Skuffelse over manglende opsplitning af GN

For de to danske producenter af høreapparater William Demant Holding (WDH) og GN Store Nord (GN) har 2016 været meget forskellige oplevelser. GN Store Nord-aktien er steget 10 procent, hvilket er i den bedre ende i forhold til konkurrenterne. Mens WDH er faldet med 12 procent. Selvom GN har klaret sig bedst, er det dog værd at bemærke, at kursen på selskabets aktier er faldet med 10 procent, siden den toppede i september. Den er nu sendt tilbage til niveauet fra februar.

Kursfaldet hos GN faldt i betænkelig grad sammen med selskabets præsentation af en ny strategi for 2017-19. Reaktionen skyldtes sandsynligvis, at GN nu har afvist muligheden for at adskille sine to divisioner, GN Hearing og GN Audio. Det er efterhånden mange år siden, markedet værdsatte konglomerater, og i dag taler man ligefrem om en konglomeratrabat, hvor et selskabs sum-of-theparts er lavere end den aktuelle markedsværdi.

Afvisningen af at indløse denne konglomeratrabat har aktionærerne i GN betalt prisen for i løbet af efteråret. Dermed handles GN nu til en forventet P/E i 2017 på 16,1 hvilket er en smule lavere end de større konkurrenter WDH og Sonova med forventede P/E for 2017 på henholdsvis 17,3 og 19,0. Når afstanden mellem GN og WDH er blevet så lille, skyldes det i høj grad også kursfaldet i WDH, særligt efter september.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp