Markedsstemningen er fortsat domineret af de negative effekter af delta-varianten samt spekulation omkring en neddrosling af obligationsopkøbet i Fed, som det fremgik af det seneste referat fra FOMC. Hertil kommer effekterne af den kinesiske regerings regulatoriske stramninger over for private virksomheder så som tech-virksomheder samt opbremsningen i kinesisk økonomi.

Vi ser en stærkere dollar på baggrund af svagere risikoappetit samt support til sikker-havn aktiver som amerikanske og tyske statsobligationer kombineret med højere kreditspænd og svagere aktiemarkeder. Fredag var der et bredt baseret fald i de asiatiske aktiemarkeder, og VIX-indekset er steget over det seneste dage.

Givet en uklar retning for markederne og usikkerheden relateret til både de makroøkonomiske udsigter og Feds neddrosling af obligationsopkøbet, så er obligations-renterne fortsat fanget i et snævert handelsinterval, selvom vi ser en fortsat meget lav realrente, hvilket var tydeligt i f.eks. gårsdagens auktioner over franske index-obligationer, hvor en 8-årig indeks-obligation blev solgt med en realrente tæt på -1,8%.

Dette betyder, at inflationen i eurozonen skal ligge på 1,8% i gennemsnit over de kommende 8 år, før man blot får 0% i afkast. Historisk har inflationen i Euroland i gennemsnit ikke været over 1,5% siden euroens introduktion.

Vi forventer, at fastlands BNP i Norge steg 1,7% på kvartalsbasis i 2. kvartal, hvilket vil bekræfte vores forventning om et hurtigt opsving, når restriktionerne fjernes. Får vi ret, vil det være væsentligt mere, end de 0,8 % som Norges Bank forventede i sin pengepolitiske rapport fra juni og dermed understøtte forventningen om en renteforhøjelse i september. Læs også vores analyse: Norges Bank Review – No change, signals September hike, 19. august.