Få fri adgang til alle lukkede artikler på ugebrev.dk hele sommerferien:
Tilmeld dig tre udgaver gratis af aktieanalysepublikationen ØU Formue, der udkommer igen til august
Uddrag fra JPM, Det Hvide Hus, Newsquawk og Zerohedge, bearbejdet til dansk:
Oversigt:
- Den amerikanske præsident Donald Trump annoncerede i går planer om at indføre højere toldsatser på 25%-40% for vigtige handelspartnere og underskrev en bekendtgørelse, der udsætter de nye toldsatser indtil 1. august.
- Toldsatserne for Japan, Sydkorea, Malaysia, Kasakhstan og Tunesien vil være 25%, Sydafrika og Bosnien 30%, Indonesien 32%, Bangladesh og Serbien 35%, Thailand og Cambodja 36%, mens Laos og Myanmar vil stå over for en afgift på 40%.
- I mellemtiden antydede Trump muligheden for yderligere handelsforhandlinger og forsinkelser i Det Hvide Hus kort efter, at han havde sendt toldbrevene ud, da han sagde, at meddelelserne “ikke var 100 % faste”. Han sagde også, at USA er tæt på at indgå en aftale med Indien.
- Det Hvide Hus’ pressesekretær, Karoline Leavitt, sagde, at yderligere breve vil ankomme i de kommende dage.
Vigtigste konklusioner:
- deadline blev rykket frem til 1. august i modsætning til 9. juli;
- annoncerede nye toldniveauer (med virkning fra 1. august) for 14 lande
- Trump sagde, at toldsatserne for hvert land ville være adskilt fra eventuelle “sektorielle” toldsatser, som han pålægger;
- Vi bør forvente flere aftaler/breve: Leavitt sagde, at Trump vil sende flere breve
Sådan ser den effektive toldsats ud lige nu:
Hvad er det værste scenarie for Japan og Korea, hvis toldsatserne fortsætter?
- JPM-strateg Rie Nishihara forventer, at en gensidig told på 24 % vil føre til et fald i Japans BNP på 0,4 %-0,9 % og et fald i TOPIX 2025 EPS på 7 %. Bemærk, at disse estimater er under antagelsen om, at de yderligere toldsatser vil blive anvendt på andre produkter end dem, der er underlagt produktspecifikke toldsatser, hvilket er forskelligt fra den formulering, der anvendes i Trumps seneste breve (Trump sagde, at toldsatserne for hvert land ville være adskilt fra eventuelle “sektorielle” toldsatser, som han pålægger). Det negative scenarie, som Rie estimerer for NKY, er 34.000.
- I Sydkorea har tech- og diskretionære sektorer en omsætningseksponering på henholdsvis 40 % og 33 % mod USA. JPM-strateg Rajiv Batra forventer et fald i indtjeningen pr. aktie (EPS) for tech- og diskretionære sektorer på 7 % og 12 %.
* * *
Opdatering (1422ET): Sidst på eftermiddagen havde Det Hvide Hus’ sociale medieteam offentliggjort i alt syv handelsadvarselsbreve, hvoraf det seneste var adresseret til Malaysia, Kasakhstan, Sydafrika, Laos, Myanmar, Cambodja, Thailand, Serbien, Bangladesh, Indonesien, Bosnien-Hercegovina og Tunesien. Tidligere på dagen blev breve til Japan og Sydkorea også offentliggjort på Truth Social.
Her er handelsadvarselsbrevene pr. land:
- Malaysia
- Kasakhstan
- Sydafrika
- Laos
- Myanmar
- Sydkorea
- Japan
- Tunesien
- Thailand
- Cambodja
- Serbien
- Bangladesh
- Indonesien
- Bosnien-Hercegovina
De resterende breve, som tidligere nævnt af Det Hvide Hus’ pressesekretær Karoline Leavitt, vil blive offentliggjort via Truth Social.
* * *
Opdatering (1345ET):
Det Hvide Hus’ pressesekretær, Karoline Leavitt, har annonceret, at udover Japan og Sydkorea vil et dusin yderligere lande snart modtage lignende handelsadvarselsbreve, som alle vil blive offentliggjort på præsident Trumps Truth Social-konto.
Leavitt udtalte også, at fristen for implementering af toldsatser er blevet flyttet fra 9. juli til 1. august, hvilket giver de lande, der modtager breve, et klart ultimatum: forhandle nu.
Seneste overskrifter:
- LEAVITT: DER VIL VÆRE 12 ANDRE LANDE, DER FÅR UNDERRETTELSE
- LEAVITT: TRUMP UNDERSKRIVER I DAG FORSLAG OM UDSÆNKNING AF TOLD
- LEAVITT: BREVE VIL BLIVE SENDT PÅ TRUTH SOCIAL
- LEAVITT: TRUMP UNDERSKRIVER OGSÅ ORDRE, DER UDSÆTTER TOLD TIL 1. AUGUST
* * *
Opdatering (1246ET):
De vigtigste amerikanske aktieindeks, S&P 500 og Nasdaq, faldt til handelshøjdepunkterne, efter at Trump-administrationen udsendte toldbreve til en håndfuld lande med henvisning til “vedvarende handelsubalancer” og manglende indgåelse af handelsaftaler inden fristen den 9. juli. Tolderne forventes at træde i kraft den 1. august.
De to første handelsbreve blev sendt til Sydkorea og Japan , hvor der blev indført en told på 25% på alle varer med virkning fra 1. august.
Her er hovedpunkterne fra brevet til Sydkorea, der blev lagt ud på præsident Trumps Truth Social-side:
- USA anser handelsforholdet for at være ubalanceret og ikke-gensidigt.
- Tolden på 25% gælder for alle koreanske varer, medmindre de er produceret i USA.
- Tolden er adskilt fra sektortoldsatser og vil blive forhøjet, hvis Korea gengælder med sine egne toldforhøjelser.
- USA opfordrer Korea til at åbne sine markeder og fjerne handelsbarrierer – og tilbyder en mulig toldnedsættelse, hvis dette sker.
- Handelsunderskuddet fremstilles som en trussel mod den nationale sikkerhed.
Fuldt brev sendt af USA til Sydkorea
Her er hovedpunkterne fra brevet til Japan, som blev lagt ud på Trumps Truth Social-side:
- En told på 25% vil blive pålagt alle japanske produkter, der kommer ind i USA, fra den 1. august 2025.
- Denne told gælder separat fra alle eksisterende sektortakster.
- USA nævner Japans toldsatser, ikke-toldmæssige politikker og handelsbarrierer som årsager til et vedvarende og uholdbart handelsunderskud; USA hævder, at forholdet har været inkonsekvent i for lang tid.
- Der vil ikke blive anvendt told, hvis japanske virksomheder fremstiller produkter i USA
- Hvis Japan hæver sine toldsatser, vil USA lægge dette beløb oven i den eksisterende told på 25 %.
- USA udtrykker vilje til at genoverveje eller justere toldsatser, hvis Japan åbner sine markeder og fjerner handelsbarrierer.
Fuldt brev sendt af USA til Japan
Den øjeblikkelige reaktion på de amerikanske markeder var, at handlende trykkede på ‘sælg-knappen’, hvor S&P 500 og Nasdaq faldt til handelsbunde.
Både yen og won faldt kraftigt i nyhederne…
Alt i alt er dette et handelsultimatum fra Trump-administrationen til Sydkorea, Japan og andre lande, der presser dem til at reducere handelsbarrierer og toldsatser og til at genindføre produktion i USA. Brevet signalerer en bredere “America First”-dagsorden og tolddiplomati, der sigter mod at reducere handelsunderskud ved at straffe lande med opfattet urimelig handelspraksis. Vi formoder, at de andre breve vil blive sendt ud snart.
Relateret:
- Toldtid igen: Trump sender handelsbreve før deadline og truer med 10% told på BRICS-allierede nationer
- Japan indrømmer endelig, at dets bilproducenter har betalt alle Trumps toldomkostninger, efter at handelsforhandlingerne er faldet fra hinanden.
Vietnam er blevet benchmarken – både loftet for lande, der indgår aftaler med USA. Trump giver Japan og Sydkorea en sidste frist på tre uger til at nå til enighed – hvis det ikke lykkes, kan det få alvorlige konsekvenser.
* * *
Handelsspændinger er tilbage i syne, efterhånden som 90-dages fristen for gensidige toldsatser (som udløste en smertefuld, men ekstremt kort markedskorrektion) nærmer sig den 9. juli, hvor Trump lover at begynde at udstede unilaterale toldsatser til snesevis af lande i de kommende dage. Aktierne faldt i starten af en potentielt volatil uge, da amerikanske handelspartnere skyndte sig at færdiggøre handelsaftaler med Trump-administrationen forud for fristen onsdag. En potentiel modvægt er dog, at der i stigende grad er antydninger af, at 1. august kan være den nye 9. juli (mere nedenfor).
Som benchmark mener DB’s økonomer, at den nuværende effektive toldsats er omkring 15 % (samme som Morgan Stanley, se diagrammet nedenfor), hvilket naturligvis er en god del under den implicitte sats fra Liberation Day, men et godt stykke over de lave encifrede tal, før Trump vendte tilbage til embedet . Det er gode nyheder for markederne, at paragraf 899 (hævnskatten) er blevet sendt til historiebøgerne, efter at den ikke kom med i skatteloven. Det er også gode nyheder, at Bessent for nylig har lydt mere positiv omkring bevægelsens retning i de seneste samtaler.
Men med de økonomiske forhold igen i ro og S&P 500 tilbage på rekordhøje niveauer, ville det ikke være en overraskelse, at Trump-administrationen indtager en hård holdning over for dem, som de ikke mener, at forhandlingerne går i den rigtige retning.
Præsident Trump sagde i slutningen af sidste uge, at inden fristen den 9. juli ville toldsatserne være “fuldt dækket, og de vil variere i værdi fra måske 60 eller 70 % told til 10 og 20 %.” Så i weekenden sagde han, at han havde “underskrevet nogle breve, og de vil blive udsendt på mandag – sandsynligvis klokken 12”. I løbet af natten blev dette bekræftet frem til middag Washington-tid i dag, så forvent en byge af overskrifter klokken 12!
Torsdag nævnte Trump, at brevene kunne udsendes på fredagens helligdag og gælde fra den 1. august, hvis der ikke kan indgås en aftale. Dette gav en vis trøst med, at der kunne komme endnu en forlængelse og tid til at indgå aftaler. Bessent har også gentaget i weekenden, at nogle lande ville være i stand til at forhandle en tre ugers forlængelse til den 1. august . Så måske er vi her igen om tre uger, når alle er på stranden bortset fra handelsforhandlerne.
Bessent sagde også, at Trump vil sende breve til handelspartnere med besked om, at hvis der ikke opnås en aftale, vil de vende tilbage til toldniveauet fra 2. april, og tilføjede samtidig, at de er tæt på flere aftaler og forventer at se nogle store annonceringer i de kommende dage. Desuden sagde Bessent, at 100 mindre lande vil få fastsat en toldsats, og at mange aldrig engang har kontaktet USA.
For Europa rapporterede Bloomberg, at unionen er villig til at acceptere en universel told på 10 %, hvis der gives undtagelser for områder som biler (25 %) og stål og aluminium (50 %). For Japan blev stemningen negativ i sidste uge, da præsident Trump sagde, at de skulle “betale 30 %, 35 % eller hvad det nu er, vi bestemmer, fordi vi også har et meget stort handelsunderskud med Japan.” På den positive side sagde finansminister Bessent, at de var “meget tæt” på en aftale med Indien, og torsdag indgik USA en handelsaftale med Vietnam.
Så skrev Trump natten over på sociale medier, at ” Ethvert land, der tilslutter sig BRICS’ antiamerikanske politik, vil blive opkrævet en YDERLIGERE told på 10%”.
