Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Finans

Giftig cocktail af nye risici for kapitalfonde

Carsten Steno

onsdag 09. november 2022 kl. 15:00

Giftig cocktail af nye risici for kapitalfonde

Overgangen til stigende renter er svær for kapitalfonde. Det er slut med givtige lavrente-finter. Bankerne skruer ned for kreditvilligheden og trækker sig, mens investorerne stiller krav om en højere risikopræmie. For nye fonde kan det blive svært at rejse penge, skriver fagredaktør Carsten Steno.

Overgangen fra nulrente-samfund til højrente-samfund skaber en giftig cocktail af nye risici for kapitalfondene, vurderer flere kapitalfondsinvestorer, ØU Finans har talt med.

Flere af de lavrente-finter, fondene har benyttet sig af i de senere år, er ikke længere gangbare. Samtidig har en del fonde påtaget sig stor gæld i porteføljevirksomhederne, hvilket nu fører til stigende renteudgifter, samtidig med at driften i selskaberne bliver dårligere. Det kan give likviditetsproblemer. 

Fjerner kreditlinjer

Først lavrente-finterne: I lavrente-perioden har mange kapitalfonde kunnet påtage sig ekstra stor gæld til lav rente og vente med at kalde de penge, som investorerne har givet tilsagn om. Det har givet mening, fordi investorerne forventer et afkast på minimum 8 pct. Til gengæld har banken kun forlangt en lånerente på 2,5 pct., fordi bankerne jo ikke har nogen risici, når de ved, at kapitalfondene senere kan trække pengene hos investorerne. 

Men med de stigende renter giver det ikke længere mening for en kapitalfond at påtage sig ekstra gæld i porteføljevirksomhederne. Derfor er mange kapitalfondes såkaldte subscription credit lines i bankerne nu lukket land.

Yderligere har kapitalfondene i lavrente-perioden skyndt sig at refinansiere deres gæld til bankerne til en lavere rente i takt med, at driften i porteføljeselskaberne blev stadig bedre. Derved har de hurtigere kunnet levere pengene tilbage til investorerne og derved optimere deres afkast. Den trafik også slut nu, hvor udviklingen i mange porteføljevirksomheder går den modsatte vej.

Et andet problem bliver likviditeten. I takt med, at renterne stiger fra f.eks. 5 til 8 pct. på banklån, og indtjeningen i porteføljevirksomhederne svækkes, kan der opstå likviditetsproblemer – især i store kapitalfonde, der gearer deres investeringer hårdt. 

Yderligere udsættes kapitalfonde nu for et forstærket pres fra investorerne for at reducere deres omkostninger. Hvis f.eks. en kapitalfond i et porteføljeselskab har hyret en investeringsbank i en salgsproces – et arbejde, fonden ellers selv kunne påtage sig – skal en sådan omkostning modregnes i fondenes fee, som typisk er på mellem 1,5 og 2,0 pct. pro anno af fondens kapital. 

Samtidig stilles stadigt flere kapitalfonde overfor krav om at åbne for, at investorerne kan co-investere direkte i portefølje-virksomhederne. Den andel af porteføljevirksomhederne, som co-investorerne tager, giver ingen indtjening til fondene, hverken fee eller overskudsdeling. Denne praksis tilgodeser desuden de eksisterende spillere på markedet, som pensionskasserne har gode erfaringer med. Nye har svært ved at komme ind på området.  

Endelig er kapitalfondene tvunget til at arbejde mere med sælger-finansiering for at dække det gab, der er opstået som følge af bankernes mindre risikovillighed. Hvor bankerne før finanskrisen ville finansiere op til to tredjedele af en handel, er det i dag klart under halvdelen. Det gab kan lukkes ved, at sælger investerer i det nye driftsselskab, der skal drive den solgte virksomhed videre i kapitalfonds-regi. Eller ved earns outs, hvor der er risiko for uenigheder om driften. 

Mere kræsne med porteføljevirksomheder

”I den her tid, hvor vi går fra lave renter til højere renter, er vi nødt til at indregne et højere afkast i de modeller, vi bruger for at foretage investeringer. Her er vi ekstra opmærksomme på, at der – især i store kapitalfonde – kan opstå likviditetsproblemer, fordi nogle af dem gældsætter deres porteføljevirksomheder ret hårdt med lån til variabel rente,” siger Peter Juhl Nielsen, direktør for unoterede investeringer i Industriens Pension.

Videre siger han: ”Vi ser også endnu mere på, og har generelt lidt flere forbehold over for, hvilke typer portefølje-virksomheder, vi ønsker at købe ind i, når vi investerer i en kapitalfond. Vi foretrækker virksomheder, der er købt ud af et familie-ejerskab, fordi de erfaringsmæssigt har mere solide markedspositioner.” 

En kapitalfond opererer typisk med en såkaldte hurdlerate på 8 pct., som investorerne er garanteret, før der bliver performanceaflønning til kapitalfondene. Også her kan management for kapitalfondene komme under pres.

Carsten Steno

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev om
Finans og Økonomi

Få de vigtigste finansnyheder direkte i indbakken. 
Det er gratis og udkommer tirsdag og torsdag kl. 9.00.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

AkademikerPension søger Investeringsmedarbejder til Fast Ejendom – Globale investeringer
Region Hovedstaden
FSR – Danske Revisorer søger skatte- og momskonsulent
Region Hovedstaden
To spændende stillinger til økonomistyring – en konsulent og en fuldmægtig
Region Hovedstaden
Kapitalforvalter til Ringkøbing Landbobank
Region Midt
Contract Manager til Drift og Teknik, Center for Ejendomme
Regio Hovedstaden
Analytisk stærk økonom til koncernøkonomi
Region Syddanmark
Energinet søger analyse stærk økonom til koncernøkonomi
Region Syddanmark
Dansk Sundhedssikring søger kreditormedarbejder med blik for optimering
Region Hovedstaden
Head of Controlling – Kalundborg Refinery
Region Sjælland
Passioneret pensionsrådgiver, der har medlemmet i centrum
Region Hovedstaden
Grant Thornton søger revisor med minimum et par års erfaring
Region Hovedstaden
Financial Controller hos en af Europas største producenter af kosttilskud og lægemidler
Region Syddanmark
Fagligt stærke analysemedarbejdere til ny enhed i procesafdelingen
Region Nordjylland
Controller til økonomifunktionen i en international virksomhed i vækst
Region Syddanmark
Dygtige og initiativrige økonomimedarbejdere til fakturabehandling og –bogføring i procesafdelingen
Region Nordjylland
WWF Verdensnaturfonden søger en erfaren Projekt Controller til økonomiafdelingen
Region Hovedstaden
Er du Grønlandsbankens nye Erhvervsrådgiver?
Grønland

Mere fra ØU Finans

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Salg: [email protected]
Jobannoncer: [email protected]
Redaktion: [email protected]
Annonce materialer: [email protected]
Bogholderi: [email protected]

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.
Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag den seneste udgivelse af Finans – det førende magasin om den danske finanssektor.

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[esi iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]