Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Finans

Regnskabsanalyse: Berlingske-ejer solgte dansk aviskoncern for 1,5 mia. kr. – knap én mia. sendt til udlandet

Morten W. Langer

torsdag 03. juli 2025 kl. 19:45

De tre aktører bag transaktionen, hvor Berlingske Media i slutningen af 2024 blev solgt til norske Amedia af den tidligere ejer, belgiske DPG Media, har gjort et næsten umuligt at gennemskue, hvad den reelle salgspris endte på. Økonomisk Ugebrev har gravet i regnskaberne fra de to udenlandske mediekoncerner, og de to danske Berlingske-selskaber. Chefredaktør Morten W. Langer kalder konklusionen højst overraskende. Udenlandske ejere har drænet Berlingske for knap én mia. kr. over årerne

Da Berlingske Medie den 3. december sidste år meddelte (link-https://www.berlingskemedia.dk/pressemeddelser/53), at mediekoncernen var solgt til norske Amedia, kom det også uofficielt ret hurtigt frem, at salgsprisen var omkring 750 mio. kr. Det svarer meget godt til de faktuelle regnskabsoplysninger, som indikerer en salgspris på 780 mio. kr. Ifølge Amedias regnskab blev betalt kontant for købet af Berlingske Media på 1205 mio. NOK, svarende til knap 800 mio. kr. med dagens valutakurs.

Denne købspris på knap 800 mio. kr. er dog kun det halve af historien: Som tidligere beskrevet af Økonomisk Ugebrev link- ) havde Berlingske Media et nettotilgodehavende på ca. 700 mio. kr. hos ejeren DPG, som er opbygget over årerne ved at Berlingske har overført likviditeten fra de årlige overskud til ejere, altså en slags mellemværende.

Med andre ord har Berlingske reelt rådet over en kæmpe pengekasse. Og spørgsmålet er nu, hvad der er sket med den. Ifølge regnskabet for Berlingske Medias danske holdingselskab, Amedia Danmark aps, har Amedia overtaget denne gældspost i forbindelse med transaktionen.

I balancen for Amedia Danmark ApS pr. 31.12.2024 ses en gældspost, der hedder “Payables to group enterprises” på 691,6 mio. kr.  Dette beløb svarer meget præcist til det tidligere tilgodehavende hos DPG Media og indikerer, at fordringen blev overført som en intern gældsforpligtelse til det nye moderselskab i forbindelse med ejerskiftet.

Med andre ord: Da Amedia overtog Berlingske Media, blev den tidligere mellemværende balance med DPG ikke indfriet kontant, men i stedet omdannet til intern gæld i Amedias selskabsstruktur. DPG Media fik altså lov til at beholde pengene, som i realiteten var gæld til Berlingske Media.

Dette mellemværende er altså overtaget af Berlingske Medias danske holdingselskab, og står bogfært som en gæld til det danske medieselskab. Det er altså ikke penge, som Amedia har haft oppe af lommen.

Den tidligere ejer har altså fået dobbelt så meget ud af salget, som tidligere anslået: DPG Media har realiseret værdien af både aktiver og mellemværender i salget. Ejeren har få en kontant gevinst, og sluppet for at skulle tilbagebetale gælden til datterselskabet, da denne nu er “internaliseret” i Amedias koncern. Ret beset kunne DPG Media tidligere have udbetalt mellemværendet som udbytte, hvorved den valgte bogføring virker logisk.

Ved at Amedia nu overtager denne forpligtelse, fremstår Berlingske Media med en uændret soliditet og kapitalstyrke. I årsregnskabet for 2024, som netop er offentliggjort, fremgår det, at tilgodehavender fra koncernselskaber er 689 mio. kr. mod 868 mio. kr. ved udgangen af 2023.

Ifølge regnskabet er der også udbetalt ekstraordinært udbytte på 190 mio. kr. fra Berlingske Media, hvorved medieselskabets egenkapital er dykket ca. 130 mio. kr. Det står ikke oplyst i moderselskabet, Amedia Danmark, hvem der har modtaget dette udbytte. Men kan både være Amedia og DPG Media, der har hævet dette udbytte. Økonomisk Ugebrev har spurgt CEO Anders Krab-Johansen fra Berlingske Media om det er den tidligere ejer eller den nye ejer, der har hævet 190 mio. kr. i udbytte. Det ønsker han ikke at svare på og henviser til DPG Media.

Samlet set har udenlandske ejere under alle omstændigheder drænet Berlingske Media for knap én milliard kroner de seneste år. Det sår tvivl om holdbarheden af den danske mediestøtte, hvor det næppe har været hensigten at pengene skulle sendes videre til udenlandske ejere. Aktørerne bag den seneste transaktion har da også gjprt alt hvad de kunne for at sløre realiteterne.

I forhold til sammenlignelige medievirksomheder synes transaktionsprisen på Berlingske Media både at være meget lav og meget høj. Køberen har reelt givet en kontantpris på ca. 12 gange ebitda-driftsoverskuddet for Berlingske Media, baseret på de 780 mio. kr. og et ebitda-resultat før ekstraordinære omkostninger på 65 mio. kr. Hvis Almedia har hævet de 190 mio. kr. er multiplen kun  ni.

På den anden side har DPG Media reelt fået værdier for 780 mio. kr. plus 700 mio. kr. i gældseftergivelse. Det svarer til en ebitda-multibel på 23 gange overskuddet. Det er en meget høj pris for en traditionel medievirksomhed, som ikke er 100 procent digitaliseret, og som kan stå foran store udfordringer med skærpet konkurrence fra personificerede AI-generede main stream nyheder.

 

 

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Få dagens vigtigste
økonominyheder hver dag kl. 12

Bliv opdateret på aktiemarkedets bevægelser, skarpe indsigter
og nyeste tendenser fra Økonomisk Ugebrev – helt gratis.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev.  Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik. Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Jobannoncer

SUN-AIR i Billund søger en kreditorbogholder
Region Syddanmark
Finansiel controller med stærk forretningsforståelse
Region Sjælland
Financial Controller til HMF Group A/S
Region Midt
Udløber snart
Dansk Sygeplejeråd søger en regnskabskonsulent med digitalt mindset og med erfaring i regnskabsprocessen fra A-Z (barselsvikariat)
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Finans

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag den seneste udgivelse af Finans – det førende magasin om den danske finanssektor.

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank