Chefredaktøren har ordet – Er glasset halvt fuldt eller halvt tomt?

Kære læser

Overordnet ligner det fortsat opbygningen af en aktieboble, men billedet kompliceres af en stribe modsatrettede drivkræfter, særligt i Europa. Her fortsætter aktiefesten, fordi den økonomiske afmatning bliver stadigt tydeligere, og det har udløst en forventning om snarlige rentenedsættelser fra ECB.

På den anden side fortsætter analytikerne med at nedjustere de børsnoterede selskabers overskud i første og andet kvartal, hvor den største nedjustering rammer 1. kvartalsforventningerne, mens de positive forventninger til overskuddene i andet og tredje kvartal holder markant bedre stand.

Så det ser ud til, at analytikerne og de store investorer ser forbi et ringe første kvartal, som snart er afsluttet, og mere baserer deres vurderinger på positive resultater de næste kvartaler.

Vi har svært ved at se på de økonomiske indikatorer, at der ligger økonomisk fremgang forude. Særligt tysk økonomi bevæger sig fortsat klart ned ad bakke, og erhvervslivets ordrebøger er også faldende. Byggeri er den sektor, som har det sværest, antageligt på grund af stigende finansieringsrenter.

Vi synes fortsat, at det ser meget boblelignende ud på aktiemarkedet. Derfor har vi i ØU’s portefølje nu beskyttelsespositioner svarende til 15 pct. af kapitalen. Denne forsikringspræmie har kostet os afkast på det seneste med et efterslæb til benchmark på nu to procentpoint. For blot to uger siden lå vi på linje med benchmark, men aktuelt har vi et årsafkast på 6 pct. mod Copenhagen Benchmark på 8 pct.

Til gengæld har vi fortsat flere af de stærke danske aktier i porteføljen, og de har givet et godt bidrag til årets afkast. I forhold til den lave risiko i porteføljen er afkastet ikke så ringe endda.

Men det er klart, at vi ikke har levet op til vores målsætning om at matche benchmark-indeks i stigende markeder de seneste uger. Det kan imidlertid hurtigt komme på plads igen.

Teknikken viser fortsat ekstremt overkøbte markeder. Men som tidligere nævnt kan aktiebobler vokser sig større og større meget længere, end man umiddelbart forventer. Derfor har vi også i porteføljen fortsat 75 pct. af formuen i gode danske aktier.

I de tværgående dataanalyser af det danske aktiemarked har vi blandt andet følgende observationer: Analytikerne opjusterer deres årsestimater i blandt andet NKT, Vestas, Genmab og Ørsted. De nedjusterer blandt andet i Bavarian Nordic, Mærsk og Royal Unibrew.

Shortfondene reducerer deres positioner i blandt andet NKT, Ambu, Vestas og GN Store Nord, hvilke er positivt. Shortfondene har øget deres positioner i Sydbank, ChemoMetec og Norden.

I den overordnede tekniske analyse er der kommet nye positive købssignaler i blandt andet GN Store Nord, Vestas, Rockwool og Ørsted. Der er kommet nye kortsigtede salgssignaler i Pandora og Coloplast.

God læselyst – og god påske

Morten W. Langer
Chefredaktør