Siden Kim Fausing overtog topposten fra Niels Bjørn Christiansen i 2017, har han forøget værdien af koncernen med 50 mia. kr. til omkring 158 mia. kr. svarende til værdien af Coloplast. Det fremgår af en udregning, Økonomisk Ugebrev har foretaget ved at sammenligne med værdiansættelsen af tilsvarende virksomheder. Men stigende gæld, vigende overskudsgrad og afkast antyder også, at Danfoss skal bruge 2023 til at blive en mere effektiv virksomhed, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.
Danfoss har nu brug for konsolidering og et pusterum. Kim Fausing har i sine fem år som koncernchef drevet omsætningen op fra 5,8 mia. euro til 10,3 mia. euro og har overhalet så omsætningstunge virksomheder som ISS, Carlsberg, Salling og Ørsted. Men nok så vigtigt: De seneste fem år har gjort Danfoss til en af Danmarks fem-seks mest værdifulde virksomheder med en værdi på omkring 158 mia. kr. Alene i 2022 bevirkede en organisk vækst på 15 pct. sammen med især overtagelsen af Eatons hydraulikaktiviteter en samlet fremgang i omsætningen på 36 pct. til 10.256 mio. euro. Det justerede EBITDA-driftsresultat er steget 31 pct. Danfoss har udviklet sig bedre, end man kunne frygte efter et halvårsregnskab med advarende signaler.
Tættere på strategiske mål
Kim Fausing har realiseret nogle af de strategiske mål, som tidligere topchef Jørgen Clausen satte for over 20 år siden. Danfoss er for eksempel blevet verdens største udbyder af mobile hydrauliske komponenter til for eksempel landbrugs- og entreprenørmaskiner.
Koncernen er også blevet førende inden for en række andre nicher. Med det seneste køb af tyske Semikron har koncernen, som koncernen selv formulerer det, taget et vigtigt skridt i retning af at etablere en førende position inden for power electronics og den brede globale elektrificering, der ventes i de kommende år.
Topchefen har satset hårdt med køb – men også frasalg – af virksomheder. Men selv når tilkøb og frasalg trækkes ud har Danfoss i perioden fra 2017 mere end fordoblet investeringerne.
Men tallene for 2022 antyder også, at nu vil – og må – Danfoss konsolidere sin indtjeningsevne og balance. Set over en årrække har Danfoss nemlig måttet konstatere vigende overskudsgrader, vigende kapitalafkast og en gæld, der er er steget betydeligt – fra 1050 mio. euro til 3162 mio. euro ultimo 2022. Det betyder, at EBITDA-driftsresultatet ved udgangen af 2022 udgjorde to gange den nettorentebærende gæld mod 1,2 gange i 2017.
Det er ikke alarmerende tal. Men de antyder, at tiden kan være inde til at strømline og effektivisere den store organisation frem for umiddelbart at købe mere op.
Danfoss har nået en meget betydelig størrelse – og værdi. Man kan lægge det gennemsnitlige price/earningsforhold på 31, der betales for aktier i Danfoss-peers som schweiziske ABB, svenske Alfa Laval og Atlas Copco, amerikanske Parker Hannifin og tyske Siemens til grund for en vurdering af Danfoss, og på den måde når man frem til, at Danfoss er 158 mia. kr. værd. Det modsvarer omtrent værdien af Coloplast og overgås i dansk erhvervsliv kun af Vestas, Ørsted, DSV, A.P. Møller-Mærsk, Lego og Novo Nordisk. En tilsvarende vurdering af Danfoss for 2017, da Kim Fausing tiltrådte, lander på omkring 100 mia. kr.
Danfoss lægger selv op til en pause i vækstracet. Dels kan markedet i 2023 blive mere afdæmpet, og dels vil koncernen efter eget udsagn koncentrere sig om integration af de tilkøbte virksomheder og produktudvikling.
EBITA-overskudsgraden ventes at blive 11,5-13 pct. mod 11,9 pct. i 2022. Det betyder, at enten bliver EBITA-marginen lavere end i de seneste fem år – eller også når den et historisk højt niveau. Omsætningen ventes at blive på 10,4-11,9 mia. euro fra 10,3 mia. euro i 2022.
Det er også en ret bred prognose, der i bedste fald rummer mulighed for ny pæn organisk vækst, men som også giver plads til omtrent stilstand, når man fraregner den omsætning, som købene af Semikron og Bock i sig selv vil lægge til omsætningen.
Selv om det altså ikke er sandsynligt, at Danfoss i 2023 præsenterer et nyt stort opkøb, kan året på anden vis blive nok så spændende: Det kan blive afgørende for, om Danfoss kan integrere og udnytte de store opkøb så godt, at koncernen ikke blot bliver større, men alt i alt også økonomisk bliver mere effektiv, end den har været i det sidste årti.
Morten A. Sørensen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
