Afkastet er bestået i ATP’s halvårsregnskab, der blev fremlagt i denne uge. Men meget tyder på, at det stadig halter med lønmodtagerfondens investeringsstrategi i udenlandske aktier: Ifølge eksperterne minder ATP nu om en hedgefond. Og de mener, at ATP ikke bare dumper, men ligger uforklarligt skævt af det globale aktiemarked, skriver fagredaktør Carsten Vitoft.
ATP har nu fire gange så mange aktier i Australien end i USA, viser den aktuelle aktieliste. Og det vækker undren: På det grundlag retter flere af landets førende aktieeksperter nu igen en hård kritik mod Danmarks største pengekasse, ATP.
Pensionskassen har tidligere fået kritik for ikke at investere i verdens største amerikanske aktier. ATP’s oversigt over de 50 største investeringer, som fulgte med halvårsregnskabet, viser, at fonden kun har tre amerikanske aktier.
Nu viser det sig, at ATP i stedet for har købt massivt op i japanske og australske aktier. ATP har 30 af sine største udenlandske investeringer i Japan og 14 yderligere på det marginale australske aktiemarked.
Med en vægt efter det globale aktiemarked skulle ATP have mindst 30 amerikanske aktier, da USA vejer mere end 60 pct. af det globale aktiemarked, mens Japan vægter fem pct. og Australien blot én pct.
”Vi har tidligere påpeget, at vi har svært ved at forstå, hvorfor danskernes tvangsopsparing i ATP skal investeres på denne måde. ATP’s beholdning af børsnoterede udenlandske aktier virker til at være karakteriseret ved relativt store sats og afvigelser fra, hvad summen af andre investorer gør,” siger professor Jesper Rangvid, fra CBS.
”Når danskerne ikke selv kan vælge, hvor de placerer deres ATP-midler, bør de i de mindste investeres i forhold til konsensus blandt alle investorerne som udtrykt via verdensmarkedet og ikke, hvad den enkelte porteføljeforvalter i ATP tror er bedst. Netop fordi, det er tvangsopsparing, kan vi jo ikke vælge fra, hvis vi er uenige med ATP,” siger Jesper Rangvid.
Flere eksperter peger på, at ATP mere er begyndt at ligne en hedgefond end en pensionskasse, når man afviger så meget fra en markedsvægtet investeringsstrategi og en normal risikospredning. Det kan give indtryk af meget store satsninger, lyder kritikken.
“ATP’s globale aktieportefølje er bredt diversificeret på tværs af regioner og aktier for at undgå koncentrationsrisiko i enkelte regioner, lande eller enkelte aktier,” siger Christian Kjær, chef for ATP’s udenlandske aktier.
Eksperterne mener, at ATP skal holde sig til en almindelig markedsvægtet portefølje. ATP er fortsat grundpillen i det danske pensionssystem, og derfor undrer eksperterne sig over, hvorfor ATP investerer så ”skævt”.
”ATP’s aktieinvesteringer er præget af helt usædvanlig stor selvsikkerhed, når det gælder egne evner til at finde de rigtige aktier. De afviger i meget høj grad fra pensionssektorens generelle investeringsstrategi, der som bekendt er domineret af rigtigt mange store amerikanske aktieselskaber. De historiske afkast viser også, at ATP ikke kan følge med aktiemarkedet. ATP’s lave afkast rammer bredt den almindelige dansker,” siger partner i BEDSTpension, Gert Nielsen.
”Jeg har aldrig før set så skæv en investeringsportefølje. Man kan sige, at ATP nu ligner en hedgefond. Active Share er tårnhøj, og det har intet med en markedsportefølje at gøre,” siger Karsten Hannibal, Managing Partner i Optimal Invest.
”Det er bemærkelsesværdigt, hvordan verdens største selskaber, som har leveret de største afkast gennem de senere år, som Microsoft, Apple og Nvidia, udgør forbavsende små andele af porteføljen. Det er også bemærkelsesværdigt, at ATP har større beholdninger af flere danske aktier end i verdens største virksomheder,” siger Jesper Rangvid.
”Vi har også tidligere påpeget, at den norske Oliefond investerer efter en strategi, der er meget tæt på en indeksstrategi, dvs. i meget høj grad følger verdensmarkedet – altså det modsatte af, hvad ATP gør,” siger han.
Jesper Rangvid siger, at han er klar over, at ATP også investerer i aktieindeks via afledte finansielle instrumenter: ”Vi opfordrer til, at ATP får mere af dette og mindre sats på enkelte aktier.”
Den uafhængige investor Peter Mosbæk siger om halvårsregnskabet: ”Man kan altid diskutere vægtningen af ens eksponering. ATP har længe fulgt denne ”ligevægtede” strategi. (…) På nuværende tidspunkt udgør USA vist mere af verdensindekset end nogensinde før. Det vil sandsynligvis gå den modsatte vej på et tidspunkt. Så personligt har jeg ikke store problemer med, at de bruger en anden tilgang end de fleste andre,” slutter han.
Carsten Vitoft
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
