret 2020. Omsætningen faldt markant og medarbejdere blev hjemsendt. Da afsætningskanalerne åbnede april/maj, blev det meste af det tabte salg genvundet.”

BoConcept
Møbelkæden BoConcept holdt nogenlunde uændret bruttoresultat fra 2019 til 2020, men øgede EBITDA til 188 mio. kr. fra 71 mio. kr. året før. Selskabet, der er ejet af den engelske kapitalfond 3i, præsterede solid fremgang i lønsomheden på trods af butikslukninger, men godt fremmet af prisstigninger.

Ledelsen skriver, at ”in the 2020/21 financial year, BoConcept A/S realised a net revenue of DKK 1,000 million (2019/20: DKK 993 million). A 1% year on year increase. However, this growth does not capture what was an impressive year from a retail sales perspective. Consumer sales across the store network grew by 24%, despite various COVID related store restrictions. A gross profit of 47% was realised (2019/20: 45%).”

Videre hedder det, at ”this gain in margin was driven by a combination of mix effects, cost of goods improvements, sales price increases, higher volumes driving efficiencies through the production facilities and better stock control. EBITDA in 2020/21 was DKK 188 million (2019/20: DKK 72 million). A notable year on year improvement. The last months of 2019/20 were heavily impacted by strong and unexpected COVID restrictions. BoConcept adjusted to the new situation, which drove material improvements in 2020/21. Margin control, cost base efficiencies and to a lesser extent, topline growth, being the main explanations for this improvement.”

Samlet har 29 porteføljeselskaber mistet mere end 20 pct. af deres EBITDA-resultat fra 2018 til 2020. Men kun 14 selskaber har set et fald i bruttoresultatet på mere end 20 pct. Flere af selskaberne har dog allerede set en negativ udvikling i bruttoresultatet fra 2018 til 2019, hvilket indikerer, at der var andre problemer i butikken allerede før coronakrisen.

Ziton
Ziton, der er en stor global serviceprovider til offshore-vindindustrien, gik markant tilbage fra 2018 til 2019, men har præsteret solid fremgang i 2020. Ledelsen skriver i regnskabet, at ”Over the last three years, ZITON has been the clear market leader within dedicated O&M services for major component replacements and blade exchanges at offshore wind farms, with a total market share of 46%.”

Om effekten fra corona oplyses det, at “Market activity during Q2 2020 was influenced by the COVID-19 situation, which caused the postponement of major component replacements. Consequently, we lowered our EBITDA guidance on 27 August 2020 to EUR 15-18m. In the beginning of Q4 2020, an outbreak of COVID-19 occurred on J/U WIND SERVER operating on the WoDS blade campaign. ZITON reacted swiftly and was able to encapsulate the outbreak to four people. However, as the vessel was quarantined and subsequently had to be up-manned to be fully operational, it was out of operation for six weeks.”