Her er kapitalfondenes problembørn

Kapitalfonde er på ingen måde ufejlbarlige. Årets gennemgang af PE fondenes investeringer viser, at der er en stribe problembørn, også blandt ældre investeringer og store selskaber. Blandt andet it-konsulentvirksomheden EG, juletræsvirksomheden Green Team Group A/S og legetøjskæden Top-Toy.

Axcel købte i juni 2013 it-virksomheden EG, som de seneste år har udviklet sig til en ren katastrofe med et samlet underskud på en halv mia. kr. EG var tidligere børsnoteret. Sidste år blev det til endnu en nedtur med et driftsunderskud på 270 mio. kr. Ledelsen har i regnskabet selv en venlig udlægning af, hvorfor selskabet måtte opgive at løse en stor opgave for kommunerne.

Her hedder det, at det er gået ud over det finansielle resultat at reducere risikoen i produktporteføljen. ”Primært fordi vi, for at reducere risikoen i produktporteføljen, indgik en aftale om en ændret leverancemodel, hvilket betød en afskrivning på 193 mio. kr. på et projekt vedrørende Kommunernes Ydelsessystem. Denne beslutning blev taget for at give vores kunde KOMBIT en bedre leverancesikkerhed og samtidig sikre, at vi kan fokusere vores ressourcer på fortsat at drive en succesfuld softwareforretning inden for det offentlige.”

Ledelsen skriver også, at ”normaliseret resultat efter skat androg 64,9 mio. kr. i 2017 mod 139,0 mio. kr. i 2016”, og om forventningen til 2018 hedder det, at ”efter en lø-bende forbedring igennem 2018 er det ledelsens forventning, at den underliggende aktivitet vil være stabiliseret i slutningen af 2018 og være fundamentet for en fremgang i det finansielle resultat for 2019.” Så noget tyder på, at 2018 også bliver noget mat.

For Catacap ejede Mobylife er det virkelig også op ad bakke: Kapitalfonden har siden midten af 2013 ejet selskabet, der udfører garantireparationer og service af mobiltelefoner. Men der er ikke lige udsigt til en lukrativ exit. Selskabet har de seneste år haft let vigende omsætning, til 485 mio. kr. sidste år, med et EBITDA resultat før særlige poster på 23 mio. kr. Selve bundlinjen endte på minus 93 mio. kr. efter nedskrivninger. Ledelsen skriver, at the experienced volume development in the repair market in 2017 has been impacted by general market development. The volume has been below the expected level throughout 2017. Recent analysis shows that the repair market is under increasing competition from unauthorised service providers setting a pressure on authorised service partners. This has been the main driver of the volume drop. The distribution business also declined during 2017 – especially in the H2 of 2017 and as the supply has been unstable.” Selskabets gæld er blevet restruktureret på den måde, at långivere har fået tolv kroner for hver 100 kroner udlånt til selskabet.

Buyoutfonden Industriudvikling måtte denne sommer opgive at få fat på virksomheden Scanflavour, der nu er blevet overtaget af en konkurrent, efter sidste års underskud på 63 mio. kr. Virksomheden fremstiller og sælger funktionelle proteiner til fødevareindustrien. Ledelsen skriver efter et årsunderskud på 87 mio. kr. sidste år, at ”det realiserede resultat i 2017 og de første måneder i 2018 samt forestående investeringer gør, at ejerne på tidspunktet for regnskabsaflæggelsen har indgået aftale om salg af selskabet til en stærk investor, som kan tilføre selskabet de fornødne ressourcer til fortsat drift og fuld ibrugtagning af nyt fabriksanlæg.”

Selskabet Green Team Group A/S i Sønder Omme, som ejes af kapitalfonden Adelis Equity, måtte sidste år notere et driftsunderskud på 206 mio. kr., mod et overskud på fem mio. kr. året før. Resultatet er påvirket af en ekstraordinær nedskrivning på 96 mio. kr. Om udsigterne for juletræsmarkedet skriver ledelsen: “Due to a shortterm oversupply of Christmas trees there are intensified competition and decreasing prices in the market. Currently, structural changes are occurring among producers, wholesalers and retailers. The present adverse imbalance in supply / demand is expected to improve to a more natural long-term level within 2-3 years and thereafter stabilized at a better and sustainable price level.”