Tryg mistænkes atter for at føre priskrig på forsikringer

Analytikere frygter nu, at den mangeårige ekstremt høje lønsomhed i de store danske skadesforsikringsselskaber er ved at lakke mod enden. Flere forsikringsdirektører har over de seneste måneder peget på Tryg Forsikring som den aggressive aktør, som nu for alvor begynder at presse prisen på skadesforsikringer.

De to store danske forsikringsselskaber har over de seneste fem år kunnet fastholde en overnormal lønsomhed, som ofte i historien har været et startsignal til skærpet priskonkurrence for at kapre markedsandele. Men der har altså været en forståelse i markedet om, at det ikke var en god idé. Til gengæld er det et stort spørgsmål, om det fortsætter sådan: Allerede for et halvt år siden klagede daværende adm. direktør Søren Boe Mortensen i Alm. Brand over, at store forsikringsaktører var blevet mere prisaggressive. Analytikere bekræftede dengang, at der er tale om Tryg og Alka, som Tryg har overtaget.

Denne fortælling har nu gentaget sig efter de netop aflagte 4. kvartalsregnskaber: Ifølge Økonomisk Ugebrevs oplysninger har Topdanmark-direktør Lars Thykier ved et lukket investormøde udtalt, at Tryg Forsikring er i gang med at ødelægge den aktuelle forsikringscyklus, underforstået at Tryg er blevet langt mere aggressive med pristilbud på forsikringer for at øge sin markedsandel.

Konkret sker det efter det oplyste gennem Trygs subbrands, nemlig Alka og distributionspartneren FDM. Formelt har Tryg på egne forsikringer sat priserne op, men hovedparten af stigningen kompenseres kunderne for med bonus fra Tryghedsgruppen.

Topdanmark ønsker ikke at uddybe Lars Thykiers udtalelser, men afviser dem heller ikke.

Økonomisk Ugebrev har bedt Tryg Privats direktør Henrik Grønborg om en kommentar, blandt andet til opfattelsen af, at Tryg nu er ved at ”ødelægge” den mangeårige gunstige forsikringscyklus, hvor der har været svag til moderat pris­konkurrence, til ugunst for kunderne, men til gavn for selskabernes lønsomhed.

”Det er jeg ikke enig i. Vi har blandt andet styrket vores distributionskraft gennem nogle stærke partneraftaler, der giver både os og partnerne en række fordele. Det er ikke noget nyt, at kunder samler sig i grupper, foreninger og lignende. Disse udgør en anden risiko, og prissætningen kan derfor godt være anderledes. I den forbindelse skal man huske på, at kunden typisk betaler et kontingent for at være med i gruppen – det er er en vigtig del af regnestykket for slutkunden,” svarer Morten Hübbe i en mail.

Ekstrem lønsomhed
Udviklingen de seneste år har gjort Topdanmark og Tryg til Europas suverænt mest lønsomme skadesforsikringsselskaber. De to forsikringsaktier er over de seneste otte år steget i omegnen af 250 procent, mens eksempelvis udenlandske forsikringsselskaber som Sambo er steget 90 procent, Zûrich Insurance 80 procent, og den engelske ejer af Codan, RSA Insurance, kun 20 procent.

Regnskaberne for 4. kvartal afslører ikke nogen oplagte langsigtede svagheder, andet end lidt stigende skader. Det skyldes mest, vurderer analytikere, at det er ekstremt vanskeligt at aflæse den underliggende reelle udvikling i selskabernes forsikringsforretning i de aflagte regnskaber.

Bl.a. ses de danske regnskabsregler som unødigt komplicerede, og langt mere komplekse end i de fleste andre vesteuropæiske lande. Selskaberne er ofte heller ikke gode til at forklare den underliggende indtjeningsudvikling.

De store skadesselskabers lønsomhed er de seneste år blevet løftet af arbejdet med at digitalisere alle processer. Men det er også klart, at de seneste års satsning på at digitalisere forretningsprocesserne har kostet store investeringer.

For Topdanmark får det også betydning for præmievæksten i 2020 i hvor høj grad bortfald af distributionsaftalen med Danske Bank bliver kompenseret af nyt kundeflow fra den nye aftale med Nordea. Afvikling af aftalen ventes at koste præmievækst i år på én procentpoint, mens Nordea aftale ventes at kompensere for halvdelen af den tabte vækst i år og fuldt ud næste år.

Hos Tryg var der også efter 4. kvartalsregnskabet en vis skepsis over udviklingen. Blandt andet var der blandt analytikere undren over, at ledelsen nu i flere år har varslet en ”modest improvement” i skadesprocenten, blandt andet på grund af synergier fra opkøbet af Alka, uden at det endnu er realiseret.

Børskurs på analysetidspunktet: 204,40 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 204,00

Læs tidligere analyser af Tryg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .