Ulovlig insiderhandel ved ALK forhøjelse?

I kølvandet på en af de mest dramatisk ned- og opture på børsen i år, efterlyser investorer og analytikere nu, at Fondsbørsen eller Finanstilsynet undersøger forløbet omkring denne uges kapitalforhøjelse i ALK-Abelló.

Økonomisk Ugebrev blev torsdag formiddag ringet op af en analytiker, som finder det mistænkeligt, at selskabets aktiekurs efter tre dages historisk kursdyk med 24 procent – fra kurs 900 til lukkekursen onsdag på 681 – endte kun godt én procent fra den auktionskurs, som blev meddelt torsdag morgen før markedsåbning.

Spørgsmålet er om de professionelle investorer, som har deltaget i auktionsprocessen med Danske Bank som emissionsbank, har misbrugt de prisindikationer, som er blevet givet i løbet af onsdagen? Alternativt skulle lukkekursen onsdag eftermiddag på 681 være en tilfældighed. Torsdag morgen kl. 8.01 blev det meddelt, at der var tegnet nye aktier til kurs 691 for et beløb svarende til 699 mio. kr.

Overtrædelse af EU-forordning?

Netop viden om det, der i fagsproget kaldes ”markedssonderinger”, altså i det konkrete tilfælde, når Danske Bank har kommunikeret med potentielle investorer, er ikke i sig selv forbudt. Men EU’s markedsmisbrugsforordning, som gælder i dansk ret, slår klart fast, at den viden, investor får under den type markedssonderinger er at sammenligne med insiderviden, og at man derfor ikke må udnytte denne informationsfordel i markedet.

I forordningen hedder det blandt andet, at ”markedssonderinger er interaktioner mellem en sælger af finansielle instrumenter og én eller flere potentielle investorer forud for offentliggørelsen af en transaktion med henblik på at vurdere potentielle investorers interesse i en mulig transaktion såvel som dens kursfastsættelse, størrelse og strukturering (…). De er et meget værdifuldt redskab til at vurdere potentielle investorers synspunkter, øge dialogen med aktionærerne, sikre, at aftaler gennemføres gnidningsløst, samt at der sker en tilpasning mellem udstederes, nuværende aktionærers og potentielle nye investorers synspunkter.”

[irp posts=”526320″ name=”ALK’s strategiplan er for langsigtede investorer”]

Videre hedder det, at ”potentielle investorer, som inddrages i en markedssondering, bør overveje, om den viden, der videregives til dem, udgør intern viden, hvilket i givet fald vil forhindre dem i at handle på grundlag heraf eller selv at videregive denne viden. Potentielle investorer er fortsat underlagt bestemmelserne om insiderhandel og uretmæssig videregivelse af intern viden som fastsat i denne forordning.”

Med denne kostbare insiderviden har investor siden kurs 820 kunne sælge ud i forventning om at kunne købe aktierne tilbage betydeligt billigere nogle dage senere. Altså en risikofri pengemaskine, hvor de øvrige aktionærer har betalt regningen. Analytikere kritiserer også ALK’s ledelse for ikke at være parate med kapitalforhøjelsen umiddelbart efter børsmeddelelsen. Det har givet frit spil for det lodrettet kursfald.

Om den generelle problemstilling siger Head of Surveillance, Jakob Kaule fra Nasdaq, at eventuelle investorer, som får intern viden under markedssonderinger, ikke må handle på denne informationsfordel. ”Denne viden kan opfattes som intern viden, og investor skal agere på baggrund af dette.”

Redskaber mod formodet misbrug

Børsretseksperten professor Jesper Lau Hansen fra KU oplyser, at forordningen er indrettet på en måde, så markedsdeltagere, der videregiver intern viden (altså her emissionsbanken. red) overfor myndighederne skal kunne dokumentere, hvem der har fået denne viden. ”Så hvis man har mistanke om, at den interne viden er misbrugt, er der redskaber til at undersøge, om det faktisk er sket, når man sammenholder oplysningerne med, hvem der har handlet op til det formodede misbrug,” siger han.

Fondsbørsens handelsstatistik viser, at der i denne uge er nettosolgt ALK aktier for 70 mio. kr. fra identiteten Anonymous, hvor der typisk står udenlandske investorer bag. Største nettokøbere er SEB Banken, Nordnet og Danske Bank.

Analytikere påpeger overfor Økonomisk Ugebrev, at kursfaldet på 12 procent mandag var helt forståeligt – efter selskabets børsmeddelelse om en ny strategiplan, som blev dyrere end markedet havde forventet, og at der kom en kapitalforhø-jelse. Tirsdag dykkede aktien yderligere seks procent. Torsdag steg aktien igen ni procent, hvilket bestyrker mistanken om misbrug af intern viden, vurderer analytikere.