Aktiekommentaren er skrevet lørdag til Økonomisk Ugebrevs abonnenter:
Overordnet holder de toneangivende aktiemarkeder fortsat stand. Men under overfladen tegner der sig et stadig tydeligere billede af, hvad der er på vej. Groft sagt har den seneste måneds sektorrotation befæstet billedet mere og mere. Det, der i starten kun var svage indikationer, synes nu at være meget sikre signaler på, hvad der sker på de finansielle markeder.
Nemlig, at den økonomiske vækst kommer til at bremse op, og at de børsnoterede selskabers overskud slet ikke kommer til at levere på det, analytikerne forventer i dag.
I første omfang er det vigtigt at fastslå, at alene rentemarkederne fortæller en meget entydig historie: De markante fald i de toneangivende obligationsrenter indikerer, at inflationen måske nok i en periode vil være et problem, men at de stigende råvarepriser, transportpriser og lønninger vil vælte det eksisterende positive vækstbillede, og det vil også spise af selskabernes overskud de kommende kvartaler.
På aktiemarkedet er der klare tegn på, at sektor rotationen nu er ved at bide sig fast, og at den er baseret på meget solide drivkræfter med fundament i den globale økonomiske udvikling. I USA har transportaktierne været i en nedtur i en måneds tid, og også industri- og finansaktier bliver nu presset.
I Europa har bankaktierne også klaret sig svagt i en måneds tid (undtagen i Danmark, hvor opjusteringer baseret på engangsforhold ser ud til at snyde investorerne). Og det ser vi som et klart tegn fra markedet på, at der forventes fortsat fald i obligationsrenterne og vigende økonomisk vækst.
Til gengæld har health care aktierne generelt klaret sig flot, og indtil videre har også teknologi performet stærkt. Denne rotation, hvor nogle sektorer har klaret sig godt, og andre sektorer har klaret sig dårligt, har stort set givet en flad til let vigende tendens i det overordnede aktiemarked.
Historisk er dette helt klassisk på en sencyklisk udvikling på aktiemarkedet, hvor det typisk ender med, at svage sektorer overtager styringen og fører det generelle aktiemarked nedad. Det bliver simpelthen sværere og sværere at holde balancen, og stadigt flere investorer vil forstå, at der er en stor bevægelse i gang i aktiemarkedet.
Vi læner os fortsat op ad, hvad de finansielle markeder fortæller os. I de makroøkonomiske nøgletal er det fortsat svært at se, hvor vi er på vej hen. Vigtigt er det at forstå, at de finansielle markeder normalt er 6-9 måneder foran den virkelighed, vi kan se i de faktuelle nøgletal og ofte også i de allermest ledende indikatorer.
At de stigende råvarepriser, højere transportpriser og øgede lønninger på grund af arbejdsknaphed vil spise økonomisk vækst og reducere virksomhedernes overskud bør dog ikke være svært at forstå. Derfor er det også bemærkelsesværdigt, at analytikerne i de europæiske Stoxx 600 selskaber (link- https://ugebrev.dk/flashnews/stoxx600-analytikere-fortsaetter-med-at-opjustere-overskud-i-q3-trods-pres-fra-hoejere-raavarepriser-og-loenninger/) slet ikke er begyndt at indarbejde dette i deres overskudsestimater for Q2 og heller ikke i Q3.
Vi undrer os meget over, at analytikernes konsensus estimater tilsyneladende slet ikke er blevet nedjusteret lidt i kølvandet på de seneste måneders modvind. At der kan komme nedjusteringer, som overrasker analytikerne, men som ikke burde overraske, er den seneste nedjustering fra Vestas konkurrenten, Siemens Gamesa. I en meddelelse (link- https://www.siemensgamesa.com/newsroom/2021/07/210714-siemens-gamesa-press-release-pre-third-quarter-results-fiscal-year-2021) oplyses det, at nedjusteringen blandt andet skyldes markant højere råvarepriser, og det rammer selvfølgelig også Vestas og andre vindmølleproducenter.
Vi forventer, at der vil komme lignende meldinger fra mange andre selskaber i de kommende kvartalsregnskaber. Men vi ser mest, at der vil blive tale om nedtoning af forventningerne til Q3-resultaterne, fordi Q2 vil blive reddet af tidligere råvareindkøb til lavere priser.
Vi kan derfor risikere, at der kommer en flodbølge af fremadrettede nedjusteringer. Og der bliver tale om nedjusteringer, som analytikerne slet ikke har taget højde for i deres estimater. Det kan give en voldsom negativ kurskorrektion, hvis der kommer til at tegne sig en generel tendens. Økonomisk Ugebrev vil tage pulsen på den første gruppe Stoxx 600 selskaber, som kommer i denne rækkefølge:
MONDAY: JULY 19
Date Ticker Company Type Currency Est Yr Ago % Dif
19/07/2021 ASSAb.ST Assa Abloy AB QTR SEK 2.20 0.82 168.8
19/07/2021 INDT.ST Indutrade AB QTR SEK 1.34 1.02 31.8
19/07/2021 ORNBV.HE Orion Oyj QTR EUR 0.35 0.54 -35.0
Source: Refinitiv Eikon.
TUESDAY: JULY 20
Date Ticker Company Type Currency Est Yr Ago % Dif
20/07/2021 ALFA.ST Alfa Laval AB QTR SEK 2.54 3.07 -17.1
20/07/2021 BILL.ST BillerudKorsnas AB (publ) QTR SEK 1.31 1.13 15.9
20/07/2021 ELUXb.ST Electrolux AB QTR SEK 5.38 -0.49
20/07/2021 EPIRa.ST Epiroc AB QTR SEK 1.39 0.83 66.9
20/07/2021 KNEBV.HE Kone Oyj QTR EUR 0.52 0.47 9.7
20/07/2021 KNIN.S
Kuehne und Nagel International
AG QTR CHF 2.50 1.42 76.1
20/07/2021 SKFb.ST AB Skf QTR SEK 3.97 0.75 429.1
20/07/2021 SWMA.ST Swedish Match AB QTR SEK 0.90 0.76 18.1
20/07/2021 TEL.OL Telenor ASA QTR NOK 2.09 1.88 11.3
20/07/2021 UBSG.S UBS Group AG QTR USD 0.46 0.33 39.4
20/07/2021 VOLVb.ST Volvo AB QTR SEK 3.48 1.28 171.8
20/07/2021 WRT1V.HE Wartsila Oyj Abp QTR EUR 0.09 0.05 83.1
Source: Refinitiv Eikon.
WEDNESDAY: JULY 21
Date Ticker Company Type Currency Est Yr Ago % Dif
21/07/2021 AKZO.AS Akzo Nobel NV QTR EUR 1.30 0.80 62.2
21/07/2021 ASML.AS ASML Holding NV QTR EUR 2.47 1.79 37.9
21/07/2021 BKT.MC Bankinter SA QTR EUR 0.59 -0.02
21/07/2021 DAIGn.DE Daimler AG QTR EUR 2.72 -1.87
21/07/2021 EVOG.ST Evolution AB (publ) QTR EUR 0.67 0.39 71.2
21/07/2021 FTI.PA TechnipFMC PLC QTR USD -0.01 0.09 -107.2
21/07/2021 IBE.MC Iberdrola SA QTR EUR 0.10 0.11 -10.1
21/07/2021 NDASE.ST Nordea Bank Abp QTR EUR 0.21 0.06 253.8
21/07/2021 NOVN.S Novartis AG QTR USD 1.55 1.36 13.8
21/07/2021 SAPG.DE SAP SE QTR EUR 1.15 1.17 -1.6
21/07/2021 SATG_p.DE Sartorius AG QTR EUR 1.88 0.98 92.0
21/07/2021 SOBIV.ST
Swedish Orphan Biovitrum AB
(publ) QTR SEK 0.69 0.95 -27.5
21/07/2021 STDM.PA Sartorius Stedim Biotech SA QTR EUR 1.55 0.95 63.2
21/07/2021 STERV.HE Stora Enso Oyj QTR EUR 0.23 0.13 73.1
21/07/2021 TELIA.ST Telia Company AB QTR SEK 0.46 0.44 3.9
21/07/2021 TEMN.S Temenos AG QTR USD 0.83 0.70 19.1
21/07/2021 THULE.ST Thule Group AB QTR SEK 5.41 3.02 79.1
Source: Refinitiv Eikon.
THURSDAY: JULY 22
Date Ticker Company Type Currency Est Yr Ago % Dif
22/07/2021 ABBN.S Abb Ltd QTR USD 0.34 0.22 55.5
22/07/2021 BOL.ST Boliden AB QTR SEK 8.61 4.83 78.2
22/07/2021 HUH1V.HE Huhtamaki Oyj QTR EUR 0.48 0.44 9.1
22/07/2021 NENTb.ST Nordic Entertainment Group AB QTR SEK 2.75 1.99 38.2
22/07/2021 TRELb.ST Trelleborg AB QTR SEK 3.64 2.47 47.5
22/07/2021 UPM.HE UPM-Kymmene Oyj QTR EUR 0.40 0.29 36.6
22/07/2021 VALMT.HE Valmet Oyj QTR EUR 0.43 0.29 47.9
22/07/2021 VLOF.PA Valeo SE QTR EUR 0.37
Source: Refinitiv Eikon.
FRIDAY: JULY 23
Date Ticker Company Type Currency Est Yr Ago % Dif
23/07/2021 DANSKE.CO Danske Bank A/S QTR DKK 2.95 2.60 13.6
23/07/2021 KESKOB.HE Kesko Oyj QTR EUR 0.34 0.24 42.9
23/07/2021 KINDsdb.ST Kindred Group PLC QTR GBP 0.25 0.13 91.4
23/07/2021 LIGHT.AS Signify NV QTR EUR 0.72 0.72 0.4
23/07/2021 NHY.OL Norsk Hydro ASA QTR NOK 1.24 0.10 1,142.3
23/07/2021 SCAb.ST Svenska Cellulosa SCA AB QTR SEK 1.51 0.65 132.9
23/07/2021 SCATC.OL Scatec ASA QTR NOK 0.40 -0.75
23/07/2021 SCHP.S Schindler Holding AG QTR CHF 2.03 0.90 125.0
23/07/2021 SKAb.ST Skanska AB QTR SEK 4.27 5.92 -27.8
Source: Refinitiv Eikon
