Grønbrg: Den fynske bankkrig spidser til: Forvent nyt bud

Ved den ekstraordinære generalforsamling hos Nordfyns Bank på onsdag har SJF Bank meddelt, at banken som 25 procent aktionær ikke støtter fusionen. Det betyder, at fusionsforslaget falder på Nordfyns Banks generalforsamling. Men er SJF Bank interesseret i at få den ”gamle” Nordfyns Bank tilbage? Næppe. Noget må ske inden generalforsamlingen – mest logisk at SJF Bank følger op med et konkret købstilbud på Nordfyns Bank. Et bud, der bliver svært for bestyrelsen af sidde overhørig, skriver finansanalytiker Per Grønborg i denne analyse, hvor han opridser forskellige scenarier

SJF Bank (tidligere Sparekassen Sjælland Fyn) smed en mindre bombe i fredags, da bankens ledelse meddelte via fondsbørsen, at de ikke støtter fusionen imellem Nordfyns Bank og Fynske Bank.

SJF Bank ejer 24,96 pct. af Nordfyns Bank og er dermed den største enkelt-aktionær i banken, og sparekassen kan derfor blokerer for den planlagte fusion.

I begge fusionsbankerne er der planlagt generalforsamlinger onsdag den 18. juni venter, hvor fusionen skal godkendes. Stort set alle godkendelser er på plads, med undtagelse af den endelige godkendelse på generalforsamlingerne.

Nordfyns Bank har yderst restriktive stemmeregler: Man kan max opnå 20 stemmer, hvilket kræver en aktiebeholdning på 1,400 aktier. Det vil sige, at banken har en yderst restriktiv stemmeretsbegrænsning (0,085 pct.) som reelt sætter f.eks. SJF Bank udenfor enhver indflydelse, og dog …

Fordi vedtægtsændringer og beslutning om bankens opløsning skal vedtages med 2/3 dels flertal af såvel stemmer på generalforsamlingen som at den fremmødte kapital. Det betyder, at SJF som storaktionær pludselig får magt – ikke til at vedtage – men til at blokere beslutninger.

For at overtrumfe SJF Bank kræves derfor, at over ¾ dele af kapitalen møder op og at alle bortset fra SJF bank stemmer for. Er det realistisk? Nej det er yderst urealistisk. Og for at sætte prikken over i’et har en aktionærgruppe ledt af Jakob Have forleden meldt ud, at man repræsenterer en aktionærgruppe på 10 pct. af kapitalen, som heller ikke støtter op om fusionen.

Fusionen ser således ud som en meget død sild, såfremt Fynske Bank ikke ændre på betingelserne. Eksempelvis med et betydeligt højere købstilbud.

Alligevel udtaler bestyrelsesformanden for Fynske Bank Peter Cederfeldt de Simonsen frejdigt til Finanswatch at ”Vi går efter, at vi får et positivt resultat til generalforsamlingen. For den her fusion er en virkelig god case for begge banker. Og det er det også for bankernes aktionærer. Og det må vi jo prøve at overbevise dem om.”

Hvordan han vil overbevise de utilfredse aktionærer inden næste onsdag, er et godt spørgsmål. Indtil videre har han mest talt med mikrofonholdende journalister, der ikke giver modspil eller undersøger tingene ordentligt. En opfordring på LinkedIn https://www.linkedin.com/posts/per-gr%C3%B8nborg-a66b0a21a_k%C3%A6re-peter-cederfeld-de-simonsen-nej-activity-7338125667533836289-69Gj?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAADdWbW4B38IR2U5GwteWGvE38AD8eR_y2dM til at forklare, hvorfor dette er en god deal for Nordfyns Banks aktionærer er indtil videre forblevet ubesvaret.

Et hurtigt oprids af sagen: Hvis vi bruger top-enden af guidance ranget for 2025 som et proxy for den forventede indtjening i de 2 banker var Fynske Bank priset med en 37 pct.  præmie til Nordfyns Bank inden buddet. Buddet gav Nordfyns Banks aktionærer en præmie på 15 pct.  Det betyder, at den samlede værdi af lovede synergier (nok tidligst høstet i 2027) skal bruges til at betale for den resterende præmie på Fynske Banks aktiekurs. Det lyder ikke som nogen fantastisk deal for Nordfyns Banks aktionærer.

Det gode spørgsmål er, hvorfor SJF Bank alene sendte en melding om, at de ikke kunne støtte fusionen. SJF Bank har været storaktionær i Nordfynske Bank siden 2021, og har tidligere udtalt, at deres aktieposter i andre lokalbanker er strategiske – ikke finansielle investeringer.

Hvorfor kom SJF Bank ikke bare med et modbud, der overtrumfede fusionsforslaget?

Uanset af Fynske Banks bestyrelsesformand udadtil fremstår overbevist om, at fusionen bliver godkendt, må man formode, at der foregår sonderinger – som i givet fald vil stille Fynske Banks aktionærer dårligere. Måske med det resultat, at en anden aktør med fokus på Fyn, nemlig Sydbank, kommer med et mere attraktivt forslag til Fynske Banks aktionærer. Sydbank ejer 20 pct. af Fynske Bank.

Men vil SJF Bank risikere at stå næste torsdag med en aktiepost på 25 pct. i Nordfyns Bank og en fusion der er faldet på gulvet. Nordfyns Banks ledelse har i en årrække gemt sig bag de meget restriktive stemmeretsbegrænseringer.

Først købte investoren Mikael Hybholt sammen med en medinvestor en post på 10 pct. i Nordfynske Bank med det mål at påvirke banken i en mere aktionærvenlig retning. Men tilsyneladende uden at kunne trænge igennem til ledelsen. Aktieposten blev i april 2021 solgt til Sparekassen Sjælland som løbende har øget aktieposten til nu knap 25 pct.

SJF Bank kan ikke have nogen interesse i at få den gamle Nordfyns Bank tilbage – specielt ikke med den aktionærfjendske ledelse, som på onsdag med stor sandsynlighed bliver underkendt af sine aktionærer.

Derfor virker det mest sandsynligt, at SJF Bank inden næste onsdag lancerer et uinviteret bud på Nordfyns Bank, og som Morten Langer påviste i en artikel den  11. maj (link-https://ugebrev.dk/finans/budkamp-om-fynsk-bankmarked-alle-store-banker-involveret/ , er det faktisk plads til at betale en markant præmie oveni den nuværende børskurs.

En sådan præmie vil Nordfyns Banks bestyrelse få svært ved at sidde overhørig – hidtil har de gemt sig bag, at der ikke er andre konkrete bud på bordet. Man skal også huske på, at en bestyrelse er forpligtet til at varetage aktionærernes interesser – ikke blot deres egne interesser.

Er det en hævngerrig ledelse i Nordfyns Bank, der ultimativt kunne finde på at bruge bemyndigelsen i vedtægterne til at udstede 750.000 nye aktier uden fortegningsret, som vi potentielt står overfor? Det ville forøge antallet af aktier med 45 pct. og udvande SJF Banks ejerandel til 17 pct.

Danske Andelskassers Bank gjorde noget lignende i 2017 og igen i 2019, da de kæmpede imod Spar Nords tilnærmelser. Det må være skrækscenariet for aktionærerne i Nordfyns Bank.

Samtidig skal SJF Bank være opmærksom på, at en række banker står på sidelinjen, og potentielt også kan blande sig på dansegulvet – specielt hvis SJF’s bud er til den fedtede side.

At risikere at få den gamle Nordfynske Bank med den samme aktionærfjendske ledelse tilbage er ikke i aktionærernes interesse. Derfor må nogen ske inden næste onsdag.

Per Grønborg ejer aktier i Nordfyns Bank.