Dette følger efter et BRIK-topmøde i Rio i weekenden, hvor gruppens ledere, herunder Kina og Indien, fordømte og opfordrede til en “retfærdig og varig” løsning på konflikter i Mellemøsten.
Uddrag fra Newsquawk
- Trump sagde, at handelsbreve er underskrevet og sendes ud mandag, adresseret til 12 lande, men afviste at oplyse hvilke lande eller de forskellige toldniveauer, der er involveret. Trump kommenterede senere, at de vil have en aftale eller et brev på plads med de fleste nationer inden den 9. juli og kunne sende 12 eller 15 breve om told ud mandag.
- Trump skrev: “Jeg er glad for at kunne meddele, at de amerikanske toldbreve og/eller aftaler med forskellige lande fra hele verden vil blive leveret fra kl. 12:00 (østlig tid) mandag den 7. juli.”
- Trump skrev: “Ethvert land, der tilslutter sig BRICS’ antiamerikanske politik, vil blive pålagt en YDERLIGERE told på 10%. Der vil ikke være nogen undtagelser fra denne politik.”
- Bessent sagde, at Trump vil sende breve til sine handelspartnere med besked om, at hvis der ikke opnås en aftale, vil de vende tilbage til toldniveauet fra 2. april, hvor toldsatserne træder i kraft den 1. august. Bessent tilføjede, at de er tæt på flere aftaler og forventer at se nogle store annonceringer i de kommende dage. Desuden sagde Bessent, at 100 mindre lande vil få fastsat en toldsats, og at mange aldrig har kontaktet USA.
- Den russiske præsident Putin fortalte BRICS via et videolink, at det er vigtigt at styrke samarbejdet i BRICS og brugen af nationale valutaer, mens han kommenterede, at den liberale globaliseringsmodel er ved at blive forældet.
- Det Hvide Hus’ økonomiske rådgiver, Hassett, sagde, at det er muligt, at nogle handelsforhandlinger vil blive overskredet, og han tilføjede, at handelsaftaler med Storbritannien og Vietnam giver retningslinjer for yderligere aftaler med andre lande, ifølge et CBS-interview.
- EU-diplomater sagde fredag, at EU’s forhandlere ikke havde opnået et gennembrud i de amerikanske handelsforhandlinger, der skulle fortsætte ind i weekenden, mens EU’s forhandlere forsøgte at sikre en forlængelse af den amerikanske toldpause, hvis der ikke blev indgået en bredere handelsaftale. Det blev også separat rapporteret, at USA truede EU med en told på 17 % på eksport af fødevarer, ifølge Financial Times.
- Japans toldforhandler Akazawa havde ifølge den japanske regering dybdegående telefonsamtaler med den amerikanske handelsminister Lutnick torsdag og lørdag.
- Japanske bilproducenter undersøger angiveligt alle muligheder for at reducere handelsubalancerne med USA, ifølge Nikkei; en idé er, at Toyota Motor (7203 JT) importerer biler fremstillet i USA tilbage til Japan.
- Kina reagerede mod EU’s forbud mod offentlige udbud af medicinsk udstyr ved at indføre importrestriktioner på medicinsk udstyr. Kinas finansministerium meddelte, at det vil udelukke import af medicinsk udstyr til en værdi af over 45 millioner CNY fra Den Europæiske Union fra den 6. juli, mens import af medicinsk udstyr fra lande uden for EU ikke må indeholde EU-fremstillede komponenter til en værdi af mere end 50 % af kontraktværdien.
- Indien og USA vil sandsynligvis træffe den endelige beslutning om en mini-handelsaftale inden for de næste 24-48 timer (rapporteret søndag), hvor en gennemsnitlig told under mini-handelsaftalen sandsynligvis vil være 10%, mens forhandlingerne om en mini-handelsaftale i øjeblikket kun er afsluttet, og forhandlingerne om en større bilateral handelsaftale vil begynde efter 9. juli, ifølge CNBC-TV18.
