Chefredaktøren har ordet – Hvorfor skal Centralbankerne sætte renten ned?

Kære læser

Den amerikanske og europæiske centralbank er med god grund tilbageholdende med at melde klart ud, at der er rentenedsættelser på vej. De seneste nøgletal for amerikansk økonomi har været solide.

Eksempelvis siger Atlanta Feds anerkendte BNP-indikator lige nu 3,5 pct. vækst i årets første kvartal. Og de ledende tillidsindikatorer for europæisk økonomi er i bedring.

Effekterne på rentemarkedet har været klar og tydelig: Både de korte og lange renter er på vej opad. Og det er ikke til at vide, hvornår det slutter.

Tager man de lidt mere langsigtede briller på, står vi altså foran to scenarier, som vi ser det:

Væksten holder nogenlunde stand, centralbankerne sætter kun de korte styringsrenter langsomt ned. Og effekterne af høje renter får lov til at folde sig ud med en klar opbremsning i makroøkonomien. Det vil sætte aktiemarkederne ned.

Det andet scenarie er, at vi, trods gode nøgletal, alligevel snart får nye recessionssignaler. Altså signaler, som de bløde ledende indikatorer længe har vist. Men de har ikke vist sig i de hårde nøgletal. Men hvis det sker, vil markedet også blive presset.

Netop udsigten til disse to lose-lose scenarier har lagt en dæmper på de europæiske aktier de seneste måneder. Eneste virkelig stærke sektor har været bigtech, der har trukket de globale aktiemarkeder op.

Vores konklusion er fortsat, at man skal holde en defensiv balance i sin portefølje med fokus på enkelte udvalgte cykliske og vækstaktier, som vurderes at outperforme det generelle marked. Vi har i ØU’s Portefølje netop lavet den type stock pick i blandt andet Pandora, NKT, Vestas og Netcompany, hvilket har været gode valg.

Aktuelt er afkastet i porteføljen 3,3 pct. i forhold til Copenhagen Benchmark med et årsafkast på 3,0 pct.

I den aktuelle regnskabssæson har 366 af selskaberne i det amerikanske S&P 500 indeks nu leveret 4. kvartalsregnskab, og 78 pct af selskaberne har overrasket positivt. Men analytikerne har også nedjusteret deres forventninger til overskuddene i årets første kvartal. På det seneste har tech, energi og industri klaret sig bedst, mens real estate, forsyning og materialer har underperformet.

I det følgende gennemgår jeg nogle af konklusionerne fra de tværgående dataanalyser af det danske aktiemarked.

For det første har analytikerne opjusteret deres estimater mest i Ambu, Vestas, Zealand Pharma og Novo Nordisk.

For det andet har shortfondene øget deres positioner mest i GN Store Nord, FLSmidth og Ambu. Og de har reduceret mest i Netcompany, Demant og Carlsberg, hvilket er positive signaler.

For det tredje har positive tekniske signaler ramt blandt andet cBrain, RTX, Scandinavian Tobacco Group og Boozt. Der er negative tekniske signaler for Københavns Lufthavne, Alm. Brand, DS Norden og DFDS.

God læselyst

Morten W. Langer
Chefredaktør