Business Angels i Mdundo har købt til en tredjedel af børskursen

”Gamle” aktionærer kan allerede på emissionsdagen den 4. september sælge en del af deres aktier med en gevinst på 200 pct. Mdundos udmeldte ekspansionsplan kan betyde, at kassen er tom om to-tre år, hvorefter aktionærerne igen skal til lommerne, viser Økonomisk Ugebrevs analyse af virksomhedsbeskrivelsen.

Ifølge oplysninger i virksomhedsbeskrivelsen har en aktionær­gruppe købt sig ind i selskabet i marts 2020 til en modværdi af hele selskabet på 22 mio. kr. Det skal sammenholdes med, at der nu sælges nye aktier til en modværdi på 61 mio. kr. pre-money for hele selskabet, altså næsten tre gange mere.

Mdundos ledelse oplyser dog også i beskrivelsen, at de eksisterende aktionærer er underlagt en delvis lock-up, så kun eksisterende aktionærer uden for den siddende ledelse delvist kan sælge deres aktier allerede på emissionsdagen. Ifølge virksomhedsbeskrivelsen kan der dag ét på børsen sælges 910.000 ”gamle” aktier, hvilket modsvarer en samlet børsværdi på 9,1 mio. kr.

Stor kursstigning
Der oplyses kun kurser på tidligere kontantindskud fra en mindre kapitaludvidelse i marts 2020, og købskursen kan på tidligere kapitalindskud have været endnu lavere end købsprisen i foråret på ca. 3,3 kr. Umiddelbart kan der altså scores en hurtig gevinst på mindst 5 mio. kr., antageligt for de 40 danske business angels, som ifølge dagspressen tidligere har skudt penge i selskabet.

Mdundo og selskabets rådgiver Kapitalpartner erkender, at der på førstedagen på børsen kan ske salg af 910.000 gamle aktier. Men det oplyses også, at det ikke er sikkert, det sker. Ifølge virksomhedsbeskrivelsen er der ingen uafhængige ankerinvestorer, der på forhånd har givet tegningstilsagn om at tegne til udbudsprisen på 10 kr. pr. aktie.

Økonomisk Ugebrev har spurgt selskabets ledelse om baggrunden for, at selskabet er blevet tre gange mere værd på et halvt år. Men vi har ikke fået svar på spørgsmålet.

Ifølge virksomhedsbeskrivelsen udløber lock-up-perioden for flere af de ”gamle” aktier om seks måneder. Yderligere 2,4 mio. aktier bliver her frigivet, så der herefter kun er lock up på halvdelen af de oprindelige aktier. Den samlede børsværdi på 90-100 mio. kr. efter forventet kapitaltilførsel på 30-40 mio. kr. kan virke høj for et selskab, der sidste år havde en omsætning på 400.000 kr. Men Mdundo har i modsætning til de andre First North-selskaber ved noteringen faktisk en forretning med kunder i butikken.

For Mdundo er perspektiverne på papiret spændende, med en etableret musik-streamingtjeneste i Afrika, hvor der er betydelig vækst på dette område. Når det stadig er en investering med meget høj risiko, skyldes det flere forhold:

For det første skal selskabet nu investere massivt i ekspansion, for at udfordre de store afrikanske konkurrenter. Ifølge virksomhedsbeskrivelsen forventes underskud de næste tre år på 26 mio. kr., altså en meget stor andel af den likviditet, som nu forventes at komme i kassen. Der skal altså ikke gå meget galt før, at selskabets ledelse om 2-3 år må bede aktionærerne om flere penge.

Konkurrencepræget marked
For det andet skal Mdundo til at slås på et meget konkurrencepræget marked, hvor flere store aktører inden for musik-streamning har skruet gevaldigt op for blusset det seneste halvår. Ifølge en prognose venter Mdundo en omsætning i 2022 på 10 mio. kr. og 18 mio. månedlige brugere, mod 5 mio. brugere i dag. Til sammenligning er den kinesisk-ejede konkurrent Boomplay på to år gået fra 18 mio. til 75 mio. brugere i Afrika. Boomplay fik sidste år tilført 20 mio. dollar fra en stribe kapitalfonde, som også køber op blandt mindre aktører. Det kunne være en udvej for Mdundo.

Meget store aktører i Afrika er også Apple Music og Spotify. De to store globale aktører har kapitalstyrken til et langvarigt opgør om de afrikanske brugere, og de har dermed også råd til at være tålmodige med at skabe afkast på bundlinjen. I første omgang ser deres strategiske tilgang til Afrika ud til at være ekspansion på antal brugere, mere end bundlinjen.

For det tredje kan det have lange udsigter, før både Mdundo og de store konkurrenter skaber overskud på bundlinjen. Som det fremgår af virksomhedsbeskrivelsen er hovedparten af markedet i dag præget af gratis pirattjenester, og der kan blive store udfordringer med kundernes vilje og evne til at betale for streamingmusik. Endelig er det en kritisk faktor med brugernes adgang til streamning og download, og deres betalingsvillighed for at overføre data til deres mobiltelefoner.

MWL