Sindlevs biotekseventyr løber snart tør for penge

Fortsætter det aktuelle pengeforbrug i Rene Sindlevs amerikanske biotekselskab Enochian, er pengekassen tom om ét år og i bedste fald om halvandet år. Personkredsen omkring Sindlev og Enochian har ikke udnyttet billige warrants, som det ellers var planen, og som det skulle give selskabet mere likviditet. Læs her næste afsnit i den forunderlige fortælling om Enochian, som er noteret på Nasdaq i New York.

Ifølge det netop aflagte regnskab for fjerde kvartal 2018 er der skruet voldsomt op for omkostninger i Enochian det seneste kvartal: Forbruget af likviditet steg i kvartalet til 2,6 mio. dollar, mod 1,9 mio. dollar i kvartalet før. Men dette træk af likviditet løber pengekassen, på aktuelt 13,2 mio. dollar, tom om fem kvartaler, altså foråret 2020. Justeret for bogførte såkaldte accrued expenses (afholdte omkostninger, som ikke er betalt) på 814.000 dollar, er den aktuelle pengekasse kun på 12,4 mio. USD.

UNDER BUDGET

Ifølge den vurderingsrapport, som Enochian tidligere har fremlagt, forventes et cash burn i år på 5,1 mio. dollar og 5,7 mio. kr. dollar næste år. Ud fra det aktuelle omkostningsforbrug bliver det snarere mindst 10 mio. dollar hvert af de følgende år. Ifølge det fremlagte budget bliver omkostningerne herefter 12 mio. dollar i 2022 og 21 mio. dollar i 2023, før der i 2023 ventes indtægter på 116 mio. dollar.

Ifølge vurderingsrapportens budget skulle Enochian ved udgangen af 2018 have en kassebeholdning på 47 mio. dollar. Ifølge regnskabet er den som nævnt på kun 12,4 mio. dollar. Kassebeholdningen skulle ifølge budgettet være løftet af blandt andet efter nærtstående/storaktionærers ombytning af warrants til aktier for 12,7 mio. dollar sidste år. Der kom dog kun 1,7 mio. dollar ekstra i kassen fra Rene Sindlevs ombytning af warrants.

Økonomisk Ugebrev har stillet dét spørgsmål til Rene Sindlev, som er bestyrelsesformand for selskabet, hvordan han ser selskabet klare sig finansielt igennem til den forventede start på indtægtsgenererende virksomhed om fire år. Det spørgsmål, som vi har stillet skriftligt på mail, har Rene Sindlev ikke svaret på.

De nuværende aktionærer med warrants, blandt andre Karsten Ree, Ole Abildgaard og andre ledende personer, har altså ikke indtil nu ønsket at ombytte deres optioner til 1-2 dollar stykket, selvom børskursen er ca. 7 dollar. Forklaringen er måske, at de næppe ville kunne komme af med deres aktier på grund at lav likviditet i aktien. Eller fordi at et større aktieudsalg kunne bombe aktien ned omkring deres købspris for nye aktier.

Aktuelt er situationen altså, at Enochian i bedste fald løber tør for cash om ét år med det aktuelle omkostningsmønster. Selvom pengene strækkes lidt, er spørgsmålet, om selskabet senere næste år løber tør. Udefra set synes det helt store problem at være, at der ikke er professionelle investorer med, og det bliver sandsynligvis også ekstremt vanskeligt at lokke nogle med. Som bekendt er de første ca. 20 mio. dollar lagt af 220 kändis-danskere, der næppe kender meget til biotek og sandsynligheden for, at et sådant projekt får succes på fire år.

For Rene Sindlev kan 2019 meget vel blive et ræs mod afgrunden, hvor han og hans partere skal overbevise en eller flere professionelle biotekinvestorer om at lægge et par hundrede mio. kroner. Muligheden er selvfølgelig også, at Sindlev vender tilbage til de 220 kändisser og deres venner for at bede om flere penge, med en historie om, at alternativet er, at de har tabt deres penge.

LUFTIGE VÆRDIER

På papiret ser den resultatmæssige udvikling heller ikke god ud. I årets sidste kvartal blev det regnskabsmæssige resultat minus 18 mio. doller, men hovedparten af underskuddet var poster uden likviditetsmæssig betydning, blandt andet værdijusteringer, afskrivninger og værdi af udstedte aktieoptioner.

I det hele taget er hovedparten af selskabets bogførte værdier på 174 mio. dollar luftige værdier i form af goodwill og værdiansættelse af udviklingsprojekter. Netop disse projekter hersker der fortsat stor tvivl om, da selskabet kun meget summarisk har oplyst om indholdet i omtalte patentansøgninger, som det ikke har været muligt at identificere, selvom de ellers skulle være offentliggjort.

HIV-forskere har over for Økonomisk Ugebrev vurderet, at der i regnskaber, vurderingsrapporter og præsentationer ikke løftes sløret for noget som helst epokegørende, som skulle kunne retfærdiggøre en værdiansættelse på over 2 mia. kr.