PE-fondes porteføljeselskaber fastholdt jobs i kriseåret

Tema om kapitalfondenes 100 største danske porteføljeselskaber. Mens de største kapitalfonds-ejede selskaber fra 2017 til 2019 skabte 991 nye arbejdspladser, har billedet fra 2019 til 2020 været overraskende stabilt. Samlet set blev der kun reduceret med 91 arbejdspladser, svarende til tre promille af den samlede arbejdsstyrke på 35.169 i de 100 selskaber. Vi kigger på, hvilke selskaber, der har skåret mest i medarbejderstaben, og hvem der har formået at skabe nye arbejdspladser trods coronakrisen.

Kapitalfondenes 100 største danske porteføljeselskaber beskæftigede i 2018 33.977 fuldtidsansatte, og det var sidste år steget til 35.169. Under ét har kapitalfondenes porteføljeselskaber altså klaret sig overraskende robust gennem krisen. Billedet af, hvad der er sket i de enkelte selskaber, er dog meget blandet.

Økonomisk Ugebrevs kortlægning af udviklingen i de 100 største danske porteføljeselskaber viser, at medarbejderskabet blev beskåret i 40 ud af de 100 undersøgte selskaber. Flertallet af virksomheder, der har skåret hårdt i medarbejderstaben, er typisk også selskaber, som har været stærkt negativt påvirket af coronakrisen eller andre negative forhold.

Silvan
Eksempelvis er det nok ikke overraskende, at gør-det-selv-byggekæden har lidt et af de største jobtab sidste år. Antallet af ansatte er over de seneste år blevet reduceret med 210 fuldtidsstillinger, fra 849 i 2018 til 639 sidste år. Allerede i 2019 røg de første 50 arbejdspladser. Og det er sket på ryggen af et markant fald i omsætningen, fra 1,6 mia. kr. i 2018 til 1,4 mia. kr. sidste år.

Silvan, der har den tyske kapitalfond Aurelius Equity i ryggen, har i perioder haft helt lukket, men i andre perioder har der været fuldt drøn på, i kølvandet på at udbredt hjemmearbejde tilsyneladende har givet tid til en masse renoveringsopgaver i hus og have. Den store efterspørgsmål fra private og erhverv har efter alt at dømme givet mulighed for at sætte salgspriserne solidt op. For selvom omsætningen faldt, og der var færre ansatte, så steg EBITDA-driftsresultatet meget markant, fra et minus på 67 mio. kr. i 2019 til et plus på 83 mio. kr. sidste år.

Trods nedlukninger i starten af 2021 er ledelsen optimistisk om udviklingen i år: ” The stores of Silvan were closed for normal shopping in the stores in January and February 2021. Nevertheless, Silvan managed to retain a reasonable sales level in these two months via online sales and via Click & Collect. After the reopening on 1 March 2021, Silvan has prepared a new forecast for 2021. The forecast shows a positive net income slightly below results achieved in 2020, which is due to positive expectations for the rest of the year which should almost outweigh the low performance in January and February 2021.”

Georg Jensen
Smykkevirksomheden Georg Jensen, der ejes af den udenlandske kapitalfond Investcorp, har over de seneste år skåret 150 arbejdspladser væk, og er gået fra 1230 til 1080 fuldtidsansatte. Salget er i perioden faldet knap ti pct. til godt 932 mio. kr. Men EBITDA resultatet er fastholdt på ca. 150 mio. kr. på grund af besparelser. Noget kunne tyde på, at ejerne forbereder en senere børsnotering, idet der allerede aflægges udførlige kvartalsregnskaber.

For 2. kvartal 2021 skriver ledelsen: ” Continued improvement in Georg Jensen performance, marking the fifth consecutive quarter of positive EBITDA and highest Q2 EBITDA of the last 5 years • Strong revenue growth driven by global opening of retail channels. Revenue grew 37% compared to Q2 2020. Adjusting for the impact of closed stores in 2020 indicates an underlying growth of 42% • Due to the solid revenue growth, improved gross margin and strict control of OPEX, EBITDA amounts to DKK 24 million in Q2 2021 – more than tripling compared to 2020.”

Genåbningen af Europa og USA har haft stor positiv effekt, samtidig med at omkostningerne under krisen altså er trimmet: ” The re-opening of European markets at the end of Q1 had a positive impact in retail and B2B channels in both Q1 and Q2. We will continue to see channel shifts between Retail, Wholesale and E-commerce as restrictions are imposed or eased. Total revenue increased by 37% in Q2 2021 compared to Q2 2020 and was driven by Europe and the APAC region delivering an index 135 and index 143 respectively vs. same period last year. North America represents the highest growth for Q2 and growing 57%.”

Allianceplus
En tredje stor jobtaber sidste år var det Polaris-ejede Allianceplus+, som har været ejet af kapitalfonden siden 2009, altså i tolv år, og markant længere end den normale holdetid. Over de seneste to år er antal ansatte dykket fra 1187 til 1053, som dog er en stigning på 24 fuldtidsansatte fra 2019 til 2020. Omsætningen tog et gevaldigt dyk fra 2018 til 2019, fra 545 mio. kr. til 509 mio. kr. men kom tilbage til udgangspunktet i 2020, hvor EBITDA resultatet blev et lille plus.

Selskabet, hvis aktivitet er facility management, rengøring og kantinedrift, har naturligvis været påvirket af coronakrisen. Men ledelsen har evnet at udnytte nye forretningsmuligheder under krisen. I regnskabet oplyses det: ”Fokus for 2020 var at fortsætte arbejdet med at etablere en bæredygtig platform for fremtidig vækst, men i slutningen af marts blev den erstattet af den usikkerhed COVID-19-pandemien forårsagede. Fokus blev rettet mod at imødekomme de ændrede kundekrav COVID-19-pandemien forårsagede og styre virksomheden på den bedst mulige måde under de meget usikre og usædvanlige omstændigheder. Den direkte forretningspåvirkning var reduktion i volumen eller midlertidig nedlukning af APPETIZE+ personalerestauranter, mens ALLIANCE+ rengøringen blev påvirket positivt af stigningen i behovet for yderligere desinficering, denne mere end opvejede faldet i efterspørgslen der blev forårsaget af at kontorer lukkede ned eller blev reduceret som følge af flere arbejdede hjemmefra.”

Nets
Flere selskaber formåede også at øge medarbejderstaben ganske betydeligt sidste år. Nets, som er ejet af kapitalfonden Hellman & Friedman, har på to år løftet antallet af ansatte med 723 fuldtidsstillinger, fra 2179 til 2902. mens det gik stærkt frem i både bruttoresultat og EBITDA resultat fra 2018 til 2019, så var der markant tilbagegang fra 2019 til 2020. Over den to-årige periode dykkede bruttoresultatet fra 5,1 mia. kr. til 4,7 mia. kr. Og EBITDA-resultatet faldt 30 pct. fra 2019 til 2020, men landede lige under udgangspunktet i 2018.

Ledelsen skriver i regnskabet, at man fortsatte den europæiske ekspansion i 2020, men der var også forhindringer: ” 2020 was a year in which the COVID-19 pandemic made significant impacts on the payments industry in midst of cancellations, restrictions and lockdowns. While causing a temporary drop in the number of payment transactions, the COVID-19 pandemic also sparked a positive acceleration of the digitalisation trend throughout the regions where the Nets Group is active, with substitution effects from cash to digital payments and in particular contactless and remote payments. Nevertheless, as European Governments introduced new restrictions towards the end of 2020.”

Videre hedder det, at “nordics SME showed strong resilience with modest volume impact from COVID-19 and strong Q3 rebound. SME Poland continued strong volume and revenue growth despite base volumes negatively affected by COVID-19 lockdowns. Revenue declined due to COVID-19 impacting volumes within travel, transport and hospitality slightly offset by volume increases in supermarkets.”

GlobalConnect
En anden stor jobskaber var EQT-ejede GlobalConnect, som blandt andet udbyder bredbånd til erhvervslivet. Antallet af ansatte er på to år øget fra 262 til 465, og stigningen startede allerede i 2019, altså før udbrud af corona. Både bruttoresultat og EBITDA-resultat er i perioden steget mere end 30 pct., så bruttoresultat gik fra 320 mio. kr. til 411 mio. kr. og driftsoverskuddet fra 162 mio. kr. til 214 mio. kr. Overraskende landende driftsoverskuddet efter afskrivninger (EBIT) lavere i 2020 end året før. Så den største fremgang lå altså fra 2018 til 2019.

Morten W. Langer

Sådan har vi gjort:
Årets rating af performance i kapitalfondenes 100 største porteføljeselskaber er udformet på samme måde som sidste år. For det første har vi identificeret samtlige porteføljeselskaber ejet af kapitalfonde med et dansk CVR-nummer, med hjælp fra brancheforeningen Aktive Ejere, det tidligere DVCA. Dem er der lidt over 200 af.
For det andet har vi fra listen slettet alle de selskaber, som er blevet solgt i løbet af 2020 eller tidligere, og som altså ikke længere er under ejerskab af en kapitalfond. For det tredje har vi slettet alle de porteføljeselskaber fra oversigten, som ikke har været ejet i mindst tre regnskabsår af samme kapitalfond.
Analysen er altså baseret på porteføljeselskaber, som kapitalfondene som minimum har ejet i 2018, 2019 og 2020. Det vil typisk sige porteføljeselskaber, som er købt før udgangen af 2017. Endelig har vi på dette grundlag identificeret de 100 største porteføljeselskaber, målt på bruttoresultat i 2020.
Formålet med analysen er at kortlægge performance i porteføljeselskaberne, med fokus på vækst i bruttoresultat, udvikling i EBITDA og antal arbejdspladser. På det grundlag søger vi at identificere de mest og mindst succesfulde kapitalfond-ejede porteføljeselskaber. Gennemgangen af de 100 porteføljeselskaber fortsætter i den næste udgave af ØU Finans, og i en efterfølgende udgave kårer vi på baggrund af data Danmarks Bedste Kapitalfond 2021.

Rating:
Metode til Kåring af Danmarks Bedste kapitalfond. Selve ratingen bringes i udgaven af Økonomisk Ugebrev Finans, der udkommer om to uger. Formålet er at sammenligne performance i de kapitalfondsejede porteføljeselskaber over mindst en ejerperiode på to år regnskabsår, altså fra 2018 til 2020.
Vi rater de 100 porteføljeselskaber på fire parametre: For det første en ændring i bruttoresultat i procent (hvor der bortses fra små absolutte tal, der giver store procenttal). For det andet en ændring ebitda-resultat fra 2018 til 2020, med en score fra 1 til 100. For det andet procentvis ændring i antal ansatte, med en score fra 1 til 100. For det tredje ændringer i procentpoint i ROIC (return on Invested capital) fra 2018 til 2020, med en score fra 1 til 100.
Vi har derefter opregnet antal point for alle porteføljeselskaber under de enkelte kapitalfondes ejerskab. I kåringen af Danmarks Bedste Kapitalfonde indgår de fonde, som har mindst tre porteføljeselskaber med i opgørelsen.