Pandora har ret – Nasdaq Copenhagen tager fejl, nu med NASDAQ’s kommentar

ØU har  modtaget følgende fra NASDAQomx i forlængelse af nedenstående kommentar:

Vi har læst Økonomisk Ugebrev 9/2021 – 13. marts 2021, hvor I bringer kommentaren ’Pandora har ret – Nasdaq Copenhagen tager fejl’, hvoraf Nasdaq og fondsbørsens regler for, hvordan og hvornår selskaber skal offentliggøre information indgår. Da vi vurderer, at beskrivelsen af reglerne for, hvornår selskaber skal udsende henholdsvis selskabsmeddelelser og pressemeddelelser ikke er helt korrekte, vil vi gerne knytte en kommentar til dette. Vi kan ikke kommentere på et specifikt selskab, men generelt gælder:

Det er et selskabs eget ansvar at vurdere, om en information udgør intern viden. I forhold til finansielle oplysninger kan selskaberne anvende Finanstilsynets vejledning om intern viden i finansielle rapporter, der bl.a. siger noget om, hvordan selskaberne skal forholde sig til oplysninger, som ikke ændrer de tidligere udmeldte forventninger. Hvis der er tale om intern viden (eller oplysninger omfattet af en anden oplysningsforpligtelse), skal selskabet offentliggøre det til markedet med en selskabsmeddelelse. Hvis der ikke er tale om intern viden (eller oplysninger omfattet af en anden oplysningsforpligtelse), er der tale om oplysninger, som selskaber selv kan beslutte, om de vil offentliggøre. I så fald skal selskabet ikke anvende meddelelsestypen selskabsmeddelelser, men fx pressemeddelelser. Det afgørende for, om man kan anvende en selskabsmeddelelse eller ej er derfor, om man har pligt (kapitalmarkedsloven og MAR lovgivning eller Nasdaqs regler for udstedere) til at offentliggøre oplysningerne, eller om det er oplysninger, man som selskab, selv vælger at offentliggøre.

———————————————————————

Som konsekvens af den store usikkerhed ovenpå sidste forårs corona-udbrud begyndte Pandora at sende månedlige fondsbørsmeddelelser ud med handelsopdateringer, hvor de gjorde status over smykkesalget i den forgangne måned. Det har været en vigtig information for investorer og analytikere. Men det synes Københavns Fondsbørs ikke, skriver kommentator, ejendomsinvestor og tidligere børsmægler Martin Bundgaard i denne kommentar.

Her i 2021 fortæller Pandora fortsat sine investorer, hvordan salget går måned for måned. Men i stedet for at udsende handelsopdateringer via Nasdaq Copenhagen, orienteres investorerne nu via mere uformelle pressemeddelelser.

Således også i tirsdags, hvor Pandora i starten af meddelelsen fortæller, at det er på grund af et pålæg fra Nasdaq Copenhagen, at de nu informerer via pressen – og ikke via Fondsbørsen. Pandora skriver “The trading update is, as the January trading update, released as a press release, and not a company announcement, per instructions from NASDAQ Copenhagen.”

Bag Pandoras formulering gemmer der sig helt sikkert en uenighed om dette pålæg.

Den officielle kanal
Nasdaqs argument er angiveligt, at de månedlige handelsopdateringer fra Pandora kun skal føre til en meddelelse via børsens officielle kanal, såfremt konsekvensen af sidste måneds salg fører til, at selskabet ændrer de tidligere udmeldte forventninger.

Det gjorde Pandora ikke forleden. Men havde det så alligevel ikke været bedre, hvis selskabet havde fortsat sidste års fine praksis med at sende de vigtige månedstal ud, også selvom de ikke fører til umiddelbart ændrede forventninger ?

Svaret er et rungende jo.

Det grundlæggende princip for et selskab, der er noteret på en børs, er, at alt væsentlig information straks skal meddeles investorerne – via børsens officielle kanaler.

Forleden kom Pandoras handelsopdatering for februar via pressen. Men konsekvensen var, at aktien steg som en raket, også selvom om selskabet undlod at opjustere de udmeldte forventninger til det netop påbegyndte regnskabsår. Forklaring: Handelsopdateringen med hensyn til smykkesalget fik analytikerne til at få et mere positivt syn på aktien.

Sidste år havde det også stor betydning for kursdannelsen, når selskabet udsendte handelsopdateringer. Alligevel har det altså ført til, at børsens overdommere har trukket “VAR”-kortet, og de har påpeget, at selskabet har begået en teknisk fejl.

Herfra lyder dommen: Dårlig judgement, Nasdaq.

Pandoras stadig forholdsvis nye ledelse lader således til at være i rigtigt god øjenhøjde med aktieanalytikere og investorer. De ved udmærket, hvor følsomt aktiekursen bevæger sig i forhold til selv ganske få procents ændringer i salget af smykker på de enkelte markeder. Derfor havde det også været fuldt relevant, at tirsdagens smykke-status var udsendt som en fondsbørsmeddelelse.

At de – åbenbart flotte – salgstal ikke førte til en ændring af udmeldte årsforventninger, skyldes selvfølgelig, at det nye regnskabsår først lige er begyndt, og at selskabet derfor ønsker at være forsigtige med de resultater, de lover investorerne.

Christian Frigast fra Pandoras bestyrelse husker med sikkerhed, at Pandora i 2012 modtog en stævning fra flere af selskabets amerikanske investorer, fordi de havde tilbageholdt information forud for en kæmpe nedjustering den 2. august 2011. Derfor er jeg sikker på, at der er fuld fokus på, at selskabet ikke skal ende i sådan en situation én gang til.

Kender investorerne
Heldigvis, kan man sige, ved Pandora bedre end fondsbørsen, hvilken information der er vigtig for deres ejere, og derfor er selskabet klogeligt begyndt at sende deres indirekte fondsbørsmeddelelser, altså pressemeddelelserne, ud i god tid, før aktiemarkedet åbner klokken 9.00 om morgenen.

Det er et problem for særligt de private investorer, hvis reglerne på fondsbørsen bliver for rigide. Hvis ikke Pandora tydeligvis tog deres foranstaltninger, fordi de vurderer, at Nasdaq Copenhagens pålæg er en ”misjudgement”, ville private investorer blive kørt over, mens Pandora blot dryssede deres opdateringer ud som pressemeddelelser på et tilfældigt tidspunkt på dagen.

På vegne af de private investorer vil jeg derfor gerne sende en tak til Pandora for at forstå deres ejere og de signaler, der har betydning for kursdannelsen på aktier.