Finans

Q2-regnskaber: Carlsberg og Unibrew præsterer i verdensklasse

Økonomisk ugebrev

mandag 31. august 2020 kl. 15:00

Carlsberg kommer foreløbig ud af viruskrisen som en af verdens førende bryggerigrupper. Den er ikke blandt de allerstørste, men målt på indtjening og finansiel styrke står den relativt stærkere end rivalerne – bortset fra Royal Unibrew, der igen gør det endnu bedre. Hvordan kan de to koncerner nu bruge styrken til at komme videre og befæste førerpositionerne, spørger fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.

Det er en opgave, som har varet årtier, og som topchef Cees t’Hart nu er lykkedes med – til dels på grund af en viruskrise, der har ramt konkurrenterne værre end Carlsberg: Den danske bryggerigruppe kan langt om længe måle sig med verdens bedste, ja kan endda præstere væsentligt bedre nøgletal end de store rivaler Heineken og AB Inbev, der i mange år har outperformet Carlsberg.

Carlsbergs og Royal Unibrews aktiekurser er slet ikke blevet hamret ned i samme grad som rivalernes. Indtil for få måneder siden blev omsætningen i Heineken og AB Inbev værdisat højere end i Carlsberg. I dag ligger værdiansættelsen af omsætningen i de tre store europæiske koncerner omtrent på linje (se skema).

Med Carlsberg og Royal Unibrew står Danmark ved udgangen af første halvår 2020 med to bryggerikoncerner i europæisk topklasse.

Samtidig kan Hans Savonije, der den 1. september træder tilbage som topchef for Royal Unibrew, konstatere, at værdien af Nordens næststørste bryggerikoncern i hans tre-årige ledelsesperiode er blevet fordoblet til 33,2 mia. kr. 

Markedslogik vendt op og ned
Denne beskrivelse af især Carlsberg er dog et øjebliksbillede. Carlsberg og Royal Unibrew var godt rustede til at modstå viruskrisen, fordi koncernerne gik ind i 2020 med et lavt gældsniveau. Cees t’Hart og Hans Savonije havde gjort deres organisationer mere robuste end konkurrenternes.

Men Carlsberg er også hjulpet af omstændighederne: Heineken og AB Inbev er hårdt ramt, fordi deres vigtige markeder i Syd- og Mellemamerika, Sydafrika og Spanien har lidt særlig hårdt under viruskrisen.

Viruskrisen har vendt op og ned på, hvad der tidligere blev betragtet som bryggeriernes underliggende branchelogik: Jo større, des bedre. Ud fra det motto købte de store bryggeriselskaber ivrigt op i begyndelsen af 00’erne – også Carlsberg ekspanderede i stor stil. Nu ser det paradoksalt nok ud til, at under viruskrisen har de mindste bryggerigrupper klaret sig bedst.

Selv om Carlsberg foreløbig også er kommet relativt stærkt gennem viruskrisen, udløste prognosen for 2020 en negativ kursreaktion. Salget kan i andet halvår gå lige så meget – eller mere – tilbage som i første. Ifølge analytikernes konsensus-opgørelse vil koncernen først i 2022 være oppe på samme omsætningsniveau som i 2019, om end driftsresultatet ventes at løfte sig hurtigere.

Carlsberg vil på den baggrund skære, så det aktuelle omkostnings-forspring til konkurrencen ikke bliver sat over styr. Men det bliver nok så interessant at se, hvordan Cees ’t Hart og Royal Unibrews nye CEO Lars Jensen vil udnytte de to virksomheders relative styrke.

Carlsberg er allerede gået i offensiven: En ”stor del” af en forringelse af det frie cash flow på cirka 2 mia. kr. i årets første halvdel skyldes køb af rettighederne til Brooklyn-ølmærket på Carlsbergs markeder.

Mod en 60 pct. andel i et joint venture med den britiske bryggeri- og pubkoncern Carlsberg Marston’s, indskyder Carlsberg sine egne britiske bryggerier og 273 mio. pund.

Svækkelsen af bl.a. Heinekens og AB-Inbevs balancer kan åbne yderligere muligheder for ekspansive opkøb.

Men Carlsbergs initiativer i første halvår illustrerer også, at opkøb – eller udveksling af aktiver – der tjener til en egentlig konsolidering af de store bryggerigruppers forskellige nationale markeder, kan blive vanskeligere end i begyndelsen årtusindet. De britiske konkurrencemyndigheder har allerede åbnet en undersøgelse af Carlsbergs nye joint venture.

Fremstød i nye drikkevare-kategorier og erhvervelse af rettigheder til interessante mærker vil måske snarere blive vejen til ekspansion ud af viruskrisen.

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email

[postviewcount]

Finans

En Gamechanger: Hver fjerde nye pensionskrone ryger i klimainvesteringer

Opsparingen i pensionsselskaberne kommer de næste år til at undergå et skifte mod klimainvesteringer af enorme dimensioner. Ikke fordi danskerne tilvælger det, men fordi de ikke fravælger det. Pensionsselskaber…
Finans
Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber
Life Science
Se videopræsentationer: Opsamling fra Økonomisk Ugebrevs Life Science Investorkonference
Ledelse
Mediernes anti-demokratiske fadæse i MeToo-debatten
Formue
DAX Future: NU skal de europæiske aktier holder stand, ellers kraftig nedtur
Finans
Update: Danske Bank om Ugen, der kommer
Life Science
Corona-nyt: Vi nærmer os en vaccine
Formue
Langers Skarpe Aktiemarkederne robuste under overfladen, indtil videre
Formue
Stoxx: Europæiske health care aktier fortsat under pres pgr af ventet Biden sejr
Formue
Stoxx: Europæiske bankaktier 3% oppe i dag, har givet købssignal
Formue
SAS: Europæiske flyselskab-aktier holder sig nogenlunde stabile, men ..
Formue
US: Stigning i obligationsrenten indikerer fortsat en gamechanger på finansmarkedet
Samfundsansvar
Ny database afslører investorers kontroversielle investeringer
Formue
SAS emission fuldtegnet, obligationsejer får deres nye aktier i dag, fredag.
Formue
IPO Watch: ØU lancerer Kvalitetstjek af nynoterede selskaber

Seneste nyt

Formue
ØU Trader: Porteføljen har afkast på 23,9% i 2020
Samfundsansvar
Her er de overbetalte topchefer i dansk erhvervsliv
Finans
Pensionssektor må tære på egenkapital for at opfylde garantier
Finans
Solar: Rekordafkast i 2020 blåstempler digital strategi
Finans

Danske Bank: Maersk: Moodys lifts outlook to Positive from Negative on Baa3 rating

Læs hele meddelelse fra Danske Bank her.  Maersk (MW): Moody’s has lifted the outlook on the Baa3 rating to Positive from Negative. This follows “very strong performance amidst the…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Gensidige anklager om fusk mellem Waturus CEO og ex-CFO
Finans
Ledelser i Alpha og Qudos Insurance afsløret i millionfusk
Finans
Ny smittebølge: Halvdelen af EU’s SMV virksomheder er i konkursrisiko
Ledelse
Rob de Ridder ansat i 2015: ”Det skete på din vagt”
Finans
Goldman Sachs: Hold jer i ro, til en ny præsident er indsat!
Finans
US- aktier brager i vejret, vi ser flere plusser forude
Formue
Q2 webcast: Se Royal Unibrews ledelse i Q&A med analytikere
Formue
10 C25-aktier er steget mere end 5% i denne uge. Vestas mest med 9,7%.
Finans
Q3: Nedjusteringsbølge fra bankerne ligger i kortene
Finans
ING: Der bør være gratis ugentlige coronatest for alle
Finans
Sydbankanalyse: Tryg: Udsigt til mere medvind fra COVID-19 og pænt investeringsafkast i 3. kvartal 2020
Finans
DRBS: Fusionsbølge på vej i europæiske banker
Finans
Chr. H Q4 i morgen: Se konsensusestimater fra analytikere indsamlet af Chr. H
Finans
Stærk dag for cykliske aktier, FLS oppe med 4%

Seneste nyt

Formue
Medie: Coronaramt Trump har åndenød og feberen stiger
Formue
Kun 2 C25-aktier er faldet i denne uge. Bavarian Nordic er den ene.

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Husk at indfrielse af konvertible obligationer kan medføre beskatning
EU-Kommissionen vil genoprette økonomien med en kapital­markeds­union
Fast ejendom i selskaber – fra 2023 og frem
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X