Sydbank Q4: Minimalistisk info om forventning til 2023

I rigtig mange af de børsnoterede banker giver ledelserne så begrænset information om forudsætninger bag 2023-forventningen til overskuddet, at det næsten ikke er brugbart. Chefredaktør Morten W. Langer går i denne analyse tæt på Sydbanks udmeldte forventning til 2023, som synes at være alt, alt for lav.

Sydbanks ledelse med CEO Karen Frøsig i spidsen skriver om bankens forventning til 2023: 

”Der forventes negativ vækst i dansk økonomi. Ba­sisindtjeningen forventes at blive højere end i 2022. Ba­sisomkostningerne forventes at blive højere end i 2022. Nedskrivningerne forventes at udgøre en mindre udgift. Omkostninger med engangskarakter forventes at udgøre i intervallet 50-60 mio. kr. Resultat efter skat forventes at være i intervallet 1.900-2.200 mio. kr. Forventningerne er forbundet med usikkerhed og afhænger af udviklingen på de finansielle markeder samt de makroøkonomiske forhold, der bl.a. kan påvirke niveauet for nedskrivninger.”

Og så skal man altså gætte sig til resten selv.

Sparsom informationskvalitet

Ud fra de foreliggende oplysninger fra ledelsen er det så godt som umuligt at vurdere effekten af det, analytikerne kalder the moving parts under selve hovedresultatet. Men vi har forsøgt at regne baglæns for at vurdere, om Sydbanks ledelse, ligesom de fleste andre bankledelser, går med livrem og seler, så der er mulighed for en stribe opjusteringer hen over året.

I forhold til den sparsomme informationskvalitet fra Sydbank bemærker vi, at banken over de seneste tre-fem år har bevæget sig fra at være en middelstor sønderjysk bank, som ikke leverede særligt prangende resultater, til at være den bank, som er nærmest til at udfordre Ringkjøbing Landbobank og bliver belønnet af investorerne med høje værdiansættelses-multipler.

Men tilbage til regnestykket: Det forventede resultat på 1900-2200 mio. kr. i år skal sammenlignes med Q4-overskuddet på 714 mio. Altså 2,8 mia. kr. efter skat på årsbasis. 

Så grovkornet kan man naturligvis ikke regne det ud, da der skal tages højde for særlige forhold i Q4. Men hvis man forudsætter et forsigtigt nul i kursreguleringer for hele 2023, kan vi nedjusteres ØU-estimatet til 2,2 mia. kr. efter skat. Sydbanks ledelse oplyser ikke noget om forudsætninger til kursreguleringer i 2023, hvilket ellers havde været nyttig information.

Karen Frøsig oplyser dog, at basisindtjeningen ventes at blive højere i år end sidste år. Men ikke mere præcist end det. De seneste kvartaler er det især nettorenteindtægterne, der er steget voldsomt i kølvandet på højere centralbankrenter og deraf følgende højere udlånsrenter. I Q4 blev en stor del af de stigende udlånsrenteindtægter spist af lavere indtægter fra kundernes minusrenter på indlån. 

Ifølge Sydbanks Q4-præsentation gav højere udlånsrenter på 203 mio. kr., men i modsat retning trak bortfald af indlåns-minusrenter på 140 mio. kr. Det vigtigste løft kom fra plus 135 mio. kr. i renteindtægter fra indlånsoverskud. 

Højere omkostninger

Med tæt på nulrenter i indlånene vil de øgede indtægter fra stigende udlånsrenter slå fuldt igennem de næste kvartaler. Med blot en neutralisering af minusrente-indtægterne vil nettorenteindtægterne stige fra 836 mia. kr. til knap 1 mia. kr. i kvartalet. Og med gennemslag af højere udlånsrenter de næste kvartaler sætter vi ØU-estimatet til ca. 1,2 mia. kr. i kvartalet, altså ca. 0,4 mia. kr. højere end vores reference-kvartal i Q4 2022. På årsniveau er effekten altså plus 1,6 mia. kr., hvilket bringer vores års-estimat op på 3,5 mia. kr. efter skat.

Ledelsen skriver, at basisomkostningerne forventes at ”blive højere”. Banken har tidligere opereret med årlige omkostningsstigninger på 2,65 pct., og vi estimerer, at denne procentsats fordobles til 5 pct. Det svarer til et omkostningsløft på ca. 150 mio. kr., men denne merudgift er de seneste år mere end modsvaret af synergier og andre besparelser, så vi forventer, at Sydbank stort set kan holde omkostningerne i ro. 

Den store joker i spillet er årets tabshensættelser, hvor der blev bogført indtægter på plus 96 mio. kr. sidste år i form af tilbageførte tidligere hensatte beløb. Ledelsen skriver, at nedskrivningerne forventes at udgøre ”en mindre udgift”, så den har vi sat til 100 mio. kr. Som tidligere beskrevet i Økonomisk Ugebrev har de fleste banker meget store akkumulerede hensættelser, som ligger parate til at neutralisere stigende faktiske udlånstab. Samlet set lander vi på en ØU-forventning til årets overskud efter skat i Sydbank på ca. 3,4 mia. kr. 

Morten W. Langer