Alm. Brand leverede et væsentligt bedre resultat end analytikerne havde ventet i andet kvartal 2026. En højere investeringsindtjening, færre storskader og en markant forbedring i den underliggende forsikringsdrift opvejede mere end forventet den ekstraordinære hensættelse efter Højesterets dom på arbejdsskadeområdet.
Alm. Brand kom ud af andet kvartal med et resultat før skat på 50 mio. kr. Analytikerkonsensus pegede inden regnskabet på et underskud på 119 mio. kr. Resultatet var dermed 169 mio. kr. bedre end ventet.
Også nettoresultatet overraskede positivt. Alm. Brand tjente 32 mio. kr. efter skat mod et forventet underskud på 87 mio. kr. Indtjeningen pr. aktie blev 0,02 kr. mod konsensus på minus 0,07 kr.
| Mio. kr., medmindre andet er angivet | Konsensus | Faktisk | Afvigelse |
|---|---|---|---|
| Forsikringsomsætning | 3.010 | 2.999 | -11 |
| Forsikringsresultat | -139 | -52 | +87 |
| Investeringsresultat | 135 | 215 | +80 |
| Resultat før øvrige indtægter og omkostninger | -4 | 163 | +167 |
| Øvrige indtægter og omkostninger | -115 | -113 | +2 |
| Resultat før skat | -119 | 50 | +169 |
| Nettoresultat | -87 | 32 | +119 |
| Combined ratio | 104,6 pct. | 101,7 pct. | 2,9 pct.point bedre |
| Solvensdækning | 221 pct. | 225 pct. | +4 pct.point |
Forsikringsdriften bedre end frygtet
Forsikringsresultatet blev minus 52 mio. kr. mod analytikernes forventning om minus 139 mio. kr. Den positive afvigelse på 87 mio. kr. opstod, selv om kvartalet blev belastet af en engangshensættelse på 700 mio. kr.
Hensættelsen følger af Højesterets dom af 28. april 2026, som sænkede grænsen for tab af erhvervsevne fra 15 til 5 pct. Alm. Brand vurderer, at dommen kræver en styrkelse af arbejdsskadereserverne, og næsten hele beløbet blev indregnet som et afløbstab i andet kvartal.
Engangsposten var kendt, da konsensus blev udarbejdet. Analytikerne havde således ventet afløbstab på 642 mio. kr., mens det faktiske afløbstab blev 566 mio. kr. Afløbsresultatet var dermed 76 mio. kr. bedre end forventet.
Korrigeret for hensættelsen leverede Alm. Brand et forsikringsresultat på 648 mio. kr. Det var det højeste kvartalsresultat i koncernens historie og 128 mio. kr. højere end de 520 mio. kr. i samme kvartal året før.
Underliggende skadesudvikling trak op
Den vigtigste operationelle forklaring på overraskelsen findes i skadeforløbet. Combined ratio endte på 101,7 pct. mod konsensus på 104,6 pct. Eksklusive engangshensættelsen var combined ratio blot 78,4 pct.
Skadeprocenten blev 85,1 mod analytikernes forventning om 88,0. Når engangseffekten tages ud, var skadeprocenten 61,8. Den underliggende, udiskonterede skadeprocent faldt samtidig til 60,2 fra 62,2 året før.
Forbedringen kom både fra privat- og erhvervsområdet, men var særlig tydelig inden for erhvervsforsikring. Alm. Brand henviser til gennemførte lønsomhedstiltag og et gunstigt forløb inden for ejendomsskader.
Inden for privatforsikring steg forsikringsresultatet til 400 mio. kr. fra 286 mio. kr. Combined ratio blev forbedret til 75,5 fra 81,6. Udviklingen var blandt andet understøttet af lavere skader inden for personulykke og ejendom samt positive afløbsgevinster på tidligere års personskadereserver.
Erhvervsområdet viste et rapporteret underskud på 452 mio. kr., fordi engangshensættelsen blev placeret her. Korrigeret for posten leverede området imidlertid et positivt forsikringsresultat på 248 mio. kr. og en combined ratio på 81,8 pct.
Færre storskader, men dyrere vejr
Storskaderne blev lavere end analytikerne havde regnet med. De udgjorde 153 mio. kr. mod konsensus på 172 mio. kr., altså en positiv afvigelse på 19 mio. kr.
Storskaderne svarede til 5,1 pct. af præmieindtægterne og lå dermed under koncernens normale forventning på omkring 6 pct.
Til gengæld blev vejrskaderne væsentligt højere end konsensus. De nåede 82 mio. kr. mod forventede 54 mio. kr. Stormen Dave i april var den væsentligste forklaring, og vejrskaderne belastede combined ratio med 2,7 procentpoint mod 1,4 procentpoint året før.
Den bedre underliggende skadeudvikling og de lavere storskader var dog mere end tilstrækkelige til at opveje de højere vejromkostninger.
Begrænset vækst afspejler bevidst fravalg
Forsikringsomsætningen blev 2.999 mio. kr., 11 mio. kr. eller 0,4 pct. under konsensus. Sammenlignet med samme kvartal året før steg omsætningen 1,7 pct.
Privatområdet voksede 5,2 pct. til 1.632 mio. kr. Væksten blev drevet af kundetilgang gennem bankpartnerskaber og præmieforhøjelser, der skal kompensere for skadeinflation.
Erhvervsomsætningen faldt derimod 2,3 pct. til 1.367 mio. kr. Faldet var især knyttet til arbejdsskadeforsikringer og store industrikunder.
Ledelsen beskriver udviklingen som et resultat af en bevidst prioritering af lønsomhed frem for volumen i et stadig blødere marked. Når arbejdsskade- og industrikunder holdes ude, voksede erhvervsporteføljen med 1,0 pct.
Den lavere omsætning skal derfor ikke nødvendigvis læses som et tab af konkurrencekraft, men som en konsekvens af Alm. Brands arbejde med at reducere risiko og volatilitet i porteføljen.
Investeringsafkast blev kvartalets anden store overraskelse
Investeringsresultatet nåede 215 mio. kr., omkring 80 mio. kr. over konsensusforventningen på 135 mio. kr.
Afkastet blev især understøttet af forbedrede markedsforhold for obligationer og aktier. Den frie investeringsportefølje gav et afkast på 209 mio. kr. mod 109 mio. kr. i samme periode året før.
Aktier bidrog alene med 107 mio. kr. og et kvartalsafkast på 12,9 pct., mens obligationer og andre renteaktiver bidrog med samlet 98 mio. kr.
Den stærke investeringseffekt forklarer hovedparten af forskellen mellem det bedre forsikringsresultat og den samlede positive afvigelse på resultatet før skat.
Omkostningerne ramte forventningerne
Omkostningsprocenten blev præcis som ventet 16,6 pct. Forsikringsomkostningerne steg beskedent til 499 mio. kr. fra 492 mio. kr. året før.
Øvrige indtægter og omkostninger blev minus 113 mio. kr. mod konsensus på minus 115 mio. kr. Heraf udgjorde afskrivninger på immaterielle aktiver 84 mio. kr., stort set på linje med forventningen på 85 mio. kr.
Alm. Brand har dermed ikke skabt overraskelsen gennem lavere centrale omkostninger, men gennem bedre forsikringsteknisk drift og højere investeringsafkast.
Stærkere kapital og opjusterede forventninger
Solvensprocenten steg til 225 mod konsensus på 221 og 202 ved udgangen af første kvartal. Kapitalgrundlaget var 4.465 mio. kr., mens solvenskapitalkravet udgjorde 1.982 mio. kr.
Den forbedrede kapitalisering skyldtes blandt andet den stærke underliggende indtjening. Effekten blev delvist modsvaret af aktietilbagekøb, mens udstedelsen af ny ansvarlig kapital bidrog positivt.
Efter kvartalet hævede Alm. Brand forventningen til årets forsikringsresultat med 100 mio. kr. til 1,2-1,4 mia. kr. Intervallet inkluderer hensættelsen på 700 mio. kr., men forudsætter ingen yderligere afløbsgevinster eller -tab i andet halvår.
Forventningen til combined ratio blev forbedret fra 89-91 til 88-90, mens forventningen til investeringsresultatet blev hævet fra 150 mio. kr. til 250 mio. kr.
Dermed forventer Alm. Brand nu et resultat før skat og før øvrige indtægter og omkostninger på 1,45-1,65 mia. kr.
Konklusion
Regnskabet var bedre end konsensus på næsten alle centrale indtjeningsposter. Præmieindtægterne lå marginalt under forventningerne, og vejrskaderne var højere end ventet. Det blev imidlertid mere end opvejet af:
- en bedre underliggende skadeprocent,
- lavere storskader,
- mindre negative afløbsresultater end ventet,
- et investeringsresultat klart over konsensus.
Den rapporterede combined ratio på over 100 og det beskedne nettoresultat skjuler derfor et kvartal med markant operationel fremgang. Den afgørende usikkerhed er, om forbedringen i den underliggende erhvervsportefølje kan fortsætte, når skadeforløbet normaliseres, og om Alm. Brand kan fastholde lønsomheden uden at miste for meget volumen i det blødere erhvervsmarked.
