Pandoras store problem: Mistillid til topchefen

Efter Pandoras aflæggelse af regnskabet for Q2 og afholdelse af investorkonference med afgående CEO Anders Colding Friis tegner der sig et billede af smykkekoncernens virkelige problem: Investorer og analytikere troede ikke længere på topchefens forklaringer. Det er CFO Anders Boyer den rette mand til at reparere på, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne kommentar.

Man kan diskutere frem og tilbage, om CEO Anders Colding Friis har været en udygtig eller en dygtig forretningsmand for Pandora de seneste år. Men man kan ikke diskutere, om han har været god til at kommunikere. Det har han ikke.

Set i bakspejlet er der ingen tvivl om, at Pandora de seneste tre-fire kvartaler har haft stigende problemer med at holde salgsvæksten og lønsomheden. Meget tyder på, at de seneste kvartalers resultater har været pumpet op af fremrykket salg og en unødig stor lageropbygning hos eksterne Pandora-forretninger. Den boble blev udløst i det netop aflagte regnskab, idet en del af nedjusteringen i salg og lønsomhed skyldes nedbringelse af lagre i eksterne butikker, og det er ikke slut.

Investorer solgte ud

Meget tyder altså på, at Anders Colding-Friis hidtil har forsøgt at tegne et billede af fortsat solid fremgang, som fulgte planen. Men hvor de skarpe analytikere og de amerikanske aggressive shortfonde altså havde gennemskuet, at den officielle historie ikke var den helt rigtige historie.

Selv store danske institutioner som ATP er blevet taget med bukserne nede, og flere store danske investorer har på det seneste solgt ud af deres Pandora-aktier, selvom det udmeldte CEO-skifte og nedjusteringen netop kan markere en vending for Pandora.

Lytter man på torsdagens investorkonference, er der ikke nogen stor erkendelse af, at det hele ramler. Tværtimod støtter bestyrelsesformand Peter Tuborgh og CFO Anders Boyer op om, at Pandora faktisk er på rette spor, og at den nye strategi er den rigtige.

Anders Boyer har som tidligere succesfuld CFO hos GN Store Nord opbygget stor tillid hos analytikere og investorer. Det har helt sikkert betydning nu hos Pandora. De kender Anders Boyer som manden, der implementerede GN Store Nords turn around, og samtidig var en troværdig kommunikator i forhold til børsmarkedet.

Analytikerne har helt sikkert også lagt vægt på, at Anders Boyer efter seks år i Pandoras bestyrelse har rigtigt godt kendskab til virksomheden, og derfor også må være komfortabel med, at han kan skabe en vinderhistorie.

Samtidig er der blevet lagt vægt på, at Anders Boyer har kastet hele sin personlige troværdighed ind i projektet, ved at indlede investorkonferencen med et statement om, at han bestemt tror på Pandora.

På telekonferencen (22:30) indleder han med at sige, at det har været et vanskeligt kvartal for Pandora, og at starten har været mere turbulent, end han havde forventet. Han sagde videre: ”Jeg sagde ja til at blive CFO, fordi jeg ser store muligheder for selskabet for at generere værdi. Og jeg siger ikke dette som en fuldstændig udenforstående, fordi jeg har siddet i Pandoras bestyrelse siden 2012. Det seneste år har været en svær periode for vores aktionærer. Men jeg ser ikke noget i tallene, som gør, at Pandora ikke skulle være her på sigt. Tværtimod. (…) Tingene er ikke ved at falde fra hinanden.”

Anders Boyer oplyste herefter, at informationskvaliteten er løftet, så de meget efterlyste data for like-for-like-salg for hele koncernen og syv store markeder nu oplyses fuldt ud.

Turbulent aktiekurs

Bundlinjen er stadig, at Anders Boyer har kastet hele sin personlige troværdighed ind i projektet. Da investorkonferencen torsdag klokken 11 startede, var det samtidig startskuddet for et forstærket udsalg fra udenlandske investorer. Fra 11:00 til 11:35 dykkede aktien fra kurs 342 til 330, svarende til næsten 4 procent. Fra 11:35 til 12:15 steg aktien til kurs 366, altså med over 10 procent.

Med til at løfte aktiekursen var også oplysninger om, at Anders Boyer tror på, at EBITDA-margin næste år igen kan løftes op fra 32 procent i år til 35 procent, hvor han gennemgik seks byggeklodser (42:00) for at når dertil. En stor andel af nedjusteringen i andet kvartal var da også såkaldt destocking, altså nedbringelse af lager hos eksterne butikker, hvor selve detailsalget i Pandoras egne butikker faktisk viste et positivt like-for-like-salg i Q2.

MWL