Anders Dam lægger op til blodbad efter opkøb af Handelsbanken

Jyske Bank har indirekte bekræftet, at man står foran en overtagelse af den danske del af Handelsbanken. Men det bliver op ad bakke for adm. direktør Anders Dam, når han skal regne købsprisen hjem. Regnestykket vil kræve, at der sker massive besparelser og sammenlægning af filialer i det midtjyske og i Storkøbenhavn. Men der er også andre store jokere, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne analyse.

Umiddelbart er det en gedigen overraskelse, at Jyske Bank nu ser ud til at løbe med den danske del af Handelsbanken, som har været til salg et stykke tid. Økonomisk Ugebrev har tidligere beskrevet, hvordan Anders Dam fra start ville være bagefter med op til et par mia. kr., som er offeromkostningerne for Jyske Bank ved at skulle skifte edb-central for Handelsbanken og ved delvist at skulle opgive faste årlige provisioner for formidlede realkreditlån gennem Totalkredit-samarbejdet.

Umiddelbart ligner det panik hos Anders Dam, som fylder 67 år om lidt over et halvt år. Han må altså antages at være tæt på pensionering, og en overtagelse vil kunne ses som en værdig afslutning på hans karriere, hvor der skabes grundlag for ny fremgang og storhed for Jyske Bank.

Ind på banen
Som økonomisk Ugebrev tidligere har beskrevet, kan Anders Dam meget vel se dette som et ekstremt vigtigt farvel efter 25 år som enerådende topchef for Jyske Bank. Især fordi han det seneste tiår har været sat ud på sidelinjen i konsolideringsspillet om fremtidens banksektor, hvor han er blevet fuldstændig udspillet af den indesluttede, men strategisk stærke Nykredit-chef Michael Rasmussen. 

At Spar Nord Bank nu har trukket sig, angiveligt sammen med sin storebror Nykredit, betyder antageligt, at Jyske Bank massivt har overbudt Nykredit-konsortiet. Sammen med Jyske Banks andre offeromkostninger ligner det en eksorbitant pris, der betales for Handelsbanken. 

Analytikere taler om en købspris for Handelsbanken på op mod 1,5 gang indre værdi, svarende til en pris på 8-9 mia. kr. Men Jyske Bank-aktien handles til ca. 0,6 af indre værdi, altså under halvdelen. Spørgsmålet er, hvordan det vil se ud efter en overtagelse.  

Om det hele ender med at blive en god handel for Anders Dam og hans efterfølger, afhænger af tre forhold: For det første skal der hentes enorme synergier og besparelser ud af en sammenlægning. Velkendt er det, at der er kæmpe besparelser ved at lægge stabsfunktioner, hovedsæder, it-funktioner og compliance-funktioner sammen for to banker. 

Anders Dam har en ekstra joker i baghånden, fordi der er et meget stort overlap af filialer i det midtjyske, hvor Handelsbanken har sit ophav fra den tidligere Midtbank. Sammenlægning af de midtjyske og storkøbenhavnske filialer rummer et stort besparelsespotentiale. På sigt vil Jyske Bank kunne spare det meste af Handelsbankens omkostningsbase væk.   

For det andet kan Jyske Bank potentielt slå på konkurrencemæssige aspekter, hvor Anders Dam tidligere har indikeret kritik af Nykredits dominerende distributionsplatform på realkredit via Totalkredit-samarbejdet. 

Lavkonjunktur forude
Konkurrencemyndighederne har også haft fokus på edb-centrenes udtrædelsesklausuler, som har bremset konsolideringsdynamikken. Man kan ikke udelukke, at konkurrencemyndighederne allerede har givet Spar Nord/ Nykredit et vink med en vognstang omkring såkaldte betænkeligheder ved en overtagelse.

For det tredje løber Anders Dam en kæmpe risiko ved at gennemføre en stor bankovertagelse, hvor vi står foran den største makroøkonomiske opbremsning i ti år på grund af stigende renter, øget inflation og vigende tillid i husholdninger og erhvervsliv. 

Banksektoren står med stor sikkerhed foran en aktivitetsnedgang og stigende udlånstab, som måske også løftes af vigende boligpriser. Dette er en stor usikkerhedsfaktor, som måske også har fået Spar Nords Lasse Nyby til at trække sig.     

Som det fremgår af oversigten i denne udgave af bankaktiernes udvikling de seneste måneder, er det klart, at investorerne allerede er begyndt at indarbejde øget risiko i bankaktierne. Både udviklingen i tabshensættelser, kursgevinster, handelsindtægter fra værdipapirer og udlånsaktivitet kan meget vel presse bankernes overskud de næste år.