Tema: Rating af obligationsmæglere 2023 – Obligationskunders prioriteter skiftet: Ny vægt på rådgivning

Efter det turbu­lente år 2022 er der sket ændringer i kundernes øn­sker til obligationsmæglerne. Rådgivning og analyse er kommet mere i fokus end tidligere. Samtidig for­ventes det, at mæglerne over tid tager deres del af ansvaret med at stille priser, selv om de måske ikke formår at gøre det i hver enkelt situation. Investorer­ne tænker også selv kreativt for at komme uden om forhindringerne i markedet.

Skarpe priser, og specielt på realkre­ditobligationer, har altid været toppri­oriteten for obligationsmæglernes kunder. Men at denne parameter netop i år er helt oppe af ringe, er heller ikke overraskende. Det har været et år, hvor prisstillelse var ekstra vanskeligt. Samtlige respondenter i Økonomisk Ugebrevs årlige rating af obligationsmæglerne, på nær én, bedømmer dens betydning til et femtal på skalaen fra 1 til 5,

Også på de øvrige parametre er der sket større forandringer. Alle de store mæglerhuse får fine karakter på over 4 for afvikling af og afregning for handler. Så sent som sidste år var det også dette, som respondenterne til­lagde næststørst betydning. Men i år tillægger de afvikling markant mindre betydning. Derimod kommer skriftlige analyser af markedet nu inden på andenpladsen over vig­tige parametre. Investorerne har haft brug for hjælp til at forstå markedet.

Bedømmelsen på de specifikke parametre fortæller en mere nuanceret historie end de overordnede karakte­rer. Der er seks spillere på det danske obligationsmarked, der strategisk satser på obligationsmægling. Men der er forskelle på, hvor bredt de dækker, både i henseende til kompetencer og kundekreds. Bredest ud kommer Dan­ske Bank og Nordea, og de to banker ligger også som nummer et og to, når man beregner en vægtet karakter ud fra bedømmelsen på de specifikke parametre. Se skema nedenfor. Vægtningen er ud fra den betydning, respondenterne tillægger disse parametre.

Ifølge Hans Roager Jensen, Head of FI sales i Nordea, har 2022 været et år, hvor de store spillere har skullet træ­de ekstra varsomt for at leve op til det ansvar, de har over for kunderne – og over for selve realkreditsystemet.

“Først og fremmest er vi utroligt stolte af, at Nordea var der for deres kunder igennem hele året i det, der måske var det mest volatile år nogensinde på nogle produkter. Det skyldes det utrættelige team, vi har, og de fortjener al æren for, at vi altid stod klar til at hjælpe vores kun­der, store som små. Vi kæmper hver dag for, at der også i fremtiden er en markedsplatform, hvor den danske re­alkreditmodel kan cleare obligationer. Det gør vi i meget tæt dialog med udstederne, og vi er meget opmærksom­me på at tage det ansvar på os, som en af de større spille­re i et presset marked,” siger Hans Roager Jensen.

FORSTÅELSE BEGGE VEJE

Omvendt har det også været år, hvor de fleste kunder forstod, at mæglerne stod med en svær opgave. En por­teføljemanager anfører, at det er obligationer over hele verden, der har været turbulens omkring – ikke kun dan­ske realkreditobligationer. På den baggrund accepterede man f.eks., at spreads måtte være større end vanligt.

”I perioder har det været sværere at handle visse papi­rer. Men både investorerne og bankerne (mæglerne, red.) har jo en interesse i, at tingene fungerer. Så det har mere været et spørgsmål om, at man i de dårlige perioder en­ten har skullet acceptere en dårligere pris eller skullet ac­ceptere at sælge noget andet, end man måske lige havde tænkt sig,” siger porteføljemanageren.

En af hans kolleger fra en stor institution, der dog kun er en mindre aktør på obligationsmarkedet, fortæller, at hvis man ønskede at købe eller sælge, ventede man simpelthen på de mere rolige perioder. Så fik man god service og skarpe priser. Det er langt fra alle investorer, der har mulighed for at vise denne tålmodighed. Men for dem, som kan, er det altså en måde at håndtere nutidens til tider vanskelige marked på.

”2022 blev på alle måder et mindeværdigt år, på godt og ondt,” sammenfatter Morten Byrdal, head of Trading i Jyske Bank. ”Der er ingen tvivl om, at kunder har oplevet, at spreads er kørt ud. Man har ikke fået foræret noget. Men det har market makerne heller ikke. Jeg vil vove at påstå, at samtlige af dem har oplevet både deres historisk bedste og dårligste måned i løbet af året.”

”Jeg tror, vi er blevet markant bedre til at have en dia­log med kunderne om, hvad der rører sig og hvilken be­tydning det har for prisningen. I modsætning til tidligere har kunderne måske også i langt højere grad oplevet, at nogle mæglere ikke har stillet en pris. Derfor har de haft større forståelse for de priser, de blev tilbudt af andre mæglere,” tilføjer Morten Byrdal.

Alle de seks store mæglere er blevet tilbudt at kom­mentere ratingen, hvis de ønskede det. Mæglerne får in­put fra ratings fra Økonomisk Ugebrev og fra Prospera, men især nogle af de meget store mæglere foretrækker at have en direkte dialog med mæglerne.

”For os er den vigtigste feedback, vi kan få, den vores kunder giver os direkte. Det betyder ikke, at vi negligerer den feedback, der implicit ligger i Økonomisk Ugebrevs opgørelse, men det er heller ikke sådan, at vi ændrer vo­res strategi på baggrund af den. Vi vil fortsat kæmpe for den danske realkreditmodel og være der hver dag for vo­res kunder, også når det blæser. Vi sætter en ære i vores etik og troværdighed. Der er mange parametre at måle på i vores branche, og vi følger løbende dem alle sammen. Vi ønsker at være en betydende spiller i markedet, og i den henseende vægter vores kunders dialog og feedback virkelig meget, samt vores løbende markedsandele hos udstederne” siger Hans Roager Jensen fra Nordea.

Sten Thorup Kristensen

Læs også de øvrige artikler i denne uges tema om Obligationsmæglere:

Sydbank tilbage som bedste obligationsmægler

Obligationsmarkedet viste styrke under japansk kæmpe udsalg