Meget svag SDR-vejledning udløser store nedjusteringer af estimater
Selvom North Medias omsætningsvejledning for regnskabsåret 2025 kom en smule over vores forventninger, fører en klart skuffende lønsomhedsvejledning til markante nedjusteringer af EBIT-estimaterne for 2025-2026 (ned 53-31 %). Især en langt dyrere integration af SDR tynger, da North Media forventer et negativt EBIT på omkring DKK 45 mio. for segmentet i 2025.
Samlet set forudser vi et EBIT for 2025 på DKK 58 mio. mod selskabets vejledning på DKK 25-60 mio. Bemærk, at North Media kun har offentliggjort overordnede P&L-tal, da årsrapporten først offentliggøres den 14. marts (to dage senere end oprindeligt planlagt). Vi inkluderer også Minetilbud som et selvstændigt segment (tidligere inkluderet under FK Distribution).
Tre centrale investorbekymringer vil sandsynligvis ikke forsvinde på kort sigt
Efter endnu en svag rapport vurderer vi, at tre centrale investorbekymringer næppe vil blive løst på kort sigt:
Rationale bag SDR-opkøbet efter en svag indtjeningsprognose og nedskrivninger på DKK 155 mio. i 2024. Ledelsen forbliver optimistisk omkring indtjeningspotentialet og forventer positivt EBIT fra 2026, men udsigterne er uklare.
Hvor længe BeKey vil forblive underskudsgivende og dermed en væsentlig belastning for koncernens lønsomhed, da 2025 ser ud til at give endnu et stort tab. En frasalg eller lukning ville give mening efter vores vurdering.
Hvorfor North Media sænker udbyttet, når den samlede kontantbeholdning og værdipapirportefølje stadig overstiger DKK 900 mio., med en nettokasseposition på omkring DKK 800 mio. Desværre vurderer vi, at en større ændring i kapitalallokeringspolitikken på kort sigt er usandsynlig.
Læs hele analysen her.